Рынок казначейских облигаций США демонстрирует противоречивые сигналы политики ФРС, поскольку доходность 2-летних облигаций расходится.

Рынок казначейских облигаций США подает противоречивые сигналы относительно будущего курса денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Доходность 2-летних казначейских облигаций в настоящее время составляет 4,17%, что примерно на 50 базисных пунктов выше эффективной ставки по федеральным фондам, что указывает на возможное дальнейшее ужесточение, в то время как показатели безубыточной инфляции снизились до уровней, близких к целевому показателю ФРС в 2%. По данным Franklin Templeton, 1-годовая безубыточная инфляция упала до 1,43%, что является самым низким уровнем с октября 2024 года, при этом 2-годовая и 5-годовая безубыточная инфляция снизилась до 1,98% и 2,26% соответственно. Эта дивергенция отражает противоположные силы в недавних экономических данных: устойчивый рост ВВП, прогнозируемый на уровне 2,5% в этом году, против снижающегося инфляционного давления из-за падения цен на нефть на 43% от годовых максимумов и замедления базовой инфляции PCE.

Доходность 2-летних казначейских облигаций сигнализирует о возможном ужесточении ФРС

Доходность 2-летних казначейских облигаций США составляет 4,17%, что примерно на 50 базисных пунктов выше эффективной ставки по федеральным фондам. Когда доходность 2-летних облигаций превышает базовую ставку, рынки обычно интерпретируют это как закладывание в цены дополнительных повышений ставок. Рынки фьючерсов на федеральные фонды в настоящее время отражают примерно 1,5 повышения ставки по 25 базисных пунктов каждое до конца года.

Крис Галипо, главный рыночный стратег Franklin Templeton, заявил, что «исторически доходность 2-летних казначейских облигаций США была одним из лучших индикаторов для прогнозирования того, какую политику в конечном итоге выберет ФРС».

Показатели безубыточной инфляции снизились до уровней октября 2024 года

Ожидания безубыточной инфляции представляют собой контрастную картину. 1-годовая безубыточная инфляция упала до 1,43%, достигнув самой низкой точки с октября 2024 года. 2-годовая безубыточная инфляция составляет 1,98%, а 5-летний показатель — 2,26%, при этом все показатели вернулись к уровням октября 2024 года. 5-годовая безубыточная инфляция теперь приближается к целевому уровню инфляции ФРС в 2%.

Безубыточная инфляция, рассчитываемая как разница между доходностью номинальных казначейских облигаций и казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции (TIPS), служит основным индикатором рынка облигаций для ожиданий будущей инфляции.

Экономические показатели приводят к расхождению на рынке казначейских облигаций

Противоположные движения проистекают из противоречивых сигналов в недавних публикациях экономических данных. Рост реального ВВП США прогнозируется на уровне 2,5% в этом году, что превышает как прогноз ФРС в 2,2%, так и консенсус-оценки Уолл-стрит. Корпоративные капитальные расходы, сосредоточенные на инвестициях в инфраструктуру искусственного интеллекта, устойчивые потребительские расходы, сильные данные Обзора вакансий и текучести рабочей силы (JOLTS) и благоприятные показатели Индекса менеджеров по закупкам (PMI) поддерживают экономический рост.

Эти индикаторы роста повышают вероятность того, что ФРС сохранит более высокие процентные ставки в течение длительного периода или проведет дополнительное ужесточение, что толкает вверх доходность чувствительных к политике 2-летних казначейских облигаций.

Что касается инфляции, международные цены на нефть снизились примерно на 43% от годового пика, в то время как темпы роста базового индекса цен личных потребительских расходов (PCE) демонстрируют тенденцию к замедлению, что повышает ожидания постепенного ослабления инфляционного давления. Показатели безубыточной инфляции отражают эти снижающиеся инфляционные ожидания.

Галипо заявил: «В настоящее время трудно с уверенностью сказать, как интерпретировать эти противоречивые сигналы», добавив, что «мы продолжим следить за развитием ситуации».

FAQ

Почему доходность 2-летних казначейских облигаций и безубыточная инфляция движутся в противоположных направлениях?

Доходность 2-летних казначейских облигаций на уровне 4,17% отражает рыночные ожидания возможного ужесточения ФРС, основанные на сильном экономическом росте, прогнозируемом на уровне 2,5%, и устойчивых данных по занятости. Между тем, показатели безубыточной инфляции снизились до уровней октября 2024 года из-за падения цен на нефть на 43% от годовых максимумов и замедления базовой инфляции PCE, при этом 5-годовая безубыточная инфляция на уровне 2,26% приближается к целевому показателю ФРС в 2%.

Что говорит текущая доходность 2-летних казначейских облигаций о политике ФРС?

Торговля доходности 2-летних казначейских облигаций примерно на 50 базисных пунктов выше эффективной ставки по федеральным фондам исторически сигнализирует о рыночных ожиданиях дополнительных повышений ставок. Фьючерсы на федеральные фонды в настоящее время учитывают примерно 1,5 повышения ставки по 25 базисных пунктов каждое до конца года, хотя Крис Галипо из Franklin Templeton отметил сложность уверенной интерпретации этих противоречивых рыночных сигналов.