Hyperliquid выкупает $1,16 млрд HYPE, поскольку цена токена бьёт рекордные максимумы

Токен HYPE Hyperliquid взлетел до рекордных значений, но ралли подпитывается не столько спросом со стороны институциональных ETF, сколько агрессивной системой протокольного байбэка. Механизм создал мощную петлю обратной связи, связывающую цену HYPE напрямую с торговой активностью на бирже.

• Основные выводы:
• • Hyperliquid направлял 99% комиссий на байбэки HYPE, помогая вывести токен выше $62.
• • Байбэки HYPE достигли $316,8 млн в Q3 2025, что намного превысило ранние притоки ETF в Hyperliquid.
• • Ралли HYPE на Hyperliquid теперь сильно зависит от объемов торговли бессрочными фьючерсами.

Ралли Hyperliquid поддерживается его байбэк-машиной, а не ETF

Токен HYPE Hyperliquid стал одним из самых сильных по динамике активов в криптоиндустрии в этом году: он поднялся выше $62 и входит в топ-10 криптовалют по капитализации. Во многом общественный нарратив связывал ралли со стартом первых американских спотовых ETF на Hyperliquid и растущим институциональным внедрением.

Но недавнее исследование Forbes показывает, что куда более важная сила, стоящая за всплеском цены, находится внутри самого протокола.

Hyperliquid направляет почти все торговые доходы на постоянные покупки HYPE на открытом рынке через механизм под названием Assistance Fund. Данные Defillama показывают, что примерно 99% комиссий, сгенерированных платформой на рынках бессрочных фьючерсов и спот, направляются в эту программу.

Hyperlink данные показывают сильную корреляцию между TVL и ростом цены. Источник: Defillama В отличие от корпоративных байбэков, покупки не являются опциональными. Протокол автоматически конвертирует торговые комиссии в покупки HYPE блок за блоком, независимо от рыночных условий. С момента запуска Hyperliquid сгенерировал более $1,16 млрд кумулятивной выручки, и почти все это было направлено на покупку собственного токена. В третьем квартале 2025 года, как сообщается, протокол выкупил HYPE на $316,8 млн.

По масштабу это значительно превосходит недавние притоки из ETF. Спотовые ETF Hyperliquid стартовали в мае и привлекли $75 млн кумулятивного чистого притока — важная веха для относительно молодого актива. Но по сравнению с байбэк-двигателем, который тратит сотни миллионов долларов в квартал, ETF-потоки остаются скромными. Структура фактически создает постоянный спрос под токеном.

Данные о совокупных притоках в HYPE ETF за всё время. Источник: Sosovalue Дополнительную поддержку обеспечивает Hyperliquid Strategies — казначейская компания, котирующаяся на Nasdaq, торгующаяся под тикером PURR. Компания в основном существует, чтобы накапливать и удерживать HYPE, и сейчас контролирует около 20 млн токенов. Её последняя квартальная прибыль $152,5 млн пришла почти целиком от нереализованных прибылей, связанных с holdings в HYPE.

Третий слой спроса идет из резервов стейблкоинов. В рамках USDC-соглашения Hyperliquid до 90% доходности резервов, генерируемой на балансе USDC на платформе, перенаправляется на байбэки и поощрения экосистеме. В совокупности эти механизмы направляют несколько потоков выручки в тот же токен.

Байбэки Hyperliquid тесно связаны с потоком выручки

Базовый бизнес при этом остается сильным. Hyperliquid превратился в одну из доминирующих децентрализованных бирж бессрочных фьючерсов, генерируя существенные реальные торговые комиссии вместо опоры на инфляционные токен-инцентивы, которые характеризовали более ранние криптоциклы. Тем не менее структура создает критическую зависимость: цена HYPE все больше привязана к торговому объему на одной бирже.

Эта связь работает в обе стороны.

Когда активность в крипто остывает, байбэки снижаются вместе с доходами. Квартальные выкупы Hyperliquid уже упали с $316,8 млн в Q3 2025 до $192,3 млн в Q1 2026 — снижение примерно на 40% за два квартала.

Параллельно большее количество токенов со временем выйдет в обращение, увеличивая потенциальное давление продаж, которое Assistance Fund должен поглощать, чтобы просто стабилизировать цены.

В итоге получается токен, у бычьего сценария и профиля риска которого фундаментально общая связка с торговой активностью. Пока бессрочные фьючерсы продолжают расширяться, байбэк-двигатель остается мощным. Но если торговые объемы резко сократятся во время более широкого спада на рынке, механизм, поддерживающий цену, может ослабнуть как раз тогда, когда инвесторы будут искать ликвидность наиболее активно.

Пока что ралли Hyperliquid отражает не просто рыночный энтузиазм. Оно отражает протокол, который системно покупает собственный токен в больших объемах.