Исследование Stanford: 5-минутные рынки прогнозов по Bitcoin позволяют манипулировать рынком

Исследователи из Стэнфордского университета и Сингапурского университета менеджмента выяснили, что пятиминутные рынки прогнозов Bitcoin на Polymarket создают стимулы для трейдеров манипулировать спотовыми ценами вокруг расчёта. В исследовании рассматривались контракты, запущенные в июле 2024 года: трейдеры делали ставки на то, окажется ли цена Bitcoin по истечении пяти минут выше или ниже заранее заданного уровня. Поскольку расчёты по этим контрактам производятся с использованием ценовых фидов Chainlink, основанных на цене Bitcoin на конец каждого торгового окна, у трейдеров появляется стимул влиять на спотовый рынок сразу перед расчётом. Исследователи оценили, что такое поведение передало около 1,28 миллиона долларов от обычных трейдеров манипуляторам в течение периода выборки. Выводы опубликованы на фоне того, что рынки прогнозов в июне установили рекордные объёмы торгов, чему способствовало расширение 2026 FIFA World Cup, при этом сталкиваясь с растущей юридической критикой со стороны американских штатов и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission) в связи с вопросом юрисдикционных полномочий.

Исследование выявляет резкий рост потока ордеров перед расчётом

Анализируя торговую активность до и после того, как Polymarket запустила эти контракты в июле 2024 года, исследователи обнаружили резкий рост потока ордеров на спотовом рынке Bitcoin непосредственно перед расчётом, за которым последовали быстрые развороты цены, что соответствовало манипулированию ценой расчёта. В исследовании рассматривались контракты, в которых трейдеры делали ставки на то, окажется ли цена Bitcoin по истечении пяти минут выше или ниже заранее заданного уровня.

Исследователи предлагают более длинные окна расчёта как решение

Оценка исследования показала, что продление длительности контрактов с пяти минут до 15 минут в значительной степени устранило эффект. Исследователи заявили, что их результаты не указывают на то, что рынки прогнозов по своей природе уязвимы для манипуляций: по их мнению, риск можно снизить за счёт дизайна расчётов. Они указали на более длинные окна расчёта и альтернативные методы ценообразования, такие как средневзвешенная по времени цена, как потенциальные решения. В статье отмечается, что традиционные биржи, включая Nasdaq и Cboe, уже предлагали контракты на события, привязанные к ценам активов, что делает дизайн контрактов всё более важным фактором по мере того, как рынки прогнозов расширяются в регулируемые финансовые рынки.

Кубок Мира влечёт объёмы на рынке прогнозов к рекордным уровням в июне

Рынки прогнозов публиковали рекордные объёмы торгов в июне, поскольку расширенный 2026 FIFA World Cup стимулировал активность по всему сектору. По данным DefiLlama, Kalshi обработала около 9,4 миллиарда долларов объёма торгов за месяц, тогда как Polymarket International — примерно 4,3 миллиарда долларов. Рынки-победители на тему World Cup с тех пор сгенерировали более 5,4 миллиарда долларов совокупного объёма торгов: по данным двух платформ, Polymarket обработала около 4,25 миллиарда долларов, а Kalshi — около 1,2 миллиарда долларов.

США и CFTC спорят о юрисдикционных полномочиях

Рост сектора совпал с усилением юридической проверки. Несколько американских штатов в этом году оспорили компании, включая Kalshi и Polymarket, а Комиссия по торговле товарными фьючерсами заявила, что федерально регулируемые контракты на события подпадают под её «исключительную юрисдикцию», а не под законы штатов о азартных играх. Спор теперь продвигается в федеральных судах, и юридические наблюдатели говорят, что противоречивые решения апелляционных инстанций в итоге могут привести к тому, что Верховный суд США решит, кто имеет первичное полномочие — штаты или CFTC — в отношении рынков прогнозов.

FAQ

Как трейдеры манипулировали пятиминутными контрактами Polymarket на Bitcoin?

Трейдеры повлияли на спотовые цены Bitcoin сразу перед окончанием окна расчёта на пять минут. В исследовании нашли резкий рост потока ордеров на спотовом рынке непосредственно перед расчётом, за которым последовали быстрые развороты цены, в результате чего за период выборки около 1,28 миллиона долларов было передано от обычных трейдеров манипуляторам.

Какие решения предложили исследователи из Стэнфорда, чтобы предотвратить манипуляции?

Исследователи выяснили, что продление длительности контрактов с пяти минут до 15 минут в значительной степени устранило эффект манипуляций. Они также указали на альтернативные методы ценообразования, такие как средневзвешенная по времени цена, как потенциальные решения для снижения риска манипулирования ценой расчёта.