Глава ФРС Уолш завершает практику форвардного руководства во время показаний в Конгрессе

Кевин Уорш, новый председатель ФРС, дал показания Конгрессу на прошлой неделе и подтвердил планы сократить форвард-гайденс ФРС и повысить прозрачность коммуникаций — резкий отход от подхода предшественника Джерома Пауэлла. Уорш заявил, что предоставление прогнозов по предстоящим заседаниям грозит созданием эффекта подтверждения, когда ФРС принимает только данные, поддерживающие прежние суждения. Этот сдвиг контрастирует с эпохой Пауэлла, когда проводились восемь ежегодных пресс-конференций ФРС по линии FOMC и осуществлялось проактивное рыночное сигнализирование через неофициальные каналы, чтобы избежать сюрпризов.

Пауэлл расширил пресс-конференции FOMC до восьми в год

Джером Пауэлл увеличил число пресс-конференций FOMC с четырех в год при Джанет Йеллен до восьми ежегодных сессий за время своего пребывания в должности. Йеллен проводила пресс-конференции только на квартальных заседаниях, когда публиковался Summary of Economic Projections (SEP), а заявления выпускала лишь для оставшихся четырех заседаний. Пауэлл также использовал репортера Wall Street Journal Ника Тимираоса как неофициальный канал, чтобы сигнализировать о смене политики до периодов «блэкаута». В сентябре 2024 года Тимираос сослался на бывшего старшего советника Пауэлла Джона Фауста, чтобы намекнуть на снижение на 50 б.п. за два дня до встречи. В июне 2022 года Тимираос заранее сообщил о повышении на 75 б.п. также за два дня до решения FOMC.

Уорш дал показания против форвард-гайденс на слушаниях в Конгрессе

На прошлой неделе Уорш рассказал Палате представителей, что «более осторожный подход к коммуникациям лучше, чтобы отличать страйки и болы». Он добавил, что «если мы будем давать прогнозы о том, что сделаем на заседании через две недели, или о том, что сделаем до конца года, мы рискуем оказаться в ситуации, когда мы будем принимать только ту информацию, которая соответствует нашему прежнему суждению, и отвергать информацию, которая ему не соответствует». Уорш также заявил, что dot plot не нужен. На последнем заседании FOMC он не давал форвард-гайденс. Уорш называет своим ориентиром бывшего председателя ФРС Алана Гринспена — Гринспен редко делал ненужные заявления, заставляя рынки интерпретировать косвенные индикаторы, например размер его портфеля, чтобы понять намерения по политике.

Рынок разрабатывает инструменты, чтобы расшифровывать ограниченные коммуникации Уорша

Генеральный директор F/m Investments Александр Моррис сказал: «у нас довольно хорошо получается расшифровывать Fed-speak», добавив: «а теперь Уорш сказал нам, что он будет держать рот на замке». Фирма запустила «WashGPT» — сервис, обученный примерно на 1 800 документах и транскриптах, автором которых является Уорш, чтобы интерпретировать его будущие заявления. Главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management Дэвид Келли заявил, что если ФРС перестанет публиковать ключевые индикаторы, «мы будем анализировать заявления членов FOMC с правом голоса еще внимательнее». Профессор экономики Калифорнийского университета в Ирвайне Гэри Ричардсон отметил, что «независимо от того, дает ли ФРС много или мало информации, инвесторам нужно понять, что ФРС, скорее всего, сделает», добавив: «когда информации мало, люди попытаются сделать все, чтобы выяснить, о чем думает ФРС». Последнее «сюрпризное» решение ФРС произошло в марте 2016 года, когда ФРС Йеллен удержала ставки на прежнем уровне вопреки ожиданиям повышения.

FAQ

Что Кевин Уорш сказал в своих показаниях в Конгрессе на прошлой неделе?
Уорш заявил в Конгрессе на прошлой неделе, что ФРС будет придерживаться более осторожного подхода к коммуникациям. Он отметил, что предоставление прогнозов по предстоящим заседаниям несет риск эффекта подтверждения, когда ФРС принимает только данные, поддерживающие прежние суждения, и отвергает противоречащую информацию.

Чем иначе, чем Кевин Уорш, Джером Пауэлл сообщал о политике ФРС?
Пауэлл проводил восемь пресс-конференций FOMC в год по сравнению с четырьмя у Йеллен. Пауэлл также использовал репортера Wall Street Journal Ника Тимираоса для сигналов о смене политики до периодов «блэкаута», например намекнув на снижение на 50 б.п. в сентябре 2024 года и на повышение на 75 б.п. в июне 2022 года.

Как рынки готовятся к сокращению коммуникаций ФРС при Уорше?
F/m Investments запустила «WashGPT» — инструмент, обученный на 1 800 документах Уорша, чтобы интерпретировать его заявления. JPMorgan Asset Management планирует анализировать заявления членов FOMC более внимательно, если ФРС перестанет выпускать ключевые индикаторы вроде dot plot.