现Spot биткоин ETF 于 21 мая за один день зафиксировал чистый отток 942 BTC, что соответствует примерно 72,66 млн долларов; за последние 7 дней совокупный чистый отток составил 15 915 BTC, около 1,23 млрд долларов. ETF на Ethereum в тот же день показал чистый отток 15 222 ETH, примерно 32,44 млн долларов; за近 7 日累计净流出 114 871 ETH，约 244,79 млн美元。
Если расширить временное окно до более ранней недели, до недели на 15 мая включительно, то на этой неделе все спотовые биткоин ETF суммарно провели примерно 1 млрд долларов чистого выкупа, что завершило тренд предшествующих шести недель с совокупным чистым притоком 3,4 млрд долларов. Темп этой волны оттоков заметно ускорился: в понедельник сохранялся небольшой чистый приток 27,29 млн долларов; во вторник он быстро сменился на чистый отток 233 млн долларов; в среду дневной чистый отток достиг 635 млн долларов — это максимум за неделю; в четверг был краткий возврат 131 млн долларов; в пятницу снова возникло давление: 11 спотовых биткоин ETF суммарно показали чистый отток 290 млн долларов. ETF на Ethereum также столкнулся с чистыми оттоками на протяжении пяти торговых дней подряд: совокупное выведение средств составило около 254,46 млн долларов, а общий размер активов снизился до примерно 12,93 млрд долларов.
С точки зрения размера активов в долгосрочном горизонте: с момента запуска в январе 2024 года биткоин ETF накопили около 58,34 млрд долларов чистого притока, что все еще оставляет разрыв примерно в 2,47 млрд долларов по сравнению с историческим пиком около 61,19 млрд долларов, зафиксированным в октябре 2025 года. Несмотря на недавний отток средств, общий размер активов ETF по-прежнему удерживается выше 100 млрд долларов, и «якорная» институциональная доля не демонстрирует системного ослабления.
Какие макрофакторы подталкивают текущий отток средств из ETF
Макрофоном для масштабного вывода средств из ETF стала всесторонняя пересопровка инфляционных данных относительно ожиданий. Индекс CPI в апреле вырос на 3,8% в годовом выражении, достигнув максимума с осеннего периода 2023 года; PPI подскочил до 6,0% в годовом выражении — почти до уровня 2022 года. Базовый PPI вырос на 5,2% в годовом выражении — это самый большой темп за более чем три года. Стоимость энергии заметно увеличилась из‑за роста цен на нефть на фоне геополитической напряженности на Ближнем Востоке: в CPI за месяц подскочила энергетическая составляющая на 17,9%.
Эти инфляционные данные привели к существенной перестройке рыночных ожиданий по траектории денежно‑кредитной политики ФРС. Встроенная в CME FedWatch вероятность повышения ставки ФРС к декабрю 2026 года подскочила примерно с 2% до 28%, а доходность 30‑летних гособлигаций США вернулась к порогу 5%. Иными словами, основной консенсус на рынке переключился с «снижения ставок в течение года» на «вероятность дальнейших повышений». Ястребиный сигнал из протокола заседания ФРС в апреле дополнительно усилил эту переоценку, сдерживая оценку риск‑активов.
Параллельно меняется склонность к риску: она перетекает в другие классы активов. На рынке США акции, связанные с ИИ, такие как NVIDIA, Google, Apple и др., продолжают двигаться к историческим максимумам, а в день размещения/первичного листинга новые бумаги показывают заметные всплески. В совокупности эти структурные факторы подталкивают ритм оттока средств из крипто‑ETF: по сути это системный пересчет стоимости риск‑активов на фоне инфляционного шока.
Почему Solana ETF смог вразрез с BTC и ETH показать чистый приток
На фоне крупных чистых оттоков из ETF на биткоин и Ethereum Solana ETF демонстрировал выраженный приток. По состоянию на 21 мая Solana ETF за один день показал чистый приток 8 312 SOL — около 723 тыс. долларов; за近 7 日累计净流入 составил 203 326 SOL — около 17,69 млн долларов. Если расширить окно до всего мая, Solana ETF накопил чистый приток более чем 103 млн долларов. Ранее, в более раннем отрезке из 11 торговых дней, Solana ETF смог привлечь до 1,12 млрд долларов, не допустив ни одного дня с чистым оттоком.
Такая дифференциация потоков отражает более глубокий сдвиг в логике институционального размещения. Крупные институциональные инвесторы меняют стратегию аллокации криптоактивов с подхода «покупаем корзину» на более точный формат «выбор по монете». Solana за счет сетевой производительности, пропускной способности и экосистемы разработчиков сформировала дифференциацию в конкурентных преимуществах — особенно для потребительских криптопродуктов и в приложениях DeFi, где у нее есть особая притягательность.
Также стоит отметить концентрацию притоков в Solana ETF. В течение одной из недель ETF BSOL от Bitwise обеспечил около 92% общего притока в категорию Solana ETF, то есть структурный риск высокой концентрации средств на одном продукте тоже нельзя игнорировать.
Как отчёт 13F за Q1 раскрывает тактические изменения в портфелях крипто ETF
Отчет 13F за первый квартал 2026 года показывает различающиеся подходы ключевых американских институций к крипто ETF. Если смотреть по типам организаций, то корректировки позиций можно свести к трем типичным направлениям:
Первый тип — активное сокращение с уходом от риска. IBIT‑позиция Harvard Management (университетский фонд) сократилась с примерно 266 млн долларов на конец 2025 года Q4 до примерно 117 млн долларов на конец 2026 года Q1, то есть снижение примерно на 43%; при этом ETHA, который фонд все еще держал в прошлом квартале, был полностью распродан. Goldman Sachs также существенно сократил экспозицию на крипто ETF: по его оценке, сокращение спотовой позиции iShares Ethereum Trust составило примерно 74%, а также были закрыты все позиции по XRP и ETF, связанным с Solana. Позиция IBIT от Millennium Management уменьшилась примерно на 43,8%, а ETHA — синхронно снизилась.
Второй тип — наращивание в противоположную сторону. JPMorgan продолжал увеличивать долю на фоне отката цены биткоина: его IBIT‑позиция выросла примерно на 174%, а новая стоимость составила около 162 млн долларов. Такая разница показывает, что между институтами есть заметное стратегическое расхождение и не все организации сокращают позиции синхронно.
Третий тип — ротация между классами активов. Сокращая экспозицию на крипто ETF, вышеупомянутые структуры в целом перераспределяли позиции на бумаги из цепочки, связанной с AI‑вычислительными мощностями, формируя структурную «переоценку: меньше crypto, больше AI». В частности, Goldman Sachs заметно нарастил вложения в части криптоакций: Circle (рост 249%) и Galaxy Digital (рост 205%), что в целом отражает стратегический профиль «сжатие ETF‑экспозиции и переход к отобранным отдельным акциям».
Является ли масштабный отток средств из ETF долгосрочным сигналом о выходе институций из криптоактивов
По данным текущий характер оттока из ETF больше похож на защитную тактическую корректировку, а не на долгосрочный уход. Это поддерживается четырьмя наблюдениями:
Первое: накопленный объем в долгосрочной перспективе остается на высоком уровне. По середине мая суммарный накопленный чистый приток в биткоин ETF составил около 58,34 млрд долларов, разрыв с историческим пиком — примерно 2,47 млрд долларов, однако абсолютный масштаб все еще находится в районе исторически высоких значений. Для ETF на Ethereum накопленный чистый приток составляет 11,6 млрд долларов.
Второе: структурное противоречие между давлением «китов» на продажу и спросом на ETF заслуживает внимания. Биткоин‑адреса, удерживавшие активы более пяти лет, с начала года уже суммарно продали около 38 400 BTC, что эквивалентно объему спроса типичного биржевого фонда на основе транзакций примерно за три месяца. Доли кошельков, державших BTC 3–5 лет, с конца 2025 года снизились с 13% до менее 10%. Такое поведение «старых денег», которые фиксируют прибыль и выходят из позиции, поглощает большую часть покупок, пришедших вместе с притоком в ETF, и дополнительно накладывается по времени на моменты вывода средств из ETF.
Третье: долгосрочные катализаторы сохраняются. В марте 2026 года SEC совместно с CFTC опубликовали руководство по классификации цифровых активов по пяти категориям: 16 видов криптоактивов были четко определены как цифровые товары и выведены из-под юрисдикции SEC. В документах SpaceX по IPO раскрыто владение 18 712 BTC, что еще больше укрепляет долгосрочный нарратив «корпоративных размещений в биткоин». Эти структурные факторы не исчезают из‑за краткосрочных колебаний потоков капитала.
Четвертое: происходит ротация средств внутри класса криптоактивов, а не системный выход. Существенный чистый приток в Solana ETF в мае и денежные показатели XRP ETF показывают, что институции перераспределяют позиции между разными криптоактивами. Такая черта «переключения между активами» означает, что текущий отток ближе к защитной переаллокации, а не к уходу из самого класса криптоактивов.
В совокупности: по состоянию на 21 мая недельный чистый отток из американских биткоин ETF составил 1,23 млрд долларов, а ETF на Ethereum — 245 млн долларов. Текущий отток капитала обусловлен совместным влиянием макрофакторов, включая инфляционные данные выше ожиданий, усиление ожиданий повышения ставок и рост доходности гособлигаций. Институции отвечают защитно, сжимая экспозицию в крипто ETF и перенаправляя направление аллокации активов. Однако долгосрочный накопленный объем ETF остается на исторически высоком уровне, долгосрочные структурные катализаторы не исчезли, а деньги циркулируют внутри класса криптоактивов, а не происходит системного выхода. Эти признаки указывают на то, что текущий отток средств из ETF с большей вероятностью является тактической корректировкой, а не устойчивым разворотом тренда.
Частые вопросы
В: Каков размер недельного чистого оттока из ETF на биткоин и Ethereum?
По состоянию на 21 мая недельный чистый отток из биткоин ETF составил 15 915 BTC, примерно 1,23 млрд долларов; недельный чистый отток из Ethereum ETF — 114 871 ETH, примерно 245 млн долларов.
В: Какие факторы в первую очередь drive‑ят отток средств из ETF в текущий период?
В первую очередь на это влияют макрофакторы: CPI и PPI в апреле значительно выше ожиданий, рост ожиданий повышения ставок, рост доходности U.S. treasuries и напряженность на Ближнем Востоке и геополитические риски.
В: Чем отличается направление потоков в Solana ETF от BTC и ETH?
Solana ETF в целом в мае сохраняет чистый приток: 21 мая дневной чистый приток составил 8 312 SOL, а за近 7 日累计 чистый приток — 203 326 SOL; это формирует заметную дивергенцию по сравнению с ETF на BTC и ETH.
В: Означает ли масштабный отток средств из ETF, что институции выводят капитал из криптоактивов?
По доступным данным текущий отток больше похож на защитную тактическую настройку. Долгосрочно накопленный объем ETF остается на исторически высоком уровне, а характер ротации средств внутри класса криптоактивов заметен: институции не демонстрируют системный выход из класса криптоактивов.
В: Какие изменения произошли в портфелях крипто ETF у институций в Q1?
Отчет 13F за Q1 показывает существенную дифференциацию действий: Harvard University и Goldman Sachs заметно сократили экспозицию в крипто ETF; JPMorgan, напротив, значительно нарастил биткоин ETF примерно на 174%; часть институций перенастроила позиции на бумаги, связанные с AI‑вычислительными мощностями.
