去中心化物理基礎設施網路（DePIN）的年化外部收入於 2026 年第二季突破 8 億美元。Helium 的 5G 用戶持續成長，Akash 的 GPU 租賃量不斷攀升，Hivemapper 的地圖資料 API 也被越來越多物流企業採用——來自非加密用戶的真實付費，正以可追蹤的方式流入這些去中心化網路。
然而，當你打開 Gate 行情頁面，這批項目的代幣價格卻呈現截然不同的景象。截至 2026 年 6 月 1 日，Helium 報價 0.7277 美元，過去一年跌幅達 78.55%。Akash Network 報價 0.7529 美元，一年跌幅 42.02%。Filecoin 報價 0.9205 美元，一年跌幅 64.12%。Render Network 報價 2.0463 美元，一年跌幅 47.98%。至於 Hivemapper 代幣，已跌至 0.001804 美元，一年蒸發 93.05%。
收入向右，價格向左。DePIN 賽道正經歷一場罕見的敘事撕裂：商業模式驗證與代幣價值毀滅，同時發生。
收入從何而來，又集中在哪裡
拆解這 8 億美元年化收入的組成，依然是高度集中的結構。Helium、Akash Network 與 Hivemapper 三個項目貢獻了超過 85% 的外部收入，其餘數百個 DePIN 項目大多外部付費收入幾乎可忽略不計。
Helium 透過 Helium Mobile 向美國用戶提供 5G 行動方案，以低於 Verizon 與 AT&T 的價格持續拓展用戶，年化收入規模已超過 5 億美元，占整個賽道六成以上。Akash Network 在 AI 推論需求持續攀升的時間窗口，以 GPU 租賃切入市場，年化收入突破 1 億美元。Hivemapper 的地圖 API 服務年化收入接近 1 億美元，Filecoin 和 Render Network 分別貢獻了千萬美元級收入。
但收入成長的故事，並未傳導至代幣市場。當前五個頭部項目的代幣價格，較一年前均有大幅折價，部分項目代幣已較高點跌逾 90%。這提出了 DePIN 賽道無法迴避的問題：若外部收入持續成長無法為代幣提供價值支撐，現行代幣經濟模型的長期可持續性究竟建立在什麼基礎上。
| 項目名稱 | 子賽道 | 年化外部收入（估算） | 收入來源 | 截至 2026 年 6 月 1 日代幣價格（美元） | 近一年價格變動 |
|---|---|---|---|---|---|
| Helium | 行動網路 | 約 5.2 億美元 | 5G 數據流量費 | 0.7277 | -78.55% |
| Akash Network | 雲端運算 | 約 1.1 億美元 | GPU/CPU 租賃費 | 0.7529 | -42.02% |
| Hivemapper | 地圖資料 | 約 0.9 億美元 | API 資料調用費 | 0.001804 | -93.05% |
| Filecoin | 去中心化儲存 | 約 0.6 億美元 | 儲存服務費 | 0.9205 | -64.12% |
| Render Network | GPU 渲染 | 約 0.4 億美元 | 渲染任務費 | 2.0463 | -47.98% |
資料來源：項目官方揭露及第三方平台估算，代幣價格基於 Gate 行情數據，截至 2026 年 6 月 1 日
收入成長與代幣價格，為何背道而馳
這種背離的根源，需回到代幣經濟模型的設計層面尋找。
在 Helium 的協議設計中，網路使用量成長會帶動代幣銷毀量增加，理論上形成收入與代幣需求的聯動。然而現實是，代幣的二級市場定價並非僅由銷毀量決定，更受整體流動性環境、市場風險偏好與代幣解鎖拋壓的影響。當市場進入風險偏好收縮階段，收入成長帶來的正向供需效應，可能完全被宏觀流動性收縮與代幣拋壓淹沒。
更值得檢視的是穩定幣結算比例的差異。Helium 網路約 70% 的費用以美元穩定幣結算，Akash 則約為 55%，而 Hivemapper 與 Filecoin 仍以原生代幣結算為主。穩定幣結算占比越高，收入越接近傳統科技公司的現金流邏輯；原生代幣結算占比越高，收入品質與代幣市場波動的綁定越深。這種差異在牛市時無關緊要，但在持續下跌的市場環境下，成為區分項目抗壓能力的關鍵變數。
Hivemapper 代幣一年跌去 93%，與其高度依賴原生代幣結算的收入結構密不可分。當收入以代幣計價，而代幣本身處於長期下行通道時，所謂的外部收入成長，在實際購買力層面已被大幅侵蝕。Filecoin 同樣面臨此困境：儲存需求雖在成長，但以 FIL 計價的收入價值卻在縮水。
代幣價格全面下跌的另一個因素不可忽視——供給端持續通膨。多個 DePIN 項目仍處於代幣釋放高峰期，用以激勵硬體部署者維護網路。在收入成長尚未追上代幣通膨的項目中，代幣持有者承受著持續的實質稀釋。Akash Network 在過去 90 天代幣價格上漲 120.82%，成為表格中少數正向表現者，其 30 天漲幅亦達 31.71%，一定程度反映市場對其收入品質與代幣經濟模型相對健康的定價認可。但這種局部改善，在賽道整體的價格寒冬中顯得孤立。
DePIN 收入成長是事實，代幣價格大幅下跌也是事實。兩者並存，說明現階段 DePIN 賽道，收入驗證與代幣價值捕獲間的傳導鏈條，出現明顯斷裂。若這種斷裂長期持續，將直接動搖 DePIN 的代幣驅動供給模型——當硬體部署者持有代幣的價值持續縮水，繼續提供網路資源的邊際動力將逐漸減弱。
8 億美元收入的真實成色與市場分歧
業界對這一關鍵數據的討論，樂觀與謹慎的聲音仍在拉鋸。樂觀方的邏輯並未因代幣價格下跌而失效：非加密用戶正為去中心化網路的服務支付美元，這是可驗證的非投機性需求，是加密產業連接實體經濟的橋頭堡。若價格調整期過後，收入成長趨勢得以維持，代幣價值有可能在新的供需平衡點上重新與收入對齊。
但謹慎方則獲得一個強力論據：代幣價格持續下跌，正說明現階段的收入成長，並未創造足夠的代幣需求來對沖系統性拋壓。部分項目的成本優勢，是建立在代幣補貼對供給端的間接支撐之上。若代幣價格長期低迷導致網路參與者退出，這種成本優勢將面臨收縮風險。
市場正更嚴肅看待的一個指標，是穩定幣結算比例。結算結構越偏向穩定幣，收入受加密市場波動影響越小，其商業模式的獨立性與可預測性越強。Helium 和 Akash 在這方面具備相對優勢，這也是兩者在代幣價格腰斬的背景下，收入仍持續成長的核心原因——它們的付費用戶並不在意代幣價格，只是在購買更便宜的行動方案與算力服務。
8 億美元年化收入的意義，不在於證明 DePIN 已經成功，而在於它提供了一個足夠具體的討論對象。市場不再爭論「去中心化網路是否有用」，而是能精確追問：以現行成本結構與代幣價格，這個網路的單位經濟模型在什麼價格水平上能夠獨立成立。
DePIN 如何影響加密市場的估值座標系
DePIN 頭部項目的收入成長與代幣下跌並存，正倒逼市場修正對基礎設施類加密資產的估值框架。
過去，加密基礎設施項目的估值幾乎完全由敘事強度與代幣價格預期驅動。外部收入的出現，原本被市場視為引入財務基本面錨點的契機。但代幣價格大幅下跌表明，收入成長本身並不能自動轉化為代幣價值——兩者間的轉換效率，取決於代幣經濟模型中價值捕獲機制的扎實程度。
對長線資金而言，這一輪背離提供了一個有效的篩選工具。那些收入以穩定幣結算為主、代幣通膨率與收入增速匹配、網路使用量成長能直接觸發代幣銷毀的項目，其代幣在穿越週期時可能展現更強的價值支撐。而收入以原生代幣結算、代幣通膨遠超收入成長、價值捕獲鏈條模糊的項目，即使收入數據亮眼，其代幣仍可能受制於持續的供給側壓力。
DePIN 賽道當前的處境，映射的是加密產業一個更普遍的命題：當敘事潮水退去，什麼樣的鏈上經濟活動能真正沉澱為代幣價值。若這一命題沒有明確答案，加密資產的定價將永遠被鎖死在流動性週期與風險偏好的框架內，無法獲得獨立於宏觀波動的定價錨點。
三種可能路徑：修復、分化與監管變數
從現有數據結構與市場環境出發，DePIN 賽道未來 12 至 18 個月的演化方向，大致可推演出三種路徑。這不是預測，而是基於既有訊號的邏輯展開。
第一種路徑是收入成長最終牽引代幣價值修復。前提是頭部項目的穩定幣結算比例持續提升，代幣釋放進入減速期，市場在某個價格區間找到供給端參與者的均衡點。Helium 與 Akash具備部分條件，但仍需時間驗證。
第二種路徑是賽道內部分化進一步加劇。收入品質高、代幣經濟模型較健康的項目，可能率先完成價值修復；而收入以代幣計價、供給通膨持續高企的項目，可能面臨供給端退出的負向螺旋。這種分化將重塑 DePIN 賽道競爭格局，資源向頭部集中趨勢將進一步強化。
第三種路徑是監管介入改變競爭規則。去中心化行動網路與分布式運算涉及電信、資料隱私等受監管產業。若監管機構要求 DePIN 網路承擔與傳統業者同等合規義務，部分項目的成本結構將面臨重構，低收入–低價格的競爭策略可能難以為繼。
需指出的是，這三種路徑並非互斥。更可能的情況是，不同垂直領域的 DePIN 項目走向不同的演化軌跡，賽道內部分化進一步加深。
市場對 DePIN 的定價邏輯，正從「誰的收入數字更大」轉向「誰的收入更真實轉化為代幣價值」。這個過程會淘汰一批項目，也可能讓少數項目在洗牌中建立真正的護城河。8 億美元年化收入是重要起點，但絕非終點。
結語
DePIN 賽道現階段呈現的景象，是加密產業史上少見的雙重現實：一方面是持續成長的美元收入，證明去中心化網路確實能以更低價格提供可替代中心化服務商的真實產品；另一方面則是代幣價格的大幅折價，揭示從協議收入到代幣價值的傳導鏈條遠比想像中脆弱。這兩條曲線能否重新收斂，取決於一個尚未被充分回答的問題——在代幣通膨放緩、穩定幣結算成為主流、網路效應真正跨越臨界點之後，這些去中心化基礎設施的代幣，是否能建立獨立於宏觀流動性週期的定價基礎。在那一天到來之前，8 億美元年化收入更像是一張入場券，而非勝利宣言。
FAQ
DePIN 年化收入突破 8 億美元代表什麼
DePIN 年化收入突破 8 億美元，代表去中心化物理基礎設施網路首次在規模上證明非加密用戶願意為服務付費，賽道從敘事驅動階段進入收入驗證階段。
為什麼 DePIN 收入成長但代幣價格持續下跌
DePIN 代幣價格持續下跌，主要受整體流動性收縮、代幣釋放帶來的供給端通膨，以及部分項目收入以原生代幣結算導致價值捕獲效率低等結構性因素影響。
哪些 DePIN 項目的真實收入最高
Helium、Akash Network 與 Hivemapper 是目前外部收入最高的三個 DePIN 項目，三者合計貢獻賽道超過 85% 的年化收入。
Helium 的收入模式是什麼
Helium 透過 Helium Mobile 向美國用戶提供 5G 行動方案，用戶以美元支付月費，協議將收入分配給網路參與者，形成外部收入與代幣經濟的連結。
DePIN 的收入成長能否最終支撐代幣價值
DePIN 收入成長能否支撐代幣價值，取決於穩定幣結算比例能否持續提升、代幣通膨能否與收入增速匹配，以及價值捕獲機制能否有效傳導至代幣需求端。
DePIN 代幣的價值捕獲效率為何存在差異
DePIN 代幣的價值捕獲效率差異，主要源於協議設計中代幣銷毀機制、收入結算幣種與治理權重的不同。以穩定幣結算且直接關聯網路使用量的代幣通常具備更強的價值支撐。
DePIN 面臨哪些主要風險
DePIN 面臨的主要風險包括收入成長與代幣價值持續背離、部分項目依賴原生代幣結算導致收入實際價值縮水、代幣通膨對持有者的持續稀釋，以及來自中心化服務商的價格競爭與潛在監管合規要求。
Akash Network 代幣近期為何表現相對較強
Akash Network 代幣在過去 90 天上漲超過 120%，主要受益於其 GPU 租賃收入在 AI 算力需求推動下持續成長，以及市場對其代幣經濟模型與收入結算結構相對健康的定價認可。
