Иностранные страховые компании вновь проявляют интерес к корейским государственным облигациям, поскольку доходность 5-летних бумаг превысила 4%. По словам представителя рынка облигаций, опрошенного Yonhap Infomax 6-го числа, одна иностранная страховая компания, ранее избегавшая инвестиций в корейские облигации, сейчас рассматривает возможность выхода на рынок. Этот сдвиг последовал за длительным периодом, когда уровни доходности в 2% не привлекали иностранный институциональный капитал, а более высокая текущая доходность создает инвестиционную привлекательность, несмотря на сохраняющиеся опасения по поводу процентных рисков и затрат на хеджирование валютных рисков.
Иностранные страховщики пересматривают позиции по корейским облигациям
Представитель облигационной индустрии, встретившийся с Yonhap Infomax 6-го числа, поделился случаем, связанным с иностранной страховой компанией. Представитель заявил: компания «раньше вообще не касалась корейских активов», но теперь «атмосфера такова, что они начинают это рассматривать». Хотя торговля корейскими облигациями технически не была заблокирована, среда с низкими процентными ставками не давала достаточного инвестиционного стимула. Когда доходность 5-летних корейских государственных облигаций (KTB) начала превышать 4%, компания начала взвешивать варианты инвестиций и недавно запросила семинар по рынку облигаций.
Однако этот интерес немедленно не превратился в покупки. Сужение дифференциала процентных ставок между US-Korea снизило относительную привлекательность зарубежных облигационных инвестиций, а с учетом риска обесценивания воны и затрат на хеджирование валютных рисков активные зарубежные инвестиции остаются обременительными. Хотя учреждения с существующими внутренними позициями признают возросшую инвестиционную привлекательность, многие обдумывают время и немногие активно покупают.
Средства WGBI поступают в сегмент с погашением через 5 лет
Средства, поступающие в рамках включения в World Government Bond Index (WGBI), называются одним из факторов, поддерживающих настроения на покупку, хотя и с осторожностью. Рынок первоначально ожидал, что средства WGBI сконцентрируются в сегменте с погашением через 7–10 лет, но недавний анализ показывает явный приток в сегмент с погашением через 5 лет. Другой представитель облигационной индустрии заявил: «Есть учреждения, которые считают выгодным накапливать облигации, когда доходность 5-летних бумаг превышает 4%».
Учитывая средства, поступившие в ходе ребалансировки на конец июня (конец квартала), существуют ожидания, что пассивные фонды, ранее отложенные, продолжат входить в конце каждого месяца и квартала.
Внутренние учреждения занимают выжидательную позицию
Этот выжидательный подход не ограничивается иностранными учреждениями. Одна страховая компания, долгосрочный инвестиционный институт, как сообщается, перешла в режим наблюдения после понесения убытков от исполнения в Q1. Представитель объяснил: «Когда поступают средства, они неизбежно исполняют, но после этого, похоже, ждут довольно консервативно» и «если ставки вырастут в Q3, они следят за подходящим моментом для покупки».
Сегмент сверхдлинных сроков погашения остается исключением. Страховые компании демонстрируют ограниченную мотивацию к покупке сверхдлинных облигаций. Хотя покупки, необходимые для управления активами и пассивами (ALM), продолжаются стабильно в рамках структур, включающих форварды на облигации, они не распространяются на более агрессивные покупки. И наоборот, в сроках погашения до 10 лет — обычно называемых «диапазоном распределения» — учреждения продолжают взвешивать покупки.
Несмотря на растущее число учреждений, рассматривающих покупки, постоянные опасения по поводу роста ставок вызывают нерешительность. Другой представитель облигационной индустрии заявил: «Если темпы роста в этом году окажутся в диапазоне высоких 3% и снова вырастут в следующем году, ставки могут снова подняться. Тогда мы снова увидим убытки». Доходность переноса (carry) сама по себе не может защитить от риска потери капитала, а опасения, что восстанавливающиеся темпы роста могут снова подтолкнуть ставки вверх, вызывают нерешительность в покупках.
Рынок переключает внимание на политические события июля-августа
Риски денежно-кредитной политики США также называются предметом беспокойства. Неопределенность политики возросла после выдвижения Кевина Уорша на пост Federal Reserve Chair, а показатели занятости выступают переменными из-за трудно предсказуемых результатов каждый раз. US non-farm employment на прошлой неделе показал слабость, но уровень безработицы снизился, создавая атмосферу, что еще слишком рано четко судить о тенденциях на рынке труда.
Внимание рынка направлено на July-August. Заседание Monetary Policy Committee в этом месяце может определить, будут ли в этом году только два повышения ставок или последовательные повышения. ВВП за Q2 также будет опубликован в этом месяце, а точечная диаграмма (dot plot) и пересмотренный экономический прогноз появятся в августе. Проект бюджета и лимит государственных облигаций на следующий год будут объявлены в конце августа или начале сентября.
Среди учреждений существуют ожидания, что даже если ставки вырастут еще больше в течение Q3, они стабилизируются к концу года. Однако преобладает мнение, что сбудется ли это ожидание, зависит от результатов крупных событий в July-August.
Часто задаваемые вопросы
Что побудило иностранные страховые компании пересмотреть корейские государственные облигации?
Иностранные страховые компании начали проявлять интерес после того, как доходность Korean Treasury Bond превысила 4% на 5-летнем горизонте. Одна иностранная страховая компания, ранее избегавшая инвестиций в корейские облигации, сейчас рассматривает возможность выхода на рынок, поскольку более высокая доходность создала инвестиционную привлекательность по сравнению с предыдущей средой с 2% доходностью, которая не смогла привлечь иностранный институциональный капитал.
Куда направляются средства индексных фондов WGBI на корейском рынке облигаций?
Средства World Government Bond Index (WGBI) поступают в сегмент с погашением через 5 лет вместо изначально ожидаемого сегмента 7–10 лет. Представители рынка отмечают, что учреждения считают выгодным накапливать облигации, когда доходность 5-летних бумаг превышает 4%, при этом ожидается, что пассивные фонды продолжат входить в конце каждого месяца и квартала.
За какими событиями следят участники рынка облигаций в July-August?
Участники рынка сосредоточены на заседании Monetary Policy Committee в июле для определения траектории повышения ставок в этом году, публикации ВВП за Q2, точечной диаграмме (dot plot) и пересмотренном экономическом прогнозе в августе, а также на объявлении проекта бюджета и лимита государственных облигаций на следующий год в конце августа или начале сентября. Эти события определят, сбудутся ли ожидания стабилизации ставок к концу года.
