#分享美股交易赢英伟达股票 Американский рынок акций за два месяца вырос на 16%: в истории это случалось всего 4 раза, последний — перед крахом 1987 года!
Мощный рост американского рынка за последние два месяца вызывает исторические тревоги. Индекс S&P 500 с апреля по май вырос на 16%, что за всю историю после Второй мировой войны случалось всего 4 раза, из которых 3 — во время восстановления после рецессии, и единственный случай вне рецессии — это несколько месяцев до краха "Черного понедельника" 1987 года.
Деятельность макроэкономического стратегa Deutsche Bank Генри Аллен отметил, что текущий рост не происходит на фоне восстановления после рецессии, что делает сравнение с историей особенно ярким. В то же время, кредитный спред остается на исторически низких уровнях, но сигналы давления на потребительском сегменте накапливаются, ожидания повышения ставок ФРС усиливаются, а расхождения между рынком суверенных облигаций и акциями продолжают расширяться. В условиях совмещения множества рисков, риски на краю рынка сосредоточены необычно сильно.
Генри Аллен в своем отчете написал: "Текущие распределения крайних рисков необычно выражены, как в геополитическом плане, так и на рынке."
Редкий исторический случай, единственный вне рецессии!
Рост индекса S&P 500 с апреля по май составил 16%, что за всю историю после Второй мировой войны случалось всего 4 раза. Три из них — сильные отскоки после рецессии: восстановление после пандемии COVID в апреле-мае 2020 года, отскок после глобального финансового кризиса в марте-апреле 2009 года и восстановление после первой нефтяной кризисы в январе-феврале 1975 года. Четвертый — это январь-февраль 1987 года. Тогда оставалось всего несколько месяцев до "Черного понедельника" в октябре того же года, когда индекс снизился на 20% за один день.
Генри Аллен подчеркнул, что текущий рост имеет фундаментальную поддержку, включая высокий энтузиазм вокруг искусственного интеллекта и сильные экономические данные, но "скорость роста уже превзошла все недавние рекорды". В экономике, которая еще не вышла из рецессии, такой быстрый отскок в истории обычно заканчивается плохо. Кроме того, индекс S&P 500 сейчас может установить рекорд — четвертый подряд год с двузначным ростом, что не происходило с конца 1990-х годов.
Переоценка рынка кредитов, игнорирование сигналов давления на потребителей!
Сильный рост рынка акций распространяется и на рынок кредитов. В США и Европе кредитные спреды сейчас уже сжаты больше, чем перед началом конфликта между США и Ираном, что свидетельствует о высокой терпимости рынка к рискам. Однако сигналы давления на потребительский сегмент накапливаются. В апреле уровень сбережений в США составил всего 2,6%, что в истории случалось только в двух случаях: в одном месяце 2022 года (когда сверхсбережения, накопленные во время пандемии, начали исчерпываться), и перед глобальным финансовым кризисом. В то же время индекс доверия потребителей Мичиганского университета в мае достиг исторического минимума с 1952 года. Монетарная политика также становится жестче. Ожидается, что Европейский центральный банк повысит ставки уже в этом месяце, а ставки ФРС до 2026 года — растут, что подтверждается ростом инфляции по PCE в США в апреле до 3,8%.
Генри Аллен отметил, что в истории повышение риторики ФРС часто совпадало с расширением кредитных спредов, что было в 2022 году, в конце 2018 и в 2015–2016 годах. Текущая спокойная ситуация на рынке кредитов явно противоречит этой исторической закономерности.
Облигационный рынок один — под давлением, расхождения с рынком акций растут!
Несмотря на высокую устойчивость рынка акций и кредитных рынков к геополитическим рискам, рынок суверенных облигаций идет по совершенно иному пути. За последний месяц доходность 10-летних американских казначейских облигаций почти полностью следовала за ценой нефти, демонстрируя явное расхождение с другими активами. В середине мая доходность 10-летних облигаций достигла многолетних максимумов: доходность 30-летних облигаций США поднялась до 5,18%, что является максимумом с 2007 года; доходность 10-летних немецких облигаций выросла до 3,19%, что с 2011 года не было такого уровня. Тогда рынок акций был близок к историческим максимумам, а доходность облигаций — на уровне, не виденном более десяти лет. Это расхождение до сих пор не сократилось.
Генри Аллен считает, что рынок облигаций более прямо закладывает инфляционные и фискальные риски, поэтому более чувствителен к геополитическим потрясениям. Постоянное расхождение между рынками акций и облигаций — это проявление текущей уязвимости рынка.
Цены на нефть неожиданно стабильны, становясь ключевой опорой рисковых активов!
Блокада Ормузского пролива оказалась гораздо дольше, чем ожидали рынки, но реакция цен на нефть оказалась удивительно спокойной, что частично объясняет устойчивость рисковых активов. Когда конфликт между Ираном и США начался 28 февраля, Белый дом предположил, что действия продлятся 4–6 недель. Однако до сих пор Ормузский пролив остается заблокирован. Согласно прогнозам платформы Polymarket, вероятность восстановления нормальной навигации к концу июня снизилась с примерно 80% в середине апреля до 22%.
Тем не менее, фьючерсные цены на нефть остаются относительно стабильными. Через две недели после начала конфликта 13 марта, цена на нефть Brent на 6 месяцев составляла 85,66 долларов за баррель; 1 июня этот контракт стоил около 84,88 долларов — почти без изменений.
Генри Аллен отметил, что именно из-за того, что фьючерсные цены на нефть не выросли значительно, инвесторы не учли серьезные риски стагфляции, что помогло избежать более масштабных распродаж рисковых активов. Но он предупредил, что если блокада Ормузского пролива продолжится, то эта опора может исчезнуть.
Мощный рост американского рынка за последние два месяца вызывает исторические тревоги. Индекс S&P 500 с апреля по май вырос на 16%, что за всю историю после Второй мировой войны случалось всего 4 раза, из которых 3 — во время восстановления после рецессии, и единственный случай вне рецессии — это несколько месяцев до краха "Черного понедельника" 1987 года.
Деятельность макроэкономического стратегa Deutsche Bank Генри Аллен отметил, что текущий рост не происходит на фоне восстановления после рецессии, что делает сравнение с историей особенно ярким. В то же время, кредитный спред остается на исторически низких уровнях, но сигналы давления на потребительском сегменте накапливаются, ожидания повышения ставок ФРС усиливаются, а расхождения между рынком суверенных облигаций и акциями продолжают расширяться. В условиях совмещения множества рисков, риски на краю рынка сосредоточены необычно сильно.
Генри Аллен в своем отчете написал: "Текущие распределения крайних рисков необычно выражены, как в геополитическом плане, так и на рынке."
Редкий исторический случай, единственный вне рецессии!
Рост индекса S&P 500 с апреля по май составил 16%, что за всю историю после Второй мировой войны случалось всего 4 раза. Три из них — сильные отскоки после рецессии: восстановление после пандемии COVID в апреле-мае 2020 года, отскок после глобального финансового кризиса в марте-апреле 2009 года и восстановление после первой нефтяной кризисы в январе-феврале 1975 года. Четвертый — это январь-февраль 1987 года. Тогда оставалось всего несколько месяцев до "Черного понедельника" в октябре того же года, когда индекс снизился на 20% за один день.
Генри Аллен подчеркнул, что текущий рост имеет фундаментальную поддержку, включая высокий энтузиазм вокруг искусственного интеллекта и сильные экономические данные, но "скорость роста уже превзошла все недавние рекорды". В экономике, которая еще не вышла из рецессии, такой быстрый отскок в истории обычно заканчивается плохо. Кроме того, индекс S&P 500 сейчас может установить рекорд — четвертый подряд год с двузначным ростом, что не происходило с конца 1990-х годов.
Переоценка рынка кредитов, игнорирование сигналов давления на потребителей!
Сильный рост рынка акций распространяется и на рынок кредитов. В США и Европе кредитные спреды сейчас уже сжаты больше, чем перед началом конфликта между США и Ираном, что свидетельствует о высокой терпимости рынка к рискам. Однако сигналы давления на потребительский сегмент накапливаются. В апреле уровень сбережений в США составил всего 2,6%, что в истории случалось только в двух случаях: в одном месяце 2022 года (когда сверхсбережения, накопленные во время пандемии, начали исчерпываться), и перед глобальным финансовым кризисом. В то же время индекс доверия потребителей Мичиганского университета в мае достиг исторического минимума с 1952 года. Монетарная политика также становится жестче. Ожидается, что Европейский центральный банк повысит ставки уже в этом месяце, а ставки ФРС до 2026 года — растут, что подтверждается ростом инфляции по PCE в США в апреле до 3,8%.
Генри Аллен отметил, что в истории повышение риторики ФРС часто совпадало с расширением кредитных спредов, что было в 2022 году, в конце 2018 и в 2015–2016 годах. Текущая спокойная ситуация на рынке кредитов явно противоречит этой исторической закономерности.
Облигационный рынок один — под давлением, расхождения с рынком акций растут!
Несмотря на высокую устойчивость рынка акций и кредитных рынков к геополитическим рискам, рынок суверенных облигаций идет по совершенно иному пути. За последний месяц доходность 10-летних американских казначейских облигаций почти полностью следовала за ценой нефти, демонстрируя явное расхождение с другими активами. В середине мая доходность 10-летних облигаций достигла многолетних максимумов: доходность 30-летних облигаций США поднялась до 5,18%, что является максимумом с 2007 года; доходность 10-летних немецких облигаций выросла до 3,19%, что с 2011 года не было такого уровня. Тогда рынок акций был близок к историческим максимумам, а доходность облигаций — на уровне, не виденном более десяти лет. Это расхождение до сих пор не сократилось.
Генри Аллен считает, что рынок облигаций более прямо закладывает инфляционные и фискальные риски, поэтому более чувствителен к геополитическим потрясениям. Постоянное расхождение между рынками акций и облигаций — это проявление текущей уязвимости рынка.
Цены на нефть неожиданно стабильны, становясь ключевой опорой рисковых активов!
Блокада Ормузского пролива оказалась гораздо дольше, чем ожидали рынки, но реакция цен на нефть оказалась удивительно спокойной, что частично объясняет устойчивость рисковых активов. Когда конфликт между Ираном и США начался 28 февраля, Белый дом предположил, что действия продлятся 4–6 недель. Однако до сих пор Ормузский пролив остается заблокирован. Согласно прогнозам платформы Polymarket, вероятность восстановления нормальной навигации к концу июня снизилась с примерно 80% в середине апреля до 22%.
Тем не менее, фьючерсные цены на нефть остаются относительно стабильными. Через две недели после начала конфликта 13 марта, цена на нефть Brent на 6 месяцев составляла 85,66 долларов за баррель; 1 июня этот контракт стоил около 84,88 долларов — почти без изменений.
Генри Аллен отметил, что именно из-за того, что фьючерсные цены на нефть не выросли значительно, инвесторы не учли серьезные риски стагфляции, что помогло избежать более масштабных распродаж рисковых активов. Но он предупредил, что если блокада Ормузского пролива продолжится, то эта опора может исчезнуть.
