Акции Гонконга пережили значительную волатильность в первом полугодии 2026 года: индекс Hang Seng начал январь на уровне 25 500, вырос до 28 000, а к середине года опустился ниже 23 000. Снижение было вызвано конфликтом на Ближнем Востоке, вспыхнувшим в конце февраля, резким ростом цен на нефть, ростом инфляции и разворотом ожиданий по ставкам ФРС США — от надежд на снижение до опасений повышения. Несмотря на отставание от мировых рынков, эксперты по инвестициям отмечают, что текущая оценка, дивидендная доходность и политическая среда гонконгских акций вернулись к разумным уровням, подходящим для средне- и долгосрочного накопления.
Индекс Hang Seng зафиксировал диапазон волатильности в 5 000 пунктов в первом полугодии 2026 года
Индекс Hang Seng продемонстрировал экстремальную волатильность в первом полугодии 2026 года, с торговым диапазоном, превышающим 5 000 пунктов. Индекс начал январь на уровне 25 500 и поднялся до 28 000, прежде чем развернуться. К концу полугодия индекс упал ниже отметки 23 000. Ключевыми событиями в этот период стали конфликт на Ближнем Востоке, вспыхнувший в конце февраля, резкий рост цен на нефть, эскалация инфляции и изменение ожиданий по политике ФРС США — от снижения ставок до опасений по поводу их повышения.
Мировые рынки достигли рекордных максимумов, а акции Гонконга отстают
В то время как акции Гонконга продолжили снижение в июне, зарубежные рынки пережили сильное ралли, создав резкий контраст. Акции США, Японии, Кореи и Тайваня неоднократно пробивали предыдущие максимумы. Индекс Nikkei Average стабилизировался на уровне 70 000 в конце полугодия. Акции США демонстрировали оптимистичные настроения благодаря листингу крупных новых акций, таких как SpaceX, при этом Dow Jones пробил отметку 52 000, достигнув новых максимумов. Однако зарубежные рынки на повышенных уровнях сталкиваются с растущей волатильностью и повышенными рисками.
Сэм Лам из Yi Li Investment рекомендует средне- и долгосрочное позиционирование при текущей оценке
Сэм Лам, управляющий директор и главный инвестиционный директор Yi Li Investment Management, назвал три основные причины отставания гонконгских акций во втором квартале по сравнению с акциями США и рынками Азиатско-Тихоокеанского региона, включая Японию, Корею и Тайвань. Во-первых, гонконгским акциям не хватает акций полупроводниковых компаний, которыми инвесторы активно торгуют. Во-вторых, процентные ставки в США имеют тенденцию к росту, а гонконгские акции обладают высокой чувствительностью к ставкам США. В-третьих, Китай усилил контроль за капиталом, пресекая незаконные трансграничные инвестиции.
Лам отметил в своем прогнозе на второй квартал, что индекс Hang Seng должен получить неплохую поддержку на уровне 22 000–23 000. С падением индекса в эту зону поддержки в конце прошлого месяца Лам считает, что нет причин для чрезмерного пессимизма. Он указал, что оценка Hang Seng не является дорогой: средняя дивидендная доходность составляет 3,5%, а ожидаемая доходность на следующий год — 3,7%, что является разумным уровнем. Для инвесторов это уже близко к доходности по фиксированному доходу. Если не будет серьезных негативных новостей, индекс должен удержаться. Даже если произойдет более глубокая коррекция, дальнейшее снижение на 10% от текущих уровней до около 21 000 приведет дивидендную доходность к 4%. Даже при дисконте в 20% до уровня 19 000 это будут уровни, подходящие для накопления на средне- и долгосрочную перспективу. Вероятность возврата индекса Hang Seng к 28 000 в ближайшие два года очень высока.
Относительно опасений по поводу повышения ставок ФРС США Лам считает, что США будет трудно повышать ставки во втором полугодии, что благоприятно для гонконгских акций. Более того, США фактически находятся в слабой позиции по ситуации на Ближнем Востоке и не могут выдержать затяжного противостояния с Ираном. В преддверии промежуточных выборов в США администрация Трампа, безусловно, не захочет затяжек. Ормузский пролив постепенно возобновит судоходство, и геополитические риски, как ожидается, продолжат снижаться.
По поводу пресечения Китаем незаконных трансграничных инвестиций Лам отметил, что широко распространено мнение, что «существующие счета» в трех офшорных интернет-брокерах в настоящее время составляют примерно 10% от их общей клиентской базы, а средства на связанных счетах — от 13% до 18% от общих активов клиентов. Оценочная сумма финансовых активов, которые связанные существующие счета должны будут продать в ближайшие два года, составит от 200 до 300 миллиардов юаней, из которых менее половины инвестировано в гонконгские акции. Это означает, что общий пассивный объем продаж гонконгских акций в ближайшие два года не должен превысить 150 миллиардов юаней, что эквивалентно лишь половине дневного объема торгов на текущем рынке гонконгских акций.
Тай Хуэй из JPMorgan Asset Management рекомендует нейтральную позицию по гонконгским акциям
Тай Хуэй, главный рыночный стратег по Азиатско-Тихоокеанскому региону в JPMorgan Asset Management, заявил, что слабая динамика гонконгских акций в первом полугодии была в основном обусловлена отсутствием сюрпризов в макроэкономике. Акции, связанные с концепцией ИИ, на самом деле показали хорошие результаты, а недавно листированные компании продемонстрировали сильную динамику. Однако, поскольку эти акции составляют относительно небольшую долю в рынках акций Гонконга и Китая, они не обеспечивают такого значительного роста индекса, как на Тайване, в Южной Корее или США, где они имеют больший вес в индексе.
Что касается внешней макроэкономической среды, Тай указал, что война на Ближнем Востоке усилила инфляционное давление. Многие чиновники на июньском заседании ФРС считали повышение ставок необходимым. Однако его точка зрения заключается в том, что если Ормузский пролив сможет открыться в краткосрочной перспективе, а цены на нефть уже начали снижаться, то, хотя снижения ставок в этом году практически не предвидится, ФРС может не спешить с их повышением. Текущий прогноз таков, что неизменность процентных ставок в США во втором полугодии является наиболее вероятным сценарием.
Для гонконгских акций Тай считает уместным относительно нейтральное отношение. Он объяснил, что акции, связанные с ИИ в Гонконге и Китае, которые хорошо показали себя за последние шесть месяцев, имеют ограниченную способность двигать индекс. Традиционные технологические лидеры все еще интегрируют ИИ в свои экосистемы. Поэтому второе полугодие во многом зависит от того, смогут ли такие компании, как операторы электронной коммерции и интернет-фирмы, продемонстрировать экономию средств или расширение бизнеса с помощью ИИ, что дало бы гонконгским акциям лучшие перспективы во втором полугодии.
Он добавил, что экономические данные Китая за последние два-три месяца были средними. Промышленное производство и экспорт остаются приемлемыми, но внутренний спрос слабее. Рост государственных расходов замедлился, даже показав отрицательный рост. В то же время Народный банк Китая и китайское правительство не продемонстрировали четкой готовности активно стимулировать экономику. Он оценивает, что экономика Китая останется без существенных изменений летом, без крупных сюрпризов.
Пан По Лам из Tung Kei Fund определил поддержку на уровне 20 000 с пиковым риском для акций США
Пан По Лам, управляющий директор Tung Kei Fund Management, заявил, что Китай и зарубежные страны имеют разные приоритеты в ИИ. Зарубежные рынки сосредотачиваются на вычислительных мощностях и инфраструктуре, что приводит к активной торговле акциями чипов и хранилищ. Материковый Китай делает акцент на больших моделях и сценариях применения, что является основной причиной отставания гонконгских акций в прошлом квартале. Во втором квартале акции чипов значительно выросли, причем одна TSMC потянула за собой весь рынок акций Тайваня. Южнокорейские инвесторы имеют более сильные спекулятивные склонности, о чем свидетельствует высокое кредитное плечо в биржевых инвестиционных фондах (БПИФ). В то же время инвесторы хеджировались продажей гонконгских акций, таких как Tencent (00700), Alibaba (09988), Xiaomi (01810) и Meituan (03690), создавая ситуацию с нулевой суммой.
Пан считает, что мировой инвестиционный рынок сталкивается с серьезными рисками во втором полугодии, причем риск достижения пика и снижения акций США возрастает. Коэффициент маржинальной задолженности S&P США в настоящее время составляет 0,57, при этом корпоративное финансирование уже выше уровня 0,5, предшествовавшего краху пузыря доткомов в 2000 году и финансовому кризису 2008 года. Основываясь на прошлом опыте, уровни выше 0,5 указывают на то, что пик не за горами. Кроме того, приложения ИИ спровоцировали увольнения в нескольких крупных компаниях США, что окажет некоторое влияние на потребительскую способность.
Что касается гонконгских акций, недавние отскоки были слабыми. Пан не исключает дальнейшего снижения с тестированием уровней поддержки. Он ожидает, что основная поддержка индекса Hang Seng во втором полугодии будет на уровне 20 000, при этом сопротивление отскока соответственно сместится вниз до уровня 24 000–25 000. Он объяснил, что фискальные расходы материкового Китая осторожны, субсидии на новые энергетические автомобили закончились, фиксированные инвестиции снизились, и, хотя ситуация на Ближнем Востоке ослабла, ее влияние на инвестиционные рынки не рассеялось — все это влияет на инвестиционные настроения.
Он считает, что северный поток капитала остается важным фактором, доминирующим в будущей динамике гонконгских акций. Недавнее пресечение Китаем незаконных трансграничных инвестиций вызвало некоторую турбулентность на рынке. Он оценивает, что негативное влияние этого фактора на гонконгские акции во втором полугодии ослабнет, но все еще будут некоторые остаточные последствия. С другой стороны, по его сведениям, подход Китая по-прежнему поддерживает приток капитала в гонконгские акции. Многие китайские брокеры сообщают о большом количестве запросов от инвесторов, которые изначально пользовались трансграничными торговыми платформами и хотят перевести средства в китайские брокерские компании, что представляет собой переход от «темной воды» к «чистой воде». Он считает, что северный поток капитала останется важной поддержкой для гонконгских акций в будущем.
Часто задаваемые вопросы
Что привело к снижению гонконгских акций ниже 23 000 в первом полугодии 2026 года?
Гонконгские акции упали ниже 23 000 в первом полугодии 2026 года из-за конфликта на Ближнем Востоке, вспыхнувшего в конце февраля, резкого роста цен на нефть, роста инфляции и разворота ожиданий по ставкам ФРС США — от надежд на снижение до опасений повышения. Индекс Hang Seng начал январь на уровне 25 500, вырос до 28 000, а к середине года опустился ниже 23 000.
Какова текущая дивидендная доходность гонконгских акций по мнению экспертов по инвестициям?
По словам Сэма Лама из Yi Li Investment Management, средняя дивидендная доходность индекса Hang Seng в настоящее время составляет 3,5%, а ожидаемая доходность на следующий год — 3,7%. Он считает этот уровень разумным и уже близким к доходности инвестиций в фиксированный доход для инвесторов.
Какие уровни поддержки эксперты определяют для индекса Hang Seng во втором полугодии 2026 года?
Сэм Лам из Yi Li Investment определяет поддержку на уровне 22 000–23 000, с возможной более глубокой поддержкой на 21 000 (дивидендная доходность 4%) и 19 000 как уровни для накопления. Пан По Лам из Tung Kei Fund ожидает основную поддержку на уровне 20 000 во втором полугодии, при этом сопротивление отскока составит 24 000–25 000.
