POSCO E&C выпускает бессрочные облигации на 400 млрд KRW, чтобы снизить коэффициент долга ниже порога для понижения рейтинга

POSCO E&C выпустила 400 миллиардов вон РК в частные бессрочные облигации 20 июля, что стало первым в истории компании размещением таких ценных бумаг. Облигации предусматривают купон 6,35% с опционом на досрочный выкуп через 3 года и были выпущены для погашения существующего долга и стабилизации структуры сроков. Вливание капитала снижает консолидированное соотношение долга к собственному капиталу POSCO E&C с 171,8% в 1 квартале до 152%, а дальнейшее снижение в диапазон 140% ожидается после того, как компания погасит примерно 250 миллиардов вон в коммерческих бумагах, срок погашения которых наступает в сентябре — это выводит показатель ниже порога понижения рейтинга 150%, установленного отечественными агентствами кредитного рейтинга.

POSCO E&C размещает бессрочные облигации на 400 миллиардов вон РК с купоном 6,35%

По данным Yonhap Infomax Stock Search (screen number 4210) от 21-го числа, POSCO E&C 20 июля выпустила 400 миллиардов вон РК в частные бессрочные облигации. Это впервые, когда POSCO E&C размещает бессрочные облигации. Купонная ставка составляет 6,35%, а досрочное погашение (опцион колл) доступно после 3 лет.

Официальный представитель POSCO E&C заявил: «Цель — сдержать дальнейший рост совокупных заимствований, направив средства на погашение существующего долга, и стабилизировать структуру сроков. Мы планируем постоянно обеспечивать ликвидность за счет улучшения финансовой структуры, а также восстановления результатов деятельности, повышения эффективности оборотного капитала и усиления управления сбором по облигациям».

Соотношение долга к собственному капиталу падает до 152% после размещения облигаций

С финансовой точки зрения условия POSCO E&C выглядят уязвимыми с позиции кредитного рейтинга. Все три отечественных агентства кредитного рейтинга установили «соотношение долга к собственному капиталу 150% или выше» в качестве одного из триггеров понижения. Консолидированное соотношение долга к собственному капиталу POSCO E&C на конец 1 квартала составляло 171,8%. После вливания капитала в размере 400 миллиардов вон РК через бессрочные облигации показатель снизился до 152%.

Когда компания погасит примерно 250 миллиардов вон РК в коммерческих бумагах (CP), срок погашения которых приходится на сентябрь, соотношение долга к собственному капиталу POSCO E&C опустится до диапазона 140%. Это выводит показатель ниже триггера понижения кредитного рейтинга. Текущий кредитный рейтинг POSCO E&C — A+ (негативный прогноз).

Агентства кредитного рейтинга отслеживают показатели прибыльности помимо показателя долга

Хотя бессрочные облигации снижают соотношение долга к собственному капиталу, существуют мнения, что дальнейшее улучшение прибыльности должно это поддерживать. Помимо соотношения долга к собственному капиталу, в качестве условий триггера понижения также фигурируют операционная маржа или EBIT (прибыль до процентов и налогов) / выручка ниже определенных уровней.

Например, NICE Credit Rating назвала EBIT/выручка 4% или ниже одним из условий понижения. По состоянию на март показатель компании EBIT/выручка составлял 3,2%. Кроме того, то, ослабевает ли конкурентоспособность бизнеса из-за административных санкций, также является ключевой темой для мониторинга агентств кредитного рейтинга.

Официальный представитель агентства кредитного рейтинга заявил: «Одна из главных причин присвоения рейтинга, когда прошлые результаты были хорошими, заключалась в том, что финансовая нагрузка была относительно меньше по сравнению с другими компаниями в строительном секторе. В последнее время эта нагрузка растет в этом плане, поэтому мы фокусируемся на (соотношении долга к собственному капиталу и т.д.)». Представитель добавил: «И бизнес-среда тоже не улучшилась, поэтому мы будем оценивать комплексно, с учетом прибыльности и других факторов».

Условие пошагового увеличения процентной ставки поднимает вопрос о досрочном погашении

Отдельно стоит следить за тем, решит ли POSCO E&C провести досрочное погашение бессрочных облигаций после 3 лет. В бессрочных облигациях предусмотрено условие step-up: процентные ставки повышаются поэтапно. Начиная с июля 2029 года к 3-летней индивидуальной кредитной надбавке POSCO E&C (5,13% по состоянию на 16-е) будет добавляться 3,2%. С июля 2030 года к ставке будет добавляться еще 0,5%.

Если досрочное погашение не произойдет, процентная нагрузка может увеличиться, поэтому агентства кредитного рейтинга могут отслеживать решение о погашении с учетом «долговых» характеристик бессрочных облигаций.

FAQ

Что POSCO E&C сделала 20 июля?

POSCO E&C 20 июля выпустила 400 миллиардов вон РК в частные бессрочные облигации, что стало первым в истории компании размещением таких ценных бумаг. Облигации предусматривают купон 6,35% с опционом колл на 3 года и были выпущены для погашения существующего долга.

Почему POSCO E&C выпустила бессрочные облигации?

POSCO E&C выпустила облигации, чтобы погасить существующий долг и снизить соотношение долга к собственному капиталу ниже порога понижения 150%, установленного отечественными агентствами кредитного рейтинга. Консолидированное соотношение долга к собственному капиталу компании составляло 171,8% в 1 квартале, а выпуск облигаций снизил его до 152%, при этом дальнейшее снижение ожидается после погашения CP в сентябре.

Как работает условие пошагового увеличения процентной ставки в бессрочных облигациях POSCO E&C?

Начиная с июля 2029 года процентная ставка будет равна 3-летней индивидуальной кредитной надбавке POSCO E&C (5,13% по состоянию на 16-е) плюс 3,2%. С июля 2030 года дополнительно 0,5% будет добавляться ежегодно. Если досрочное погашение не произойдет после 3 лет, процентная нагрузка увеличится.