Samsung ETF падает на 55,6% на фоне того, что KOSPI опережает KOSDAQ в первой половине

ETF KODEX KOSDAQ150 Long KOSPI200 Short Futures от Samsung Asset Management за первое полугодие показал падение на 55,6%, что стало самым низким результатом среди отечественных биржевых фондов (ETF) без учета продуктов с кредитным плечом и обратных (инверсных). Контринвестиционная стратегия покупки KOSDAQ и продажи KOSPI200 не сработала: индекс KOSPI200 вырос на 126,2%, тогда как индекс KOSDAQ150 за тот же период поднялся лишь на 7,5%. Структура ETF предполагает покупку фьючерсов на KOSDAQ150 и продажу фьючерсов на KOSPI200, из-за чего возникают убытки, когда проданная позиция заметно обгоняет купленную.

Структура ETF KODEX приводит к убыточности 55,6% в первом полугодии

По данным комплексного анализа 1 044 ETF, торгующихся на корейском фондовом рынке с последнего торгового дня прошлого года до конца июня, на основе рыночных данных Korea Exchange от 13-го числа, цена KODEX KOSDAQ150 Long KOSPI200 Short Futures за этот период упала на 55,6%. Фонд, котирующийся с 21 августа 2020 года, запущен Samsung Asset Management и отслеживает базовый индекс, который на 100% состоит из длинных позиций по фьючерсам KOSDAQ150 и на 100% — из коротких позиций по фьючерсам KOSPI200.

Конструкция продукта ориентирована на получение прибыли, когда KOSDAQ150 растет сильнее, чем KOSPI200, либо падает меньше. Даже при одновременном росте рынков убытки возможны, если рост KOSPI200 оказывается больше, чем рост KOSDAQ150: потери по проданной позиции могут превысить прибыль по купленной. В этом году такая схема проявилась особенно наглядно: если в первом полугодии индекс KOSPI200 прибавил 126,2%, то KOSDAQ150 вырос лишь на 7,5%. Купленная часть дала однозначные результаты, тогда как проданная составляющая более чем удвоилась, усилив убытки.

Разрыв между рынками отчетливее виден на продукте с противоположной логикой. KODEX 200 Long KOSDAQ150 Short Futures от Samsung Asset Management, который покупает KOSPI200 и продает KOSDAQ150, за тот же период вырос на 99,0%. Два ETF с разнонаправленными рыночными ожиданиями заняли крайние позиции по доходности среди ETF в первом полугодии.

Чистые активы растут на 5,1% несмотря на падение цены

Несмотря на снижение цены, объем активов не сократился. Чистые активы, составлявшие 13,3 миллиарда вон в последний торговый день прошлого года, увеличились до 14 миллиардов вон к концу июня — рост на 5,1%. Удержание чистых активов при падении цены более чем на 50% объясняется созданием новых паев ETF. Это трактуют как приток капитала, который делает ставку на возможность ослабления концентрации KOSPI в крупнокапитализированных компаниях и относительное усиление KOSDAQ.

Будущая динамика также будет зависеть от относительной силы между двумя рынками, а не от абсолютного направления. Даже если KOSDAQ150 отскочит, убытки могут продолжиться, если восходящий импульс KOSPI200 окажется круче. И наоборот: если покупательский интерес сместится в пользу акций малой и средней капитализации, а крупные компании приостановят движение, цены могут восстановиться быстро.

Аналитики отмечают вероятность восстановления KOSDAQ на фоне коррекции в крупном сегменте

С июля крупные полупроводниковые акции, которые поддерживали KOSPI200, начали корректироваться. По котировкам закрытия с конца прошлого месяца по 9-е число акции Samsung Electronics и SK Hynix снизились на 16,8% и 17,5% соответственно. Ожидания сохраняются: относительная сила KOSDAQ150 может улучшиться, поскольку акции, обеспечившие рост индекса в первом полугодии, возьмут паузу.

Индустрия ценных бумаг держит открытой возможность восстановления KOSDAQ. Ким Джун-ён, исследователь iM Securities, заявил: «Мы находимся в фазе, когда уверенность в компаниях памяти постепенно ослабевает», — пояснив: «По мере течения времени появляется период, в котором ожидаемая доходность компаний KOSDAQ относительно риска увеличивается».

При этом Ким добавил: «Если рассматривать восстановление KOSDAQ как старт трендового ралли, нужно сначала установить, что искусственно стимулированное ралли во главе с Samsung Electronics и SK Hynix уже закончилось».

FAQ

Что стало причиной падения ETF KODEX KOSDAQ150 Long KOSPI200 Short Futures на 55,6% в первом полугодии?

ETF снизился из-за того, что индекс KOSPI200 вырос на 126,2%, тогда как индекс KOSDAQ150 прибавил лишь 7,5% за тот же период. Поскольку продукт покупает фьючерсы на KOSDAQ150 и продает фьючерсы на KOSPI200, сильная динамика проданной позиции сформировала убытки, которые превысили прибыль от купленной позиции.

Почему чистые активы выросли, несмотря на то, что цена ETF упала более чем наполовину?

Чистые активы увеличились на 5,1% с 13,3 миллиарда вон до 14 миллиардов вон, потому что были созданы новые паи ETF за счет притока капитала. Инвесторы, которые ставят на возможность ослабления концентрации KOSPI в крупнокапитализированных компаниях и относительного усиления KOSDAQ, добавили средства в продукт.

Что сказали аналитики о будущей динамике KOSDAQ?

Ким Джун-ён, исследователь iM Securities, отметил, что уверенность в компаниях памяти постепенно ослабевает и наступает период, когда ожидаемая доходность компаний KOSDAQ относительно риска увеличивается. Однако он подчеркнул, что, чтобы считать восстановление KOSDAQ началом трендового ралли, сначала нужно подтвердить, что ралли, начатое технологиями искусственного интеллекта и поддержанное Samsung Electronics и SK Hynix, уже завершилось.