Exxon, Chevron: EPS в 1-м квартале превзошла прогнозы, но годовой рост резко просел: смещение по времени защитных покупок + снижение добычи на Ближнем Востоке

Два крупнейших нефтяных концерна США Exxon Mobil и Chevron 1 мая одновременно опубликовали финансовую отчетность за I квартал 2026 года. Скорректированная EPS обеими компаниями уверенно превысила прогнозы, но показатели годового прироста рухнули на 45% и 36% соответственно. Несмотря на то, что после вспышки войны между Ираном 28 февраля цена на Brent продолжала расти, обе компании из‑за «сдвига по времени» в контрактах хеджирования понесли потери на сумму до 7 млрд долларов (у Exxon около 4 млрд, у Chevron 2,9 млрд), а также из‑за того, что перевозки по реальным цепочкам поставок активов оказались затруднены. В результате общая прибыль в Q1 существенно снизилась.

Скорректированная EPS превзошла ожидания, но годовой прирост у обеих компаний резко упал

Скорректированная EPS Exxon в I квартале составила 1,16 доллара, у Chevron — 1,41 доллара (при рыночном ожидании 0,95 доллара). Обе компании обошли прогнозы Уолл-стрит. Однако за этой «победой над ожиданиями» стоят поверхностные цифры на фоне падения чистой прибыли на 45% и 36% по сравнению с прошлым годом. Это означает, что хотя указания менеджмента были достигнуты, общая структура прибыли серьезно подверглась удару со стороны войны Iran.

«Прорыв Brent выше 114 должен быть позитивным для нефтяных компаний» — рыночная интуиция, но результаты Q1 показывают, что эта интуиция была компенсирована тремя факторами: во‑первых, «сдвиг по времени» хеджирования, во‑вторых, перебои в перевозке активов в физическом выражении, в‑третьих, временной разрыв из‑за роста затрат сырья по соответствующему «downstream» (переработка, розница).

Главные причины просадки: «сдвиг по времени» хеджирования + снижение добычи на Ближнем Востоке

Главный фактор ухудшения в этом сезоне — «эффект временного сдвига» (timing effect) в хеджирующих контрактах. Exxon из‑за хедж‑убытков понесла около 4 млрд долларов потерь, Chevron учла 2,9 млрд долларов хедж‑связанных расходов. Под «временным сдвигом» понимается то, что в начале года обе компании хеджировали часть позиций по сырой нефти (фиксируя более низкие цены), но после начала войны цены на физические поставки оказались выше оговоренных в хедже. В итоге в финансовой отчетности появляется бухгалтерский убыток; при этом руководство указывает, что этот эффект развернется в последующих кварталах — когда физические товары будут своевременно доставлены покупателям, прибыль будет компенсирована в Q2–Q3.

Второй фактор ухудшения — снижение физической добычи. Exxon оценивает, что активы в ОАЭ (UAE) и Катаре пострадали от влияния войны: в Q1 объем добычи нефти и газа в эквиваленте относительно Q4 2025 снизился на 6%. Причины включают сбои в транспортировке через Гормузский пролив (часть танкеров огибает маршрут или переносит рейсы), изменение графика экспорта после выхода ОАЭ 5/1 из OPEC, а также перенос графиков обслуживания части перерабатывающих мощностей из‑за рисков, связанных с войной. Снижение физической добычи — это «реальная потеря» и не будет, как «временной сдвиг» хеджирования, разворачиваться в последующих кварталах.

Дальнейшие наблюдения: разворот хеджа в Q2, восстановление перевозок, влияние выхода ОАЭ из OPEC

Три ключевых дальнейших наблюдения: во‑первых, величина разворота «сдвига по времени» хеджирования в Q2 — если обстановка вокруг Iran будет смягчаться с задержкой, и физические поставки продолжат откладываться, то Q2 все еще может сохранить бухгалтерские убытки; во‑вторых, темпы восстановления транспортировки через Гормузский пролив — японские танкеры начнут проходить 4/30 и далее по мере восстановления маршрута. Если Иран реально разрешит ускорение, добыча Exxon/Chevron в ОАЭ/Qatar может отскочить; в‑третьих, перестройка энергетической структуры на Ближнем Востоке после выхода ОАЭ из OPEC с 5/1, что повлияет на долгосрочную ценовую власть Exxon/Chevron в местных совместных проектах.

Для крипто- и макроинвесторов сигнал этого отчета заключается в том, что «рост цен на нефть ≠ рост прибыли нефтяных компаний». Определяющими переменными являются инструменты хеджирования и физическая цепочка поставок. На фоне прорыва Brent выше 114 долларов, при одновременном резком укреплении иены и переносе снижения ставки ФРС, продолжающееся сжатие глобальной стоимости капитала может поддерживать эффект «цены растут, а прибыль падает» для энергосектора и в Q2.

Эта статья Exxon, Chevron: EPS в Q1 выше ожиданий, но годовой рост сильно ухудшился — «сдвиг по времени» хеджирования + снижение добычи на Ближнем Востоке впервые появилась на Сetевых новостях ABMedia.