#分享美股交易赢英伟达股票 Американский рынок акций за два месяца вырос на 16%: в истории такое случалось всего 4 раза, последний — перед крахом 1987 года!

Быстрый рост американского рынка за последние два месяца вызывает исторические предупреждения. Индекс S&P 500 с апреля по май вырос на 16%, что за всю историю со времен Второй мировой войны случалось всего 4 раза, из которых 3 — во время восстановления после экономической рецессии, единственный случай вне рецессии — за несколько месяцев до краха "Черного понедельника" 1987 года.
Деятель макроэкономической стратегии Deutsche Bank Генри Аллен отметил, что текущий рост не происходит на фоне восстановления после рецессии, что делает сравнение с историей особенно ярким. В то же время, кредитный спред остается на исторически низких уровнях, но сигналы давления на потребительском сегменте накапливаются, ожидания повышения ставок ФРС усиливаются, а расхождения между рынком суверенных облигаций и акциями продолжают расширяться. В условиях совмещения множества рисков, риски на краю рынка сосредоточены необычно сильно.
Генри Аллен в своем отчете написал: "Текущие распределения хвостовых рисков необычно выражены, как в геополитическом, так и в рыночном плане."

Редкий исторический случай, единственный вне рецессии!
Рост индекса S&P 500 с апреля по май составил 16%, что за всю историю со времен Второй мировой войны случалось всего 4 раза. Три из них — сильные отскоки после рецессии: восстановление после пандемии COVID-19 в апреле-мае 2020 года, отскок после глобального финансового кризиса в марте-апреле 2009 года, а также восстановление после первой нефтяной кризисы в январе-феврале 1975 года. Четвертый — это январь-февраль 1987 года. Тогда оставалось всего несколько месяцев до "Черного понедельника" в октябре того же года, когда индекс снизился на 20% за один день.
Генри Аллен подчеркнул, что текущий рост имеет фундаментальную поддержку, включая высокий энтузиазм вокруг искусственного интеллекта и сильные экономические данные, но "скорость роста уже превзошла все недавние рекорды". В экономике, которая еще не вышла из рецессии, такой быстрый отскок в истории обычно заканчивался плохо. Кроме того, индекс S&P 500 сейчас может показать четвертый подряд год двузначных прибылей, что с конца 1990-х годов не случалось.

Переоценка кредитного рынка, игнорируются сигналы давления на потребителей!
Сильный рост рынка акций распространяется и на кредитный рынок. Спреды по кредитам в США и Европе сейчас уже сжаты больше, чем перед началом конфликта между США и Ираном, что свидетельствует о высокой терпимости рынка к рискам. Однако сигналы давления на потребительский сегмент накапливаются. В апреле в США уровень сбережений составил всего 2,6%, что в истории случалось только в двух случаях: в одном месяце 2022 года (когда сверхсбережения, накопленные во время пандемии, истощались), и перед началом глобального финансового кризиса. В то же время индекс доверия потребителей Мичиганского университета в мае достиг исторического минимума с 1952 года. Монетная политика также становится жестче. Ожидается, что Европейский центральный банк повысит ставки уже в этом месяце, а ставки ФРС до 2026 года также вызывают повышенный интерес — в апреле инфляция по PCE в США составила 3,8%, что подтверждает эти ожидания.
Генри Аллен отметил, что в истории жесткая позиция ФРС часто совпадала с расширением кредитных спредов, что было в 2022 году, в конце 2018 и в 2015–2016 годах. Текущая спокойная ситуация на кредитном рынке явно противоречит этой исторической закономерности.

Облигационный рынок испытывает давление самостоятельно, расхождения с рынком акций продолжают расширяться!
Несмотря на высокую устойчивость рынка акций и кредитных рынков к геополитическим рискам, рынок суверенных облигаций идет по совершенно иному пути. За последний месяц доходность 10-летних американских казначейских облигаций почти полностью следовала за колебаниями цен на нефть, явно оторвавшись от других активов. В середине мая доходность облигаций достигла многолетних максимумов: 30-летние казначейские облигации выросли до 5,18%, что является максимумом с 2007 года; доходность 10-летних немецких облигаций поднялась до 3,19%, что с 2011 года — максимум. Тогда рынок акций был всего в нескольких шагах от исторических максимумов, а доходность облигаций — на уровне, не виденном более десяти лет. Это расхождение до сих пор не показывает признаков сужения.
Генри Аллен считает, что рынок облигаций более прямо закладывает инфляционные и фискальные риски, поэтому реагирует более чувствительно на геополитические потрясения. Постоянное расхождение между рынками акций и облигаций — это сама по себе проявление текущей уязвимости рынка.

Цены на нефть неожиданно стабилизировались, став ключевой опорой для рисковых активов!
Блокада Ормузского пролива продолжается значительно дольше, чем ожидали рынки, но реакция цен на нефть оказалась удивительно мягкой, что частично объясняет устойчивость рисковых активов. Когда конфликт между Ираном и США начался 28 февраля, Белый дом изначально прогнозировал, что действия продлятся 4–6 недель. Однако до сих пор Ормузский пролив остается заблокирован. Согласно прогнозам рынка и данным Polymarket, вероятность восстановления нормальной навигации к концу июня снизилась с примерно 80% в середине апреля до 22%.
Тем не менее, фьючерсные цены на нефть остаются относительно стабильными. Через две недели после начала конфликта 13 марта, цена на нефть Brent составляла 85,66 долларов за баррель; 1 июня этот контракт оставался около 84,88 долларов, практически без изменений.
Генри Аллен отметил, что именно благодаря тому, что фьючерсные цены на нефть не выросли значительно, инвесторы не закладывали в цены серьезные риски стагфляции, что помогло избежать более масштабных распродаж рисковых активов. Но он также предупредил, что если блокада Ормузского пролива продолжится, то эта опора может исчезнуть. $US500