Исследование Всемирного банка: США теряли бы $300B в год, если бы доллар лишился статуса резервной валюты

Исследование Всемирного банка прогнозирует, что Соединённые Штаты потеряют выгоды от сеньоража, эквивалентные примерно 1% ВВП в год, если доллар лишится статуса резервной валюты из-за обрушения внешнего спроса на долларовые активы. На основе номинального ВВП США за 2025 год в размере $30,7697 триллиона это означает примерно $300 миллиардов ежегодных потерь — согласно выводам, опубликованным профессором Стернской школы бизнеса Нью-Йоркского университета Робертом Ричмондом и его коллегами в докладе для Центра экономической политики (CEPR). Исследование моделирует крайней сценарий, при котором иностранные инвесторы полностью прекращают покупку активов, номинированных в долларах, вынуждая американских инвесторов абсорбировать заимствования в объёме, эквивалентном 50% ВВП. Этот анализ выходит на фоне растущих опасений глобальных инвесторов относительно дефицита бюджета США, который достиг уровней, которые многие считают чрезмерными, даже несмотря на то, что правительство продолжает выпускать казначейские ценные бумаги.

Исследование определяет удобную доходность (convenience yield) как ключевое преимущество доллара

Команда исследователей оценила, как участники рынка используют доллар для расчётов, хранения стоимости и предоставления обеспечения. Казначейские облигации (United States Treasury), облигации государственных агентств и высококачественные частные облигации в долларах обеспечивают самые высокие в мире «удобные доходности», говорится в исследовании. Когда рыночная волатильность резко растёт, спрос участников на долларовые активы увеличивается, поднимая удобные доходности и формируя премии примерно в 20 базисных пунктов. Исследователи отметили, что эта премия отражает роль доллара как основной резервной валюты в мире и актива-убежища.

Иностранные вложения в казначейские облигации снизились с 45% до 30% за десятилетие

Недавние данные указывают, что привилегированное положение доллара ослабевает, наблюдали исследователи. Премии по казначейским облигациям (United States Treasury) США и облигациям государственных агентств снижаются непрерывно с момента пика в 2022 году. Доля иностранных инвесторов в держании казначейских облигаций (United States Treasury) США за последнее десятилетие упала с 45% до примерно 30%. Удобные доходности по долларовым активам также снизились соответствующим образом, согласно выводам.

Потеря статуса резервной валюты доллара поднимет стоимость заимствований на 87–90 базисных пунктов

Исследование прогнозирует, что полная потеря статуса резервной валюты приведёт к постоянному падению реальной долларовой стоимости на 8,8%. Реальные доходности по казначейским облигациям (United States Treasury) США вырастут на 87 базисных пунктов, тогда как ставки по частному долгу увеличатся на 72 базисных пункта. Соединённые Штаты заимствуют у других стран под ставками ниже, чем иностранные процентные ставки, из-за привилегий сеньоража от эмиссии доллара, которая компенсирует устойчивый дефицит торгового баланса США, объяснили исследователи. Устойчивое снижение спроса на доллар устранит статус резервной валюты, который вызывает переоценку доллара.

Исследователи отвергают аргумент о «возрождении производства»

Исследование опровергло заявления бывшего члена Совета управляющих Федеральной резервной системы Стивена Мирана о том, что отказ от статуса резервной валюты оживит американское производство за счёт ослабления доллара. Команда исследователей обнаружила ограниченную корреляцию между слабостью производства и эффектами обменного курса. Хотя статус резервной валюты повышает стоимость доллара примерно на 9%, отказ от этой позиции не приведёт к заметному изменению конкурентоспособности торговли США, говорится в анализе. Вместо этого, потеря статуса резервной валюты повысит стоимость заимствований примерно на 90 базисных пунктов и сократит национальные активы примерно на $29 триллионов, создавая негативные последствия через рост фискального бремени и потери активов, а не через возрождение производства, пришли к выводу исследователи.

FAQ

Что произойдёт со стоимостью заимствований в США, если доллар потеряет статус резервной валюты?
Согласно исследованию Всемирного банка, выполненному профессорами Стернской школы Нью-Йоркского университета, реальные доходности по казначейским облигациям (United States Treasury) США вырастут на 87 базисных пунктов, а ставки по частному долгу увеличатся на 72 базисных пункта, если иностранные инвесторы полностью прекратят покупку долларовых активов.

Насколько недавно снизилось иностранное владение казначейскими облигациями США?
Согласно данным, приведённым в опубликованном CEPR исследовании, доля иностранных инвесторов в держании казначейских облигаций (United States Treasury) США за последнее десятилетие упала с 45% до примерно 30%.

Поможет ли потеря статуса резервной валюты возродить производство в США?
Команда исследователей нашла ограниченную корреляцию между слабостью производства и эффектами обменного курса, тем самым опровергнув утверждения о том, что отказ от статуса резервной валюты существенно улучшит конкурентоспособность торговли. Вместо этого исследование прогнозирует рост фискального бремени и потери активов примерно на $29 триллионов.