Преподаватель Duke утверждает, что токен WLFI, связанный с Трампом, является незарегистрированной ценной бумагой

Ли Рейнерс, лектор-ассистент в Duke University и бывший инспектор Федерального резервного банка Нью-Йорка, опубликовал в пятницу блог-пост, утверждая, что токен WLFI проекта World Liberty Financial может являться незарегистрированной ценной бумагой, несмотря на заявления проекта о том, что это чисто токен управления.

Рейнерс сослался на недавнюю токен-классификацию Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), отметив, что WLFI не соответствует определению чистого «цифрового товара» и, вероятно, попадёт под пристальное внимание SEC. «WLFI — это не децентрализованный товар. Это токен управления, брендированный Трампом, который продаётся для финансирования централизованно контролируемого криптобизнеса. Если интерпретация SEC значит хоть что-то, то она должна применяться и здесь», — написал Рейнерс.

Структура токена и разбор теста Хауи

Запущенный в октябре 2024 года, World Liberty продвигал WLFI через свой «Gold Paper» как чистый токен голосования для протокола кредитования World Liberty. Проект прямо заявил, что WLFI не даёт никаких прав на капитал, дивиденды или прибыль, позиционируя его как децентрализованный инструмент управления.

Однако World Liberty продал примерно 25 миллиардов токенов WLFI из общего объёма 100 миллиардов поставки в нескольких раундах публичных пресейлов. Рейнерс утверждает, что покупатели, вероятно, вносили капитал с разумным ожиданием прибыли — важным элементом теста Хауи, который SEC использует, чтобы определить, являются ли активы ценными бумагами.

Отметим, что токен продавали до того, как был построен протокол World Liberty, и при этом использовалось имя семьи Трампа. «Интерпретация SEC особенно подчёркивает, что значение имеет маркетинг эмитента; что важны white paper и официальные коммуникации; и что обещания разработать криптосистему, добиться функциональности, создать сетевые эффекты или поддерживать проект могут сформировать разумное ожидание прибыли», — утверждал Рейнерс.

Вопросы управления и децентрализации

Рейнерс оспорил децентрализацию World Liberty и WLFI, указав на признаки сделок в пользу связанных сторон. Он привёл сделку с протоколом кредитования Dolomite, в которой World Liberty использовал 5 миллиардов WLFI в качестве залога, чтобы занять стейблкоины на сумму 75 миллионов долларов в эквиваленте. Сооснователь Dolomite, Корей Каплан, выступает советником World Liberty, и часть заимствованных токенов — это USD1, стейблкоин, выпущенный World Liberty.

Рейнерс также сослался на иск, поданный Джастином Саном, который утверждает, что World Liberty заморозил его токены и заблокировал его права на управление, несмотря на его существенную раннюю поддержку проекта. «Обвинения Сана, если они верны, показывают, что World Liberty сохранил всеобъемлющий односторонний контроль над $WLFI. Они также поднимают очевидный вопрос: является ли $WLFI незарегистрированной ценной бумагой?», — написал Рейнерс.

В конце прошлого месяца World Liberty открыл процесс управления, который должен разблокировать миллиарды токенов из пресейла примерно через четыре года. Хотя команда представила предложение как уточнение вопросов предложения, многие инвесторы пресейла возражали, отмечая, что у них было мало влияния на процесс управления.

Структура владения и финансовые договорённости

Считается, что аффилированная с Трампом структура DT Marks DEFI LLC владеет примерно 38% World Liberty после сделки на 500 миллионов долларов в начале 2026 года с организацией, связанной с ОАЭ и подконтрольной шейху Тахнуну бину Зайеду Аль Нахайяну, которая приобрела 49% протокола. Согласно сайту World Liberty, DT Marks DEFI LLC имеет право на 75% чистой выручки от продаж токенов WLFI.

Кроме того, базирующаяся в Абу-Даби инвесткомпания MGX использовала стейблкоин USD1 от World Liberty, чтобы завершить инвестицию в криптобиржу Binance на 2 миллиарда долларов. Эта сделка прошла до того, как президент Трамп помиловал бывшего CEO Binance Чанпэна Чжао, который признал вину по федеральным финансовым нарушениям.

Регуляторный и конгрессный контекст

Сейчас SEC возглавляет председатель Пол Аткинс, которого назначил президент Дональд Трамп. Члены Конгресса неоднократно поднимали вопросы этики относительно участия семьи Трампа в криптоиндустрии, уделяя особое внимание операциям World Liberty.

Рейнерс завершил выводом, поставив под сомнение независимость SEC: «У SEC есть юридические полномочия для расследования World Liberty. Но есть ли у них порядочность и независимость, чтобы расследовать криптопредприятие, в котором президент и его семья имеют прямую финансовую заинтересованность? К сожалению, недавняя история подсказывает, что ответа нет».