業績大幅超預期：AI 基礎設施如何驅動創紀錄的季度表現
HPE 於2026年6月1日公布了2026財年第二季財報，營收達到107億美元，年增40%，遠超華爾街分析師一致預期的98億美元。非 GAAP 每股盈餘為0.79美元，年增108%，同樣大幅超出市場預期的0.53美元。從獲利端來看，GAAP 口徑下毛利率由去年同期的28.4%提升至36.5%，調整後毛利率達36.9%，年增750個基點。
業績超預期——HPE Q2 FY2026 核心財務數據一覽
營收結構中，網路業務貢獻了最為亮眼的成長。在整合 Juniper Networks 後，網路業務收入達到27億美元，年增148.2%，其中園區與分支機構收入成長50.2%，資料中心網路收入成長233.3%，安全業務成長155.1%。雲與 AI 業務板塊收入為77億美元，年增22.9%，其中伺服器收入達到55億美元，年增32.7%。
值得注意的結構性變化在於，傳統伺服器業務本季實現了三位數的訂單年增幅。這與市場普遍認知形成對比——當外界將注意力集中在 GPU 加速運算與雲服務商算力採購時，傳統 CPU 伺服器正受益於 AI 推理負載向企業本地環境的遷移，成為業績成長的核心動能之一。
業績指引大幅上修：兩年的財務目標為何提前兌現
財報發布後，HPE 同步大幅上調了2026財年全年業績指引，將營收成長預期由原先的17%至22%上修至29%至33%，全年調整後每股盈餘由2.30至2.50美元上修至3.35至3.45美元。公司預計第三季營收將落在115億至121億美元間，調整後每股盈餘在0.88至0.93美元之間。
提前兩年兌現——業績指引上調幅度對比
更關鍵的是，HPE 表示經修訂後的2026財年調整後每股盈餘與自由現金流目標，已超過公司原先預期要到2028財年才能達到的水準。這意味著 HPE 將原定的長期財務目標提前兩年兌現。公司同時首次發布了2027財年成長架構，預計營收成長8%至12%，調整後每股盈餘成長12%至16%，自由現金流不低於45億美元。
這種上修幅度與節奏在傳統 IT 硬體巨頭中極為罕見，反映出 HPE 所獲得的 AI 相關訂單在可見度與確定性上遠超市場過往認知。
訂單積壓創歷史新高：AI 需求的結構性特徵是什麼
訂單數據是理解 HPE 本輪業績爆發最核心的視角之一。公司表示總訂單規模較去年同期成長超過一倍，未交貨訂單（Backlog）創下歷史新高。在 AI 業務板塊，第二季新增 AI 系統訂單18億美元，累計 AI 系統訂單達164億美元，AI 相關未交貨訂單達59億美元。整合網路業務後，AI 網路累計訂單目標由原規劃提升至至少20億美元。
積壓訂單創歷史新高——HPE AI 訂單規模與客戶結構
值得注意的是訂單結構。HPE 表示 AI 積壓訂單總額已超過63億美元，其中61%來自政府與大型企業客戶。這顯示 AI 基礎設施需求並不僅限於大型雲服務商，政府機構與傳統企業同樣是重要採購方。執行長 Antonio Neri 在財報電話會議中表示，高度重視安全性的產業正快速於本地端部署 AI，而非完全仰賴雲端。
企業客戶對 AI 基礎設施的支出意願也值得關注。HPE 表示，目前 AI 資料中心建置熱潮尚未降溫，企業客戶也未因價格上漲而縮減預算。相反，許多企業擔心在 AI 競賽中落後，持續加速採購相關設備。Neri 更直言：「沒有人想在部署 AI 這件事上掉隊」。
策略轉型加速推進：從資產重組到技術前沿的全面布局
過去兩個月內，HPE 完成了一系列重要的策略調整。2026年5月，公司完成出售新華三（H3C Technologies）剩餘19%股權的交易，其中13.8%股權出售獲得約9.868億美元收益。此交易完成標誌著 HPE 對中國市場業務布局的結構性重塑，也為公司回收了可觀現金流。
同一期間，HPE 宣布選定英邁（Ingram Micro）與 TD SYNNEX 作為全球分銷合作夥伴，整合去年完成的 Juniper Networks 收購後的通路體系，打造統一化全球分銷模式。
在技術前沿方面，HPE 持續深化與 NVIDIA 的策略合作。2026年3月，HPE 發布 HPE AI Grid 端到端解決方案，基於 NVIDIA 推理架構，旨在將區域及遠端邊緣的 AI 工廠與分散式推理叢集安全連結，將零散的 AI 設施轉化為統一智能系統。6月1日，HPE 在 COMPUTEX 宣布推出搭載 NVIDIA Vera CPU 的 HPE ProLiant Compute DL394 Gen12 伺服器，專為代理式 AI 與強化學習工作負載設計，預計於2026年秋季上市。
算力市場環境的變化：企業級推理需求為何成為新成長極
HPE 本輪業績爆發的宏觀背景是2026年全球算力市場的結構性變化。一場涵蓋晶片、雲端、伺服器、資料中心零組件的全產業鏈算力短缺正席捲全球。需求端，Agent 智能體技術商業化進入加速期，AI 從聊天走向工作並大規模進入真實生產環境。國際市場調研機構 IDC 預測，全球活躍 Agent 數量將從2025年的2,860萬增至2030年的22.16億。
從供給端來看，算力短缺並非傳統意義上的週期性供需波動，而是需求端與供給端同時發生結構性強化所驅動的全鏈條鎖定式短缺。在此背景下，算力架構正進入重構週期，GPU 中心化體系逐步被多架構異質體系取代，推理端對延遲、吞吐與單位 Token 成本提出更高要求。CPU 在推理鏈路中的重要性持續提升，在調度、記憶體存取與系統協同層面扮演更關鍵角色——這正是 HPE 傳統伺服器業務本季實現三位數訂單成長的核心邏輯。
企業客戶對本地推理系統的需求正持續擴大。HPE 管理層指出，企業對本地 AI 系統需求強勁，公司使用基於 CPU 的伺服器在本地安全執行推理工作負載，而非完全仰賴雲端服務商算力。這一需求結構的轉變，使能為企業與政府客戶提供安全本地基礎設施的傳統硬體供應商獲得新的成長空間。
機構評估與市場爭議：價值重估的邊界在哪裡
財報發布後，多家華爾街投行大幅上調對 HPE 的目標價。摩根士丹利將目標價從33美元上調至71美元，美銀證券從38美元上調至80美元，瑞銀從25美元上調至65美元，Barclays 從28美元上調至67美元，Raymond James 從29美元上調至74美元。
但分歧同樣存在。摩根士丹利在報告中明確指出，2027財年後企業需求的持續性仍有不確定性，在股價經歷大幅重估後，能否證明這是一個真正意義上的多年景氣週期，將是市場爭議的核心焦點。瑞銀將目標價上調至65美元的同時維持中性評級，指出股價近期相對歷史水準已出現顯著重估，且 HPE 當前股價被列入高估候選名單。
HPE 自身對風險的應對也在推進。針對 DRAM 與 NAND 記憶體價格上漲帶來的成本壓力，公司透過簽訂持續至2027年的長期合約鎖定供應，並自去年底開始進行價格調整以將成本轉嫁給客戶。財務長 Marie Myers 表示，公司對未來幾季 AI 業務的交貨量與轉換率持樂觀預期，預計於第四季達到高峰。
總結
HPE 近一個月上漲約95%並創下歷史新高的表現，本質上是企業級 AI 算力需求從雲端服務商向更廣泛基礎設施層擴散的產業訊號。公司第二季營收107億美元、年增40%的業績數據，以及累計 AI 系統訂單164億美元的結構性儲備，共同印證企業客戶在 AI 推理、代理式 AI 與本地部署方向上的持續投入。算力市場的全域性短缺正在重塑 IT 硬體供應商的估值邏輯，而 HPE 能否在供給端瓶頸與估值回歸壓力下將訂單儲備持續轉化為營收與獲利，將決定這一輪價值重估的深度。
FAQ
HPE 近一個月上漲約95%的核心驅動因素是什麼？
直接驅動力是2026年6月1日發布的Q2財報數據——營收107億美元、年增40%，以及全年業績指引的大幅上修。更深層的驅動因素是 AI 推理負載向企業本地環境遷移的趨勢，傳統伺服器業務訂單倍數成長正是此趨勢最直接的體現。
HPE 當前在 AI 基礎設施領域的主要競爭優勢是什麼？
HPE 的差異化優勢在於能提供 AI 伺服器、網路、儲存與本地系統的完整產品組合，尤其在企業級與政府級客戶中具備強大的安全可信屬性。其整合 Juniper Networks 後打造的 AI 網路能力，以及與 NVIDIA 在 AI Grid 等前沿方案上的深度合作，進一步強化此優勢。
HPE 面臨的主要風險有哪些？
主要風險包括：記憶體等關鍵元件的供應瓶頸與成本上漲壓力；股價大幅上漲後估值回歸的可能性；2027財年後企業級 AI 需求增速能否維持的不確定性。
HPE 的 AI 相關訂單規模有多大？
截至Q2財報，HPE 累計 AI 系統訂單已達164億美元，AI 相關未交貨訂單達59億美元，整合網路業務後 AI 網路累計訂單目標提升至至少20億美元。其中超過60%的 AI 積壓訂單來自政府與大型企業客戶。
傳統伺服器業務在 AI 浪潮中扮演什麼角色？
傳統 CPU 伺服器正承擔越來越多 AI 推理工作負載。推理場景對延遲、吞吐與成本有更高要求，企業傾向於在本地安全執行推理任務而非完全仰賴雲端。此趨勢使傳統伺服器成為與 GPU 加速運算並行的 AI 基礎設施新成長極。
