Казанову ВанЭк: золотодобытчики предлагают потенциал роста, несмотря на откат цены на 25%

Менеджер портфеля VanEck Имару Касанова заявила, что 25%-ная коррекция золота в первой половине 2026 года отражает изменение макроусловий, однако сохраняющиеся инфляция, геополитические риски и более низкие реальные процентные ставки должны поддержать цены на золото в дальнейшем. Золото упало с почти $5 600 за унцию в конце января до $3 943 к концу июня, а MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDX) снизился на 15,54% в июне и на 12,41% с начала года — в анализе Касановой, опубликованном Kitco News. Падение произошло на фоне более сильного доллара США и более высоких ожиданий по процентным ставкам с начала войны в Иране, что давило на рынок драгметаллов.

Касанова отметила, что акции золотодобытчиков остаются одним из лучших классов активов по итогам за последний год, несмотря на недавнюю волатильность, а текущие цены акций отражают более консервативные допущения по сравнению с преобладающими ценовыми ожиданиями по золоту.

Сильный доллар и влияние войны в Иране обусловили снижение цены золота

Касанова сказала, что цены на золото испытывают давление со стороны более сильного доллара США и ожиданий повышения процентных ставок с начала войны в Иране. «Главный макро-сценарий стал самоподкрепляющимся: более высокие цены на нефть удерживают инфляционные ожидания повышенными, повышенные инфляционные ожидания держат Федеральную резервную систему (“ФРС”) на паузе, ФРС на паузе удерживает реальные доходности высокими, а повышенные реальные доходности поддерживают доллар США, что давит на золото», — заявила она. Она добавила, что в период снижения цен на золото акции золотодобытчиков отставали от самого металла, как и ожидалось.

Режим ставок ФРС и спрос со стороны центробанков поддерживают долгосрочный тезис по золоту

Касанова отметила, что затяжная ситуация «ФРС на паузе» со временем может способствовать снижению или даже уходу в отрицательную зону реальных ставок — сценарий, который исторически входит в число наиболее благоприятных для золота. По данным World Gold Council, охватывающим 44 повышения ставок ФРС с марта 1997 года по июль 2023-го, золото позитивно удивляло в дни повышения более чем в 50% случаев, — подчеркнула она. «Сильные покупки центробанков с регионально диверсифицированной структурой и устойчивый инвестиционный спрос со стороны Азии продолжают поддерживать спрос на золото на текущих уровнях», — заявила Касанова. Она добавила, что возвращение участия западных инвесторов, подобное тому, что произошло в 2025 году, может дать дополнительную поддержку рынку золота.

Золотодобытчики показали рекордный денежный поток на фоне сильной маржинальности при цене $4 000 за золото

Касанова написала, что результаты за 1 квартал 2026 года отразили рекордный денежный поток для компаний по добыче золота. «Золото торговалось по средней цене примерно $4 700 за унцию в 2026 году на данный момент», — сказала она. «При том, что для сектора совокупные поддерживающие затраты, по оценкам, в 2026 году в среднем будут ниже $2 000 за унцию, маржа остается очень сильной даже при цене золота $4 000. Это дает компаниям возможность финансировать рост, выплачивать дивиденды и выкупать акции». Она отметила, что акции золотодобытчиков исторически обгоняли сам металл в условиях роста цен на золото.

Акции золотодобытчиков торгуются с низкими оценками, несмотря на сильные фундаментальные показатели сектора

Касанова заявила, что сейчас акции золотодобытчиков торгуются с относительно низкими оценками по историческим меркам, даже несмотря на то, что сектор сохраняет сильное финансовое и операционное здоровье. «Текущие цены акций, похоже, отражают более консервативные допущения, чем те, которые подразумеваются преобладающими ценовыми ориентирами по золоту», — сказала она. Она отметила, что если инвесторы начнут выводить капитал из секторов с более высокими оценками, особенно на фоне роста риска отката, акции золотодобытчиков могут стать бенефициарами. Касанова предупредила, что золото не приносит дохода и может сталкиваться с резкими или затяжными снижениями цены, и в любом конкретном периоде оно может не выступать эффективным хеджем или диверсификатором.

FAQ

Что стало причиной 25%-ной коррекции золота в первой половине 2026 года?
По словам Имару Касановой из VanEck, золото упало с почти $5 600 за унцию в конце января до $3 943 к концу июня из-за более сильного доллара США и более высоких ожиданий по процентным ставкам, сформировавшихся с начала войны в Иране. MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDX) снизился на 15,54% в июне и на 12,41% с начала года в этот период.

Насколько сильны маржи компаний по добыче золота при текущих ценах на золото?
Касанова заявила, что в 2026 году золото в среднем торговалось примерно по $4 700 за унцию, в то время как совокупные поддерживающие затраты для сектора, по оценкам, в 2026 году в среднем будут ниже $2 000 за унцию. Она отметила, что маржа остается очень сильной даже при золоте $4 000, а результаты за 1 квартал 2026 года отражали рекордный денежный поток для сектора.

Почему Касанова считает, что акции золотодобытчиков имеют потенциал роста?
Касанова сказала, что сейчас акции золотодобытчиков торгуются с относительно низкими оценками по историческим меркам, несмотря на сильное финансовое и операционное здоровье. Она отметила, что текущие цены акций, похоже, отражают более консервативные допущения, чем те, которые подразумеваются преобладающими ценовыми ориентирами по золоту, и что акции золотодобытчиков исторически обгоняли сам металл в условиях роста цен на золото.