Объем кредитов в 1 квартале удваивается; Бернстайн подтверждает целевую отметку $67

Figure Technology Solutions (FIGR) в понедельник опубликовала объём кредитов за 1-й квартал 2026 года в размере 2,9 миллиарда долларов, что на 113% больше в годовом выражении. Это побудило исследовательскую и брокерскую компанию Bernstein вновь подтвердить рейтинг Outperform и целевую цену 67 долларов за акцию, что подразумевает примерно 72% потенциала роста относительно текущей цены FIGR — 38,97 доллара. Скорректированная чистая выручка компании составила 167 миллионов долларов в Q1, превзойдя консенсус на 6% и увеличившись на 92% в годовом выражении. Менеджмент направил прогноз объёмов кредитов на 2-й квартал в диапазоне от 3,8 миллиарда до 4,1 миллиарда долларов, что примерно на 35% выше, чем в Q1.

Q1 Financial Performance

Скорректированная EBITDA Figure достигла 82,7 миллиона долларов — примерно 50% маржи — и немного превзошла консенсус-оценку в 80 миллионов долларов. При этом GAAP-разводнённая EPS составила 0,18 доллара, не дотянув до ожиданий на 9%, что объясняется 26 миллионами долларов в виде компенсации акциями с учётом выплат, по сравнению с 40 миллионами долларов в четвёртом квартале 2025 года.

Аналитики Bernstein во главе с Гаутамом Чхугани отметили в заметке клиентам во вторник, что диапазон прогнозов по объёму кредитов на Q2 не вызывает удивления, учитывая, что только объёмы апреля достигли примерно 1,34 миллиарда долларов — месячного рекорда для компании.

Figure Connect Platform Growth

Самой значимой структурной точкой квартала стала Figure Connect — блокчейн-основанная площадка компании для кредитного первичного размещения. Платформа обеспечила 56% совокупных объёмов кредитов — выше 54% в предыдущем квартале, поскольку сеть партнёров по дистрибуции выросла до 387. К новым участникам относится Flagstar Bank — один из крупнейших банков США из топ-35 по размеру активов и шестой по величине ипотечный кредитор в США.

Чистая доля комиссий (net take-rate) осталась на уровне 3,8% при росте доли кредитов first-lien до 20% от общего объёма, сдвиг структуры, который обычно сжимает маржи в традиционном кредитном бизнесе.

Bernstein’s Investment Thesis

Аналитики Bernstein утверждали, что результаты за Q1 должны заставить инвесторов по-новому взглянуть на акцию. Они охарактеризовали итог как «нулевую крипто-бета, максимум роста за счёт токенизации». Фирма заявила, что FIGR лучше понимать как платформу для капитальных рынков на блокчейне, собирающую комиссионные платформы, где растущая доля Figure Connect в объёмах является ключевым драйвером прибыли через операционный леверидж. В связи с этим Bernstein оценивает акции в 25 раз по прогнозной EBITDA за 2027 год — премия по сравнению с традиционными биржами и крипто-«пирами», отражающая тезис о структурном росте.

Tokenization and Ecosystem Metrics

Более широкие метрики экосистемы усиливают этот взгляд. YLDS — токенизированная ценная бумага, приносящая доход, зарегистрированная в SEC компанией Figure и обеспеченная краткосрочными казначейскими облигациями, — достигла 598 миллионов долларов в обращении, что на 80% больше в квартал к кварталу. Democratized Prime, которые перенаправляют экономику фондирования/кредитования акций на акционеров, достигли 368 миллионов долларов — рост на 79% в квартал к кварталу.

Малый бизнес-кредиты принесли 60 миллионов долларов в течение квартала, что стало их первым периодом заметной активности. Figure также расширяет линейку продуктов за пределы кредитов под залог собственного капитала в жилье — в автокредитование и дополнительные категории ипотечных продуктов.

Analyst Coverage History

Bernstein следит за Figure с момента старта покрытия в октябре 2025 года при целевой цене 54 доллара, называя компанию лидером категории с примерно 75% долей рынка токенизированного частного кредитования. Цель повысили до 72 долларов в январе 2026 года, когда Bernstein назвал FIGR своим главным фаворитом на год, но затем пересмотрели до текущих 67 долларов в марте 2026 года.

Figure завершила IPO по цене 36 долларов за акцию в сентябре 2025 года, а оценка на листинге превысила 7 миллиардов долларов. Акции FIGR торговались по 38,97 доллара во вторник, снизившись на 4,6% с начала года против роста S&P 500 на 8,3%. Диапазон котировок за 52 недели составляет от 25,01 до 78,00 долларов.

FAQ

What drove Figure’s Q1 loan volume growth? Figure опубликовала объём кредитов за Q1 2026 в размере 2,9 миллиарда долларов, что на 113% больше в годовом выражении. Скорректированная чистая выручка составила 167 миллионов долларов (на 6% выше консенсуса), а скорректированная EBITDA — 82,7 миллиона долларов при марже примерно 50%, говорится в сообщении компании о результатах.

What is Figure Connect and why does it matter? Figure Connect — это блокчейн-основанная площадка компании для кредитного первичного размещения. В Q1 она обеспечила 56% совокупных объёмов кредитов (выше 54% в Q4 2025) при сети партнёров по дистрибуции из 387 банков и кредиторов. Bernstein подчеркнула эту платформу как ключевой драйвер прибыли через операционный леверидж, указав, что компания удерживает плоскую net take-rate на уровне 3,8% несмотря на сдвиг в сторону более крупных долей кредитов first-lien.

Why did Bernstein describe Figure as having “zero crypto beta, full tokenization upside”? Bernstein переосмыслила Figure как платформу для капитальных рынков на блокчейне, собирающую комиссионные платформы, а не как традиционный кредитный бизнес. Фирма оценивает акцию в 25 раз по прогнозной EBITDA за 2027 год. Это отражает тезис о структурном росте, подкрепляемый ростом доли Figure Connect в объёмах и метриками экосистемы: оборот токена YLDS достиг 598 миллионов долларов (плюс 80% QoQ), а балансы Democratized Prime — 368 миллионов долларов (плюс 79% QoQ).