JPMorgan: Токенизированные фонды не вытеснят стейблкоины без реформы регулирования

Аналитики JPMorgan считают, что токенизированные фонды денежного рынка вряд ли заменят стейблкоины как доминирующий инструмент ликвидности в криптоиндустрии, несмотря на продолжающийся рост, обусловленный спросом инвесторов на доходность. Банк оценивает, что сейчас этот сектор составляет примерно 5% от объёма рынка стейблкоинов. В отчёте под руководством управляющего директора Николаоса Панигиртзоглу отмечается, что стейблкоины остаются предпочтительным onchain-денежным инструментом, поскольку широко используются по всей криптоэкосистеме для платежей, торговой активности, управления залогом, расчетов и операций с ликвидностью как на централизованных, так и на децентрализованных платформах. JPMorgan ожидает, что токенизированные фонды денежного рынка будут оставаться существенно меньше стейблкоинов по масштабу и, вероятно, достигнут лишь около 10%–15% рынка, если только регуляторные изменения не ослабят комплаенс-ограничения, связанные с их трактовкой как ценных бумаг.

Регуляторные ограничения сдерживают внедрение

Токенизированные фонды денежного рынка сталкиваются с существенными регуляторными барьерами, которых нет у стейблкоинов. Эти продукты рассматриваются как ценные бумаги, что создает комплаенс-нагрузку, включая обязанности по регистрации, правила раскрытия информации, требования к отчетности и ограничения на переводы. Такая классификация ограничивает, насколько бесшовно продукты могут циркулировать на блокчейн-ориентированных финансовых рынках.

JPMorgan отметил, что регуляторы ввели некоторые ограниченные меры, направленные на упрощение процессов выпуска и погашения для onchain-фондов денежного рынка. Банк также подчеркнул инициативы, позволяющие учреждениям использовать токенизированные фонды в качестве торгового обеспечения, продолжая при этом получать доходность. Однако JPMorgan заявил, что эти изменения всё ещё недостаточны, чтобы закрыть регуляторный разрыв со стейблкоинами.

Ранний рост обеспечивают институциональные инвесторы

Сейчас токенизированные фонды в первую очередь интересуют институциональных инвесторов, которым важны операционные преимущества — более быстрое проведение расчетов и программируемость в блокчейне, а также криптонативных пользователей, которые стремятся получать доход на неиспользуемых активах.

JPMorgan сообщил, что наличие доходности у токенизированных фондов денежного рынка должно позволить им продолжать расширяться быстрее стейблкоинов. При этом банк не ожидает, что такой рост существенно нарушит структуру рынка, уже сформированную стейблкоинами.