2026 年 5 月，高盛向美國證券交易委員會提交的 13F 季度持倉報告引發市場廣泛關注。文件顯示，這家華爾街頂級投行在 2026 年第一季已悉數清倉 XRP 及 Solana 相關 ETF 持倉，同時將以太坊 ETF 敞口削減約 70%，但比特幣 ETF 持倉仍維持在約 7 億美元規模。這一調倉動作並非單純的加密敞口收縮，而是反映出機構資金正在對不同加密資產進行分層定價——比特幣被視為核心基礎設施配置，而山寨幣 ETF 則更像是可進可退的戰術倉位。
高盛究竟清倉了哪些加密 ETF 持倉？
根據高盛向 SEC 提交的 2026 年第一季 13F 文件，該行於本季已完全退出 XRP 及 Solana 相關 ETF 持倉。文件顯示，高盛在 2025 年第四季曾持有約 1.54 億美元的 XRP 相關 ETF，分布於 Bitwise、Franklin Templeton、Grayscale 及 21Shares 旗下產品，當時是 XRP ETF 最大的機構持有方之一。Solana 方面，高盛此前持有 Grayscale Solana Trust ETF、Bitwise Solana Staking ETF 及 Fidelity Solana Fund 等產品，目前也已全部退出。
在比特幣配置上，高盛仍保留較大規模的敞口：持有約 6.9 億美元的貝萊德 IBIT 及約 2,500 萬美元的富達 FBTC，兩項倉位合計約 7.15 億美元，較上季僅減少約 10%。以太坊方面則變動更為劇烈——持有的貝萊德 ETHA 倉位縮減約 70%，剩餘約 720 萬股，市值約 1.14 億美元。
此外，高盛在加密相關股票方面進行了反向操作：增持 Circle、Galaxy Digital、Coinbase、Robinhood 及 PayPal 等公司股票，同時減持 Strategy、Bit Digital、Riot Platforms 及 IREN 等礦業與基礎設施企業倉位。這表明，該行的策略調整不僅是「代幣型」向「股票型」的遷移，更是對加密產業不同鏈條的價值判斷。
為何山寨幣 ETF 被全數清倉而比特幣持倉保持穩定？
高盛對 XRP、Solana 與比特幣 ETF 的差異化處理，本質上反映了一個核心判斷：在機構資產配置框架中，不同加密資產的風險層級和配置價值存在顯著分化。
比特幣 ETF 擁有更深的機構流動性、更成熟的託管基礎設施和更明確的監管地位。經過數年的市場驗證，BTC 已逐步從「高風險投機資產」演變為部分機構資產配置框架中的「數位化價值儲藏」選項。相比之下，XRP 和 Solana 的 ETF 產品啟動時間更短，機構流動性與做市深度仍有待檢驗。XRP 與 Solana 的監管狀態長期處於不確定性之中——SEC 曾多次將 SOL 認定為證券，而 XRP 雖於 2023 年部分訴訟中獲得階段性明朗化，但監管格局仍未完全清晰，這持續拖累相關 ETF 在機構端的採用速度。
此外，2026 年第一季的市場環境也值得關注。同期比特幣價格經歷了超過 25% 的回撤，但高盛並未選擇大幅削減核心 BTC 倉位，反而在資產價值波動中維持了約 7 億美元的頭寸規模。這一行為模式與機構在傳統大類資產配置中的「戰略性底倉」特徵高度一致——即便資產價格承壓，核心配置仍然得到保留。山寨幣 ETF 則被視作更高波動性的戰術敞口，當宏觀環境趨緊時優先被削減。
機構資金流向數據如何印證高盛的配置邏輯？
高盛的個體持倉調整並非孤立事件，而是與更廣泛的機構資金流向趨勢相互印證。根據 CoinShares 截至 2026 年 5 月 18 日的每週資金流報告，全球數位資產投資產品單週淨流出達 10.7 億美元，終結了此前連續六週的資金流入。其中比特幣相關產品淨流出 9.82 億美元，以太坊產品流出 2.49 億美元，為 1 月 30 日以來的最大單週撤資規模。地區層面，撤資幾乎全部集中在美國——美國註冊產品單週淨流出約 11.4 億美元，而瑞士、德國、加拿大和荷蘭市場同期仍錄得淨流入，反映不同地區機構對同一宏觀訊號存在不同解讀。
值得關注的是，山寨幣產品在這一背景下展現出截然不同的資金流向。XRP 相關產品單週淨流入 6,760 萬美元，Solana 產品淨流入 5,510 萬美元，兩者合共吸納超過 1.2 億美元新增資金。這種「大市流出 + 山寨吸金」的結構，意味著機構資金並非全面撤離數位資產，而是在市場內部進行選擇性再配置：撤出流動性最高、與宏觀風險關聯最緊密的 BTC 敞口，同時將部分資金轉向監管預期改善或生態敘事獨立的資產類別。
需要注意的是，13F 文件僅反映季度末的持倉快照，且可能包含做市及客戶驅動的庫存倉位，未必完全代表高盛的方向性押注。但高盛清倉 XRP 及 SOL ETF、同時增持 Circle 與 Coinbase 等加密相關股票的持倉組合，仍釋放出明確的訊號：機構正傾向於把資金投向具有清晰監管框架、實際營收與成熟商業模式的加密產業鏈條，而非僅透過 ETF 被動持有代幣價格敞口。
ETF 產品流動性差異如何影響機構配置決策？
機構對加密 ETF 的配置偏好，與不同產品間的流動性格局存在直接關聯。截至 2026 年 5 月 19 日，根據 Gate 行情數據，BTC 報價約 76,500 USD，ETH 約 1,600 USD，XRP 約 1.32 USD，SOL 約 90.50 USD。但流動性深度方面的差異遠比價格數字本身更能解釋機構行為。
比特幣現貨 ETF 自 2024 年 1 月獲批以來，已累積了超過兩年的交易歷史和大量機構參與數據。截至 2026 年第一季末，美國比特幣現貨 ETF 合計持有約 129 萬枚 BTC，總規模約 869 億美元。如此規模的沉澱資金意味著更高的市場深度、更低的交易成本和更強的價格穩定性——這些都是機構在評估可投資性時的核心指標。
相比之下，XRP 和 Solana 的 ETF 生態仍處於較早期的階段。儘管 2025 年監管改革後 XRP 和 Solana 類別各吸引了約 10 億美元資金流入，但相較於比特幣 ETF 近千億美元級別的資產管理規模，仍有數量級差距。較小的規模意味著更高的波動彈性和更低的衝擊成本抵禦能力。對於管理著數兆美元資產的高盛而言，在 XRP 和 SOL ETF 上建立數億美元敞口後，其倉位相對於產品整體規模已佔據顯著比例。當市場環境變化需要調整時，此類倉位的退出可能面臨流動性約束，這一風險直接驅動了高盛優先清倉的決策。
這也是為何高盛在清倉山寨幣 ETF 的同時，比特幣 ETF 仍獲得保留的原因——流動性更深的資產，在機構配置框架中天生享有更高的倉位「容錯率」。
機構加密資產配置正從「代幣敞口」轉向「產業股票」？
高盛 Q1 調倉的另一關鍵線索，藏在其加密相關股票持倉的變化中。該行大幅增持 Circle、Galaxy Digital、Coinbase、Robinhood 及 PayPal，同時減持 Strategy、Bit Digital、Riot Platforms 及 IREN 等加密礦業企業。
這種轉向具有明確的可辨識邏輯。股票型加密資產提供的是基於傳統會計體系的估值框架——穩定的營收、清晰的商業模式和符合監管預期的治理結構，這些都是機構投資人更容易評估和定價的指標。Circle 作為 USDC 穩定幣的主要發行方，其業務直接受益於數位美元需求成長；Coinbase 作為合規交易所，擁有可預測的交易手續費收入流。這些特徵符合機構對「可估值」資產的偏好。
相比之下，直接持有 XRP 或 SOL ETF 敞口，意味著完全暴露於底層代幣價格的單向波動，缺乏營收緩衝或分紅機制。機構配置者對此類「純價格敞口」普遍持謹慎態度。高盛的調倉路徑——減少純代幣 ETF 敞口、增加加密基礎設施股票——指向了一個更深刻的資金流向結論：機構正將加密資產納入傳統的資產配置框架，用基於營收和現金流的估值方法，取代基於敘事和供需的資金博弈。
這種差異化配置是否預示著更廣泛的機構格局變化？
高盛的差異化配置策略並非孤例，同期揭露的 13F 文件中出現了多家機構的類似趨勢。哈佛大學捐贈基金將其 IBIT 持倉削減約 43% 至約 1.17 億美元，並平倉上一季新增的以太幣 ETF 倉位；Jane Street 則將 IBIT 持倉削減約 71%、FBTC 削減約 60%。與此同時，也有機構採取反向操作——阿布達比的 Mubadala 將 IBIT 持倉增加約 16% 至約 5.66 億美元，布朗大學維持 IBIT 敞口不變。這意味著機構間尚未形成完全一致的方向性判斷，但「收緊山寨敞口、保留或適度配置 BTC」正在成為不少主流機構的共性選擇。
從更宏觀的視角看，ETF 的引入已從根本上改變了加密市場的需求結構，市場驅動力正在從供給側（礦工減半）轉向需求側（機構配置）。在這一框架下，不同加密資產將根據其流動性深度、監管清晰度和機構採納程度，進入差異化的配置層級。比特幣憑藉其先發優勢、最大的 ETF 規模和最高的監管清晰度，有望在機構配置中持續佔據「核心底倉」位置。而對於 XRP、Solana 及後續可能獲批的其他山寨幣 ETF，機構配置者更可能將其定位為「戰術性工具」——在高波動環境中被優先削減，在風險偏好回升時選擇性增加。
下一批第二季 13F 文件將於 8 月前後揭露，屆時可進一步觀察這一配置分化是否延續，還是機構對山寨幣 ETF 的興趣有所回升。但就目前的訊號而言，機構加密資金的流動格局正變得更加分層化和差異化——比特幣的「機構化程度」與其他代幣之間的差距，可能仍在擴大。
總結
高盛在 2026 年第一季清倉 XRP 及 Solana ETF 並削減以太坊敞口，同時保留約 7 億美元的比特幣 ETF 持倉，這一操作向市場發出了明確的差異化配置信號。從數據來看，高盛並非看空加密資產，而是在對加密市場進行再定價：比特幣 ETF 因其流動性和監管清晰度被定位為核心配置，而山寨幣 ETF 則被當作高波動的戰術性敞口優先退出。這一判斷與同期 CoinShares 資金流向數據相互驗證——在整體淨流出的背景下，XRP 和 SOL 產品仍然吸引新增資金，反映的是市場內部的選擇性輪動，而非對山寨幣資產的全盤否定。與此同時，高盛增持 Circle、Coinbase 等加密基礎設施股票的行為，指向了機構參與方式的另一重演進：從單純持有代幣價格敞口，轉向基於營收和現金流的產業投資邏輯。隨著更多機構的 13F 文件陸續揭露，加密資產在機構配置框架中的分層定位格局正變得更加清晰。
FAQ
Q：高盛清倉 XRP 和 Solana ETF 是否意味著不看好這兩個項目？
本次清倉主要反映的是機構對不同加密資產的風險評估差異，而非對 XRP 或 Solana 項目本身的基本面判斷。高盛同時清倉了 XRP 和 SOL ETF，並將以太坊敞口削減約 70%，但保留了約 7 億美元的比特幣 ETF。這一操作模式更可能指向機構對資產流動性深度和監管清晰度的考量，而非項目層面的定向看空。
Q：13F 文件的倉位數據有多大的參考價值？
13F 文件是季度末持倉的快照，且僅包含多頭頭寸，不反映空頭頭寸、衍生品或場外活動。持倉數據也可能受到做市業務和客戶倉位的影響。因此，高盛的清倉動作應被理解為季度末的風險敞口收縮訊號，而非對全季度資金流向的完整揭露。
Q：機構資金在 2026 年 Q1 的整體流向是怎樣的？
根據 CoinShares 截至 2026 年 5 月 18 日的資金流報告，全球加密 ETP 及 ETF 單週淨流出 10.7 億美元，終結了此前連續六週的資金流入。流出主要集中於比特幣（9.82 億美元）和以太坊（2.49 億美元），XRP 和 SOL 產品同期仍錄得淨流入。這表明機構資金並沒有全面撤出加密資產，而是在不同資產間進行選擇性再配置。
Q：比特幣以外的加密 ETF 還有機構配置價值嗎？
有。CoinShares 數據顯示，在最近一週的淨流出週期中，XRP 和 SOL 產品分別錄得 6,760 萬美元和 5,510 萬美元的淨流入，表明部分機構仍在為這類資產分配資金。但隨著更多山寨幣 ETF 陸續獲批，機構可能會採用「核心—衛星」策略——比特幣 ETF 作為核心底倉，XRP、SOL 等產品作為衛星倉位進行戰術性配置。
