Корейские акции: принудительные ликвидации нанесли ущерб на сумму 142 млрд вон из-за волатильности ETF с кредитным плечом

Вынужденные ликвидации на корейском рынке акций 9 мая достигли 142,19 млрд вон: это четвертый по величине дневной итог за всю историю, сообщают данные Korea Financial Investment Association, опубликованные 12 мая. Рост последовал за усилением волатильности в акциях полупроводников и расширением маржинальной торговли с использованием заемного плеча. Пять из шести случаев, когда дневные вынужденные ликвидации превышали 100 млрд вон в этом году, пришлись на период после запуска 27 мая одноакционных ETF с кредитным плечом (single-stock leverage ETFs), отслеживающих Samsung Electronics и SK Hynix: из-за ребалансировки ETF усилился объем продаж по маржин-коллам в моменты резких колебаний цен.

Пять из шести случаев ликвидаций на 100 млрд вон последовали за запуском ETF с плечом

Итог вынужденных ликвидаций 9 мая — 142,19 млрд вон — впервые с 24 июня (110,79 млрд вон) превысил порог 100 млрд вон в пересчете на день; разрыв составил 11 торговых дней, показали данные Korea Financial Investment Association. Все шесть случаев в этом году, когда дневные вынужденные ликвидации превышали 100 млрд вон, происходили в относительно узком временном окне: пять из них пришлись на период после 27 мая, когда одноакционные ETF с кредитным плечом на Samsung Electronics и SK Hynix начали торги.

Крупнейшая дневная вынужденная ликвидация за всю историю мониторинга реальных объемов исполнения, которую ведет ассоциация, составила 169,79 млрд вон 9 июня; затем идут 166,19 млрд вон 5 июня и 145,84 млрд вон 20 мая. Участники рынка отметили, что текущий масштаб ликвидаций превышает уровни последних лет, за исключением отдельных событий, таких как обвал акций компаний сектора вторичных батарей в 2023 году и инцидент с Youngpoong Paper.

Вынужденные ликвидации происходят, когда брокерские компании принуждают к продаже позиций после того, как инвесторы не возвращают заемные средства, либо когда коэффициенты поддержания обеспечения опускаются ниже требуемых порогов. Как правило, большие объемы ликвидаций совпадают с ростом рыночной волатильности.

Ребалансировка Leverage ETF усилила волатильность акций полупроводников

Аналитики связывают всплеск ликвидаций с сочетанием волатильности в акциях полупроводников и расширением продуктов с кредитным плечом. Одноакционные ETF с плечом на Samsung Electronics и SK Hynix привлекли значительные притоки средств от розничных инвесторов сразу после листинга 27 мая, что вызвало резкий рост торговых объемов. Затем объявления о прибылях и коррекции на глобальном рынке акций снизили цены ETF более чем на 20%, быстро увеличив убытки у инвесторов, использующих маржинальное финансирование.

«В отечественном фондовом рынке сейчас есть структура, при которой высокая волатильность и крупномасштабные продукты с плечом размещены на фоне истончения ликвидности», — заявил Ким Чжун-ён, исследователь iM Securities. «Когда волатильность растет, потоки ребалансировки leverage ETF и кредитные вынужденные ликвидации накладываются в одном направлении, и отсутствие маржинальных покупателей, способных поглотить эти потоки, может дополнительно усиливать волатильность».

Leverage ETF корректируют позиции ближе к закрытию каждого торгового дня, чтобы поддерживать целевые мультипликаторы доходности: покупают дополнительные акции, когда цены растут, и продают, когда цены падают — механизм, который масштабирует торговый объем пропорционально волатильности. Ким отметил, что размер одноакционного leverage ETF на SK Hynix превышает более чем в 4 раза среднюю дневную стоимость базового актива, тогда как аналог на Samsung Electronics составляет примерно 2,8 раза — соотношение, при котором масштаб деривативного продукта превосходит ликвидность базового актива по сравнению с крупными американскими компаниями в секторе полупроводников.

Кредитный баланс остается на уровне 36,6 трлн вон несмотря на волну ликвидаций

Несмотря на всплеск вынужденных ликвидаций, остатки маржинального финансирования по-прежнему остаются значительными. По состоянию на 9 мая общий объем кредитного финансирования составил 36,63 трлн вон: 28,84 трлн вон приходилось на основной рынок KOSPI и 7,80 трлн вон — на рынок KOSDAQ. Хотя эти показатели демонстрируют недавнюю нисходящую тенденцию, уровни по-прежнему высокие.

Эксперты отмечают, что устойчиво высокий кредитный баланс делает рынок уязвимым к дополнительным волнам ликвидаций, если волатильность снова усилится. Приказы о вынужденной ликвидации, исполняемые по рыночным ценам в начале торговых сессий, могут спровоцировать дальнейшее падение цен, ухудшить коэффициенты обеспечения и вызвать последующие раунды вынужденных продаж в самоподкрепляющемся цикле.

«Сейчас рынок испытывает усиленную волатильность из-за взаимодействия leverage ETF и вынужденных ликвидаций», — сказал Кан Чжин-хёк, старший исследователь Shinhan Investment & Securities. «На фоне ухудшения настроений инвесторов после пробоя уровней технической поддержки, повышенная волатильность, вероятно, сохранится в ближайшей перспективе».

FAQ

Что стало причиной того, что вынужденные ликвидации на корейском рынке акций достигли 142,19 млрд вон 9 мая?

Вынужденные ликвидации достигли 142,19 млрд вон 9 мая из-за усиления волатильности в акциях полупроводников и эффекта усиления потоков ребалансировки single-stock leverage ETF, которые наложились на продажи по маржин-коллам, поскольку инвесторы, использующие заемные средства, столкнулись со снижением коэффициентов обеспечения.

Сколько раз в этом году дневные вынужденные ликвидации превышали 100 млрд вон?

Дневные вынужденные ликвидации превышали 100 млрд вон в шести случаях в этом году, и пять из них пришлись на период после запуска 27 мая одноакционных leverage ETF на Samsung Electronics и SK Hynix, сообщают данные Korea Financial Investment Association, опубликованные 12 мая.