K33: $60K Низкий уровень BTC в феврале фиксирует максимум просадки цикла

С момента повторного тестирования 200-дневной скользящей средней возле $82 000 в мае Bitcoin упал примерно на 6% после первоначального пробоя индикатора вниз в ноябре. Несмотря на это отвержение, аналитики исследовательской и брокерской фирмы K33 считают, что дно февраля на уровне приблизительно $60 000 по-прежнему является максимальной просадкой этого цикла. Ретест возобновил дискуссии о том, есть ли впереди дополнительное снижение, при этом опасения связаны с тем, что текущий ход может повторить ралли 2014, 2018 и 2022 годов, которые в итоге привели к новым минимумам. Однако руководитель отдела исследований K33 Vetle Lunde утверждает, что нынешний паттерн существенно отличается от тех предыдущих циклов: это подтверждают данные по деривативам, указывающие на «уникально пессимистичные настроения», а также паттерны институциональных потоков, более похожие на сильные периоды, например, март и апрель 2025 года.

Текущий цикл демонстрирует отличающийся паттерн по сравнению с прошлыми медвежьими рынками

Динамика цены Bitcoin показывает структурные различия с историческими циклами, согласно анализу K33. Bitcoin провел 189 дней между пробоем 200-дневной скользящей средней вниз в ноябре и майским ретестом — существенно дольше, чем 96, 132 и 85 дней, наблюдавшиеся в циклах 2014, 2018 и 2022 годов соответственно.

Показатели цены в течение этого расширенного периода тоже расходятся с историческим прецедентом. За 189 дней Bitcoin остается более чем на 20% ниже, в то время как в 2014 и 2022 годах наблюдалась положительная доходность, а в 2018 году просадка была более умеренной — около 8%. Кроме того, 200-дневная скользящая средняя в 2026 году имеет тенденцию к снижению, тогда как в те годы она росла.

«Прошлые ралли быстро восстанавливались, возвращая аппетит к риску и кредитное плечо и создавая разворот, который подпитывал следующий этап снижения», — написал Lunde в отчете. «Текущий медленный “дрейф” этого не делает».

Модель K33, отслеживающая данные по деривативам, показывает, что паттерны настроений ближе к сильным периодам восстановления в 2025 году, чем к ралли на медвежьих рынках прошлого, что подкрепляет оценку фирмы: 2026 год может развиться как более умеренный медвежий рынок после менее агрессивного бычьего рынка 2025 года.

Институциональные потоки указывают на оборонительную позицию

Оборонительная позиция выходит за рамки динамики цены и затрагивает потоки институционального капитала. После раскрытий 13F за Q1 данные показывают, что институциональные участники сократили свою экспозицию по Bitcoin на 26 733 BTC, тогда как розничные участники увеличили экспозицию на 19 395 BTC.

Дельта-нейтральные фирмы, такие как Millennium и Jane Street, обеспечили основную часть сокращения институциональной экспозиции, по словам Lunde. Он связал это со сжатием доходностей в криптовалюте, существенной волатильностью и возможностями на рынках альтернативных сырьевых товаров после эскалаций вокруг Ирана.

Биржевые продукты на Bitcoin зафиксировали 9-й по величине отток за 5 дней с момента запуска U.S. spot ETFs 600 торговых дней назад — это поместило событие в нижние 1,5% дней по потокам. Это произошло, когда цена Bitcoin приближалась к средней стоимости (cost basis) BTC ETF.

K33 выявила корреляцию между близостью цены к cost basis и интенсивностью оттока. Вероятность «дня оттока с низом в 5%» растет до 10,2% в неделях, когда Bitcoin пересекает cost basis, и поднимается до 16,1% в неделях, когда Bitcoin торгуется в пределах 5% от cost basis. И наоборот, когда Bitcoin торгуется более чем на 15% выше cost basis, вероятность дня оттока в нижние 5% падает лишь до 3%.

«Сильные дни оттока встречаются намного чаще, когда BTCUSD торгуется близко к своему cost basis», — отметил Lunde. «Мы связываем это с тем, что участники рынка стремятся избежать убытков или ограничить потери после глубокой просадки».