The Economist выпустил опровержение 2 июля после того, как в конце апреля высмеял инвесторов за прогноз, что Brent достигнет примерно $88 за баррель к концу года, — в то время как спот-цены на Brent упали до чуть более $70. В новом опровержении издание допустило новую ошибку прогнозирования, сравнив фьючерсные контракты на конец года с ценой спот за один день в июле и трактуя разницу как вердикт по войне и срокам, которые пока не завершились. Международное энергетическое агентство назвало это нарушение крупнейшим физическим нефтяным сбоем в истории: глобальная добыча в марте снизилась на 10,1 млн баррелей в сутки и к маю оказалась на 13,6 млн баррелей ниже уровней до войны. Это было обусловлено продолжающимися конфликтами, затрагивающими Ормузский пролив и Баб-эль-Мандеб — два морских узких места, через которые проходит более 20 млн баррелей нефти в день.
Brent Crude — лёгкая сладкая нефть, изначально добытая в Северном море, — служит основным международным ориентиром для ценообразования на нефть во всём мире, потому что её свойства позволяют легко перерабатывать её в востребованные продукты, такие как бензин и дизель. Декабрьский фьючерсный контракт и июльский спот Brent отвечают на разные вопросы: спот измеряет баррель, доступный прямо сейчас, тогда как контракт на конец года отражает ожидаемые поставки, спрос, запасы, расходы на хранение, процентные ставки и геополитические риски на месяцы вперёд. Brent стремительно приблизился к $100 после атак на танкеры и угроз в адрес Ормузского пролива и Баб-эль-Мандеб — они вернули напряжение.
Мировая добыча нефти падает на 13,6 млн баррелей в сутки к маю
Глобальная добыча снизилась на 10,1 млн баррелей в сутки в марте. К маю она оказалась на 13,6 млн баррелей ниже своего уровня до войны. Потоки через Ормузский пролив и Баб-эль-Мандеб в среднем составляли лишь 2,7 млн баррелей в день в марте, апреле и мае, что подразумевает сокращение ежедневного трафика на 17,3 млн баррелей. Недавние блокады из-за продолжающегося конфликта между Соединёнными Штатами и Ираном серьёзно нарушили эти глобальные энергетические и коммерческие морские маршруты.
Потеря 13,6 млн баррелей добычи не создаёт равного дефицита на рынке. Баланс — это добыча плюс высвобождение запасов минус потребление и рост запасов. Во втором квартале глобальный спрос упал почти на 5 млн баррелей в сутки год к году. Страны МЭА разрешили изъять 400 млн баррелей из резервов на случай чрезвычайных ситуаций, тогда как наблюдаемые запасы снижались в среднем на 3,8 млн баррелей в день после начала боевых действий. Экспорт из Атлантического бассейна перенаправлялся в Азию и рос на 3,5 млн баррелей в день.
Китайские нефтяные импорты падают до 7,12 млн баррелей в сутки в июне
Китайские поставки снизились с пятилетнего среднего уровня 11,5 млн баррелей в день примерно до 8 млн в период кризиса, а затем рухнули до 7,12 млн баррелей в июне — это минимум с 2016 года. Китай и Япония вместе сократили импорты почти на 6 млн баррелей в сутки из-за ослабления загрузки НПЗ и промышленного потребления. Те объёмы, которых не хватило в китайских заявках, освободили партии для других покупателей, но дополнительная нефть при этом не была произведена.
Никто за пределами Пекина не может измерить стратегические запасы Китая или предсказать, когда чиновники начнут их пополнять. Резервное производство учитывается даже тогда, когда баррели стоят за заблокированным проливом. До кризиса у Саудовской Аравии и Объединённых Арабских Эмиратов было около 2,6 млн баррелей в сутки «обходной» запасной мощности — это лишь часть обычного трафика через Ормуз.
Методика нефтяного прогнозирования даёт сбой во время военных сбоев
Аналитики оценивают, сколько предложения теряется, и применяют предполагаемую реакцию цены, но ни одна из сторон не остаётся стабильной. Закрытие может остановить танкеры, не разрушив добычу; производители хранят нефть, пока не заполнятся резервуары, после чего выпуск приходится останавливать. Потребители покупают меньше, откладывают перелёты, переключаются на другие виды топлива или соглашаются на более медленный рост. Правительства выпускают резервы, приостанавливают налоги и субсидируют перевозки. Любой рост цены изменяет спрос, который он измеряет, превращая нефть в систему обратной связи, а не в статическую арифметику.
Автомобилисты покупают не сырую нефть, а переработанное топливо, и в счёт входят маржи НПЗ, фрахт, страхование рисков войны, валюты, налоги и сроки формирования запасов. Во время кризиса сырая нефть слабела, тогда как дизель и бензин оставались дефицитными. Перерабатывающие маржи превышали $60 за баррель, а импорт рафинированных продуктов в Азию держался ниже уровней до войны. Умеренный Brent мог бы, таким образом, сосуществовать с разрушительными ценами на дизель.
Сценарный анализ заменяет прогнозы одной цены для Brent
Надёжное возобновление работы Ормузского пролива может вернуть Brent в диапазон $70–$80; прерывистые сбои в сочетании с пополнением запасов в Китае способны поддержать $90–$110; одновременные ограничения в Ормузском проливе и Баб-эль-Мандеб могут сделать $120 правдоподобными. Это условные диапазоны, которые нужно корректировать по мере сдвига ключевых факторов, включая объёмы транзита, высвобождение запасов, уровни китайского импорта, падение спроса потребителей и общую длительность геополитического конфликта.
Шок был реальным: было потеряно более 1,3 млрд баррелей совокупных поставок с Ближнего Востока, а последствия поглотили запасы и чрезвычайные резервы. Мир «занял» баррели из прошлого, подавил текущий спрос и сократил свою страховку от будущего.
FAQ
Почему провалился прогноз цены нефти The Economist?
The Economist сравнил декабрьский фьючерсный контракт (отражающий ожидаемые условия на конец года) с ценой спот за один день 2 июля, ошибочно трактовав разницу как вердикт по войне и срокам, которые ещё не завершились. Фьючерсный контракт отражает ожидаемые поставки, спрос, запасы, расходы на хранение, процентные ставки и геополитический риск за месяцы вперёд, тогда как спот-цена измеряет баррель, доступный прямо сейчас.
Как Китай повлиял на глобальные нефтяные рынки во время кризиса?
Китайские нефтяные импорты снизились с пятилетнего среднего уровня 11,5 млн баррелей в сутки примерно до 8 млн во время кризиса, а затем упали до 7,12 млн в июне — это минимум с 2016 года. Китай и Япония вместе сократили импорты почти на 6 млн баррелей в сутки из-за ослабления работы НПЗ и промышленного потребления. Партии, которых не дождались китайские заявки, ушли другим покупателям, но дополнительную нефть при этом не стали производить.
Что стало причиной крупнейшего физического нефтяного сбоя в истории?
Мировая добыча нефти упала на 10,1 млн баррелей в сутки в марте и к маю оказалась на 13,6 млн баррелей ниже уровней до войны, что было обусловлено продолжающимися конфликтами, затрагивающими Ормузский пролив и Баб-эль-Мандеб. Эти два морских узких места обслуживают более 20 млн баррелей нефти в день, а в марте, апреле и мае потоки в среднем составляли лишь 2,7 млн — то есть сокращение на 17,3 млн баррелей в сутки.
