Аналитики Morningstar оценили SpaceX в $780 миллиардов — меньше чем вдвое от $1,75 триллиона, в какую, как сообщается, компания, возглавляемая Илоном Маском, намерена быть оценена в рамках планируемого первичного публичного размещения (IPO). Оценка служит скептическим контрапунктом перед ожидаемым роуд-шоу IPO: Morningstar утверждает, что предлагаемая оценка оставляет ограниченное пространство для сценариев с учетом рисков исполнения. Разрыв между оценкой Morningstar и заявленной целью SpaceX стал фокусом в ранних дискуссиях по ценообразованию, особенно после того, как SpaceX была оценена в $1,53 триллиона на вторичной платформе Forge Global — уже значительно выше взглядов Morningstar на справедливую стоимость.
Morningstar ставит под вопрос экономику AI-бизнеса SpaceX
Morningstar высказала конкретные сомнения в отношении AI-бизнеса SpaceX, который включает xAI и социальную медиа-платформу X. Исследовательская компания заявила, что экономика сегмента ИИ остается неясной, а конкуренция со стороны OpenAI и Anthropic ограничивает видимость будущих доходов. «Мы не видим Grok среди ведущих AI-лабораторий сегодня», — сказал аналитик по акциям Morningstar Николя Оуэнс, имея в виду чатбот, разработанный xAI. Также Оуэнс указал на неиспытанные технологии, такие как орбитальные центры обработки данных, предупредив, что будущие обещания сегмента ИИ опираются на идеи, которые пока не доказаны в коммерческом масштабе. Эти опасения переводят SpaceX в другую категорию по сравнению со зрелыми публичными технологическими компаниями с уже сформированными линиями поступлений от ИИ.
Starlink сталкивается с технологическими и операционными трудностями
Starlink остается одним из самых важных бизнесов SpaceX, потому что он дает компании устойчивую историю выручки помимо запусков ракет. Morningstar отметила технологические барьеры в Starlink, включая некоторые, которые могут находиться вне контроля компании. Спутниковой широкополосный доступ зависит от доступа к спектру, плотности сети, экономики терминалов, частоты запусков, орбитальной пропускной способности, нормативных одобрений и конкурентного давления со стороны наземных и спутниковых конкурентов. Предупреждение Morningstar предполагает, что бизнес спутниковой широкополосной связи может не снизить достаточно рисков в инвестиционном кейсе. Вместо этого он может добавить еще один слой давления на исполнение, поскольку Starlink должен обеспечить и операционный рост, и финансовое подтверждение в масштабе, соответствующем оценке.
Андеррайтеры могут поддержать торговлю в ближайшей перспективе, несмотря на опасения по оценке
Morningstar заявила, что акции SpaceX все еще могут вырасти в краткосрочной перспективе из-за низкого объема свободного обращения (low float) и силы инвестиционных банков, андеррайтирующих размещение. Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup и J.P. Morgan входят в число андеррайтеров продажи акций. Ограниченный float может поддерживать раннюю торговлю, сокращая предложение, особенно когда спрос со стороны институциональных и розничных инвесторов высок. Оуэнс сказал, что инвесторы могут получить более выгодные точки входа после IPO. «Мы считаем, что компания была существенно переоценена, и у инвесторов появятся возможности купить акции на более привлекательных уровнях после IPO», — сказал он. Он добавил, что долгосрочные инвесторы, заинтересованные в будущем SpaceX, смогут подключиться позже «с большей маржой безопасности, чем, вероятно, сможет обеспечить первоначальное размещение».
FAQ
Какую оценку Morningstar присвоила SpaceX?
Аналитики Morningstar оценили SpaceX в $780 миллиардов — меньше чем вдвое от $1,75 триллиона, в какую, как сообщается, компания нацелена в рамках планируемого первичного публичного размещения.
Почему Morningstar сомневается в AI-бизнесе SpaceX?
Morningstar поставила под сомнение экономику AI-сегмента SpaceX, который включает xAI и платформу X. Аналитик Николя Оуэнс указал, что конкуренция со стороны OpenAI и Anthropic ограничивает видимость будущих доходов, а также сослался на непроверенные технологии, такие как орбитальные центры обработки данных, которые пока не были доказаны в коммерческом масштабе.
Какие инвестиционные банки андеррайтят IPO SpaceX?
Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup и J.P. Morgan входят в число андеррайтеров продажи акций.
