2026年6月12日，伊隆·馬斯克旗下的太空探索公司 SpaceX 將於納斯達克正式掛牌上市，股票代號為 SPCX。本次 IPO 共發行5.556億股，每股發行價135美元，基礎募資規模達750億美元，按此計算公司估值約為1.77兆美元。這一數字意味著什麼？2019年沙烏地阿美上市創下的294億美元全球募資紀錄被直接刷新，SpaceX 的募資規模幾乎是其近三倍。若按估值排名，SpaceX 將超越特斯拉，空降美股公司市值前十。
然而，在這組令人震撼的數字背後，市場對 SpaceX 的定價存在顯著分歧。
1.77兆美元估值與超過2,500億美元認購需求：一場創紀錄的資本盛宴
本次 IPO 的市場熱度遠超預期。據消息人士透露，SpaceX 已吸引超過2,500億美元的投資者認購需求，超額認購率達到計畫發行規模的3.5至4倍。這一需求規模意味著，即便以750億美元的募資目標計算，市場認購意願也已超出近四倍。承銷商還擁有30天超額配售權，可額外認購最多8,333.33萬股，對應追加融資約112億美元。高盛、摩根士丹利、美銀證券、花旗集團、摩根大通、巴克萊等多家機構擔任本次發行的帳簿管理人。
從財務基本面來看，SpaceX 目前仍處於虧損狀態。招股文件顯示，2025年全年公司營收為187億美元，營運虧損26億美元。2026年第一季，收入46.94億美元，淨虧損達42.76億美元。截至3月底，公司累積債務為291億美元。從業務板塊拆分，Starlink 是唯一的獲利「現金牛」：2025年以 Starlink 為核心的連網板塊營收113.87億美元，營運利潤44.23億美元，營運利潤率高達38.8%。火箭發射業務仍處於虧損狀態，太空板塊2025年營收40.86億美元，營運虧損6.57億美元。AI 業務因併入 xAI 產生了較大虧損，競爭激烈且毛利率持續下降。
市場給出1.77兆美元估值的邏輯，並非基於當前的獲利水平，而是基於對 SpaceX 未來業務版圖的預期。公司目前業務已涵蓋三大核心板塊——火箭發射與太空運輸、Starlink 衛星網路，以及 AI 業務（2026年2月完成對 xAI 的全資收購）。這一「太空＋通信＋AI」的三位一體布局，構成了市場對其長期成長空間的核心押注。
SpaceX 1.77兆美元估值的「三位一體」邏輯拆解
軌道 AI 數據中心：從招股書到 IPO 路演的核心敘事
在 IPO 路演階段，SpaceX 高階團隊集中向投資人闡述了軌道 AI 數據中心計畫。據參與推介會人士透露，公司總裁格溫·肖特威爾與首席財務長布雷特·約翰森在由高盛主辦的投資人會議上明確表示，公司計畫在2027年底前完成天基 AI 運算基礎設施的首批示範發射，這一時程早於招股書中揭露的「最早2028年」部署時間表。初始階段定義為展示系統，旨在驗證技術可行性，之後再全面推向商業化應用。
從技術方案來看，馬斯克在 IPO 前夕發布的一段影片中詳細展示了 AI 數據中心衛星的設計。該衛星代號為「AI1」，配備翼展達70公尺的巨型太陽能板，可支援120千瓦的平均運算負載，峰值可達150千瓦——大致相當於一台 NVIDIA GB300 AI 伺服器機架的功耗水準。馬斯克表示，建造軌道 AI 數據中心並非難以克服的工程挑戰，現有星鏈 V3 衛星已具備大部分所需技術，AI 衛星的結構甚至比星鏈衛星更簡單。
SpaceX 已向監管機關申請許可，計畫發射多達100萬顆天基數據中心衛星。公司在 IPO 文件中聲稱，自己是「唯一一家擁有商業可行路徑、能大規模建構軌道 AI 運算系統的企業」。在路演資料中，SpaceX 進一步強調，AI 相關市場機會可達23兆美元，並提出未來可透過發射能力在太空建設數據中心及其他基礎設施。
需要指出的是，軌道數據中心方案在工程層面仍存在不確定性。該藍圖的成功與「星艦」完全可重複使用火箭計畫高度相關，而「星艦」目前的進度仍落後於早期預期，尚未展現出支持大規模、低成本衛星部署所需的快速重複使用能力。招股書中標註的2028年部署節點，本身也為星艦研發及衛星製造可能出現的延遲預留了調整空間。
估值爭議的理性拆解：1.77兆美元是否合理？
圍繞 SpaceX 估值，市場存在顯著分歧。從支持方角度來看，SpaceX 在商業航太領域的競爭門檻相當明確：公司掌握了從地球到軌道的總發射量83%，並將發射成本降低超過95%。Starlink 訂閱用戶已突破1,030萬，覆蓋全球164個國家和地區，形成了穩定的經常性收入來源。在需求端，上市前夕 SpaceX 接連獲得兩筆大額訂單：與 Anthropic 簽署算力租賃協議，每月支付12.5億美元；與 Google 簽署300億美元雲端服務協議，自2026年10月至2029年6月每月支付9.2億美元。兩筆訂單合計鎖定每月超過21億美元的經常性收入。此外，公司已與特斯拉聯合計畫在美國本土建設 Terafab 晶片工廠，試圖打通「火箭—衛星—晶片」的全產業鏈。
但從質疑方角度來看，SpaceX 的估值存在明顯的「預期溢價」特徵。華爾街「空頭大師」詹姆斯·查諾斯公開表示，SpaceX 的 IPO 更多是受投資人對馬斯克及 AI 熱潮的追捧，而非建立在財務基本面之上，「任何合理的商業假設都難以支撐 SpaceX 的估值」。《大賣空》原型麥可·貝瑞在研究 SpaceX 的 S-1 招股書後認為，「文件中的任何內容都無法支撐其1兆甚至2兆美元的估值」。紐約大學金融學教授阿斯沃斯·達莫達蘭估算，SpaceX 的真實估值可能僅有1.3兆美元，關鍵在於其 AI 業務的實際價值被高估。獨立投研機構晨星更為激進，認為每股發行價僅值63美元，不到招股書定價的一半。
從邏輯層面推演，SpaceX 估值爭議的核心問題在於 AI 業務的變現能力。xAI 的 Grok 目前在 C 端與 B 端的直接訂閱收入微乎其微。SpaceX 與 Google 簽訂每月9.2億美元的合約，這筆收入背後對應的是超過百億美元的資本支出，包括購買 GPU、建設超級運算中心、支付電費等。AI 行業技術迭代快速，為了維持所謂的「AI 優勢」，SpaceX 需要持續將發射與 Starlink 賺來的資金投入到下一代硬體和數據中心升級，這使得其資本密集度大幅提升：2023財年資本支出僅占收入的42%，而2026年第一季這一比例已達收入的215%。相比之下，其競爭對手 OpenAI 與 Anthropic 也在加速 IPO 進程，據稱已秘密遞件。在 AI 模型本身尚未形成明顯技術或成本領先優勢的情況下，SpaceX 的 AI 業務實質更接近於低毛利的「硬體轉租」，而非高護城河的自主生態收入。
產業鏈傳導：SpaceX IPO 帶來的二級市場機會
儘管 SpaceX 的估值存在爭議，但其 IPO 對全球資本市場的影響已經顯現。從需求端來看，SpaceX 在此次 IPO 中向散戶投資人分配高達25%至30%的發行額度，遠高於大型 IPO 中散戶通常僅獲得5%至10%的行業慣例。公司已指定 Robinhood、SoFi、E-Trade、Charles Schwab 和富達投資等五家線上券商分銷股票，富達更是將散戶參與門檻從50萬美元大幅降至2,000美元。
然而，因國際武器貿易條例（ITAR）限制，中國大陸及香港投資人被禁止參與 SpaceX IPO 的一級市場認購。承銷商已被告知不得接受來自中國大陸與香港客戶的認購訂單，禁令範圍極廣，連私人銀行客戶也無法豁免。
在無法直接參與認購的情況下，亞洲投資人轉向了 SpaceX 產業鏈相關標的。從 A 股市場來看，星鏈地面終端供應商信維通信（300136.SZ）、火箭特種金屬材料供應商西部超導（688122.SH）等概念股受到關注。蘋果與特斯拉供應商藍思科技（300433.SZ）將商業航太列為新成長引擎後，2026年股價已上漲近50%。據券商研究報告，SpaceX 星鏈組網、星艦量產、太空算力布局將帶動供應鏈企業實現訂單與估值的雙重提升。在台灣市場，敬鵬工業、啟碁科技與升達科技等衛星零組件廠商均已證實向 SpaceX 供應零組件，被亞洲投資人視為進入 SpaceX 供應鏈的「關鍵門戶」。
此外，以太空為主題的 ETF 也成為間接布局管道。Tema Space Innovators ETF 自3月推出以來已上漲29%，SpaceX 持股占比約6.49%。在全球範圍內，從法國衛星營運商 Eutelsat 到德國衛星製造商 OHB，多家歐洲航太相關企業股價今年均實現兩位數漲幅。
Gate 直通 IPO：如何參與 SpaceX 投資？
對於無法透過傳統管道參與 SpaceX 一級市場認購的投資人而言，Gate 平台提供的直通 IPO（IPO Access）服務提供了一種替代方案。該服務是 Gate 推出的 IPO 數位化參與管道，使用者可在企業正式上市前提交意向申購申請，並使用 USDT 完成認購，上市後股票直接分配至使用者的 Gate 股票帳戶，實現「上市即配售、股票直達帳戶」的一站式體驗。
SpaceX 是 Gate 直通 IPO 的首期專案。認購窗口自2026年6月9日10:00 UTC 開啟，至6月12日04:00 UTC 關閉，持續66小時。參考申購價格為每股135美元，最低參與金額為100 USDT，最高為500,000 USDT。平台採用平均鎖倉金額機制計算配售權重：系統根據使用者在整個申購期間每小時的加權平均鎖倉金額，占所有參與使用者總平均鎖倉金額的比例進行分配。越早完成申購，平均鎖倉金額越高，相應的分配權重也越大。股票預計於6月12日14:00–15:00 UTC 之間分配，交易於當日13:30 UTC 開始，分配後的股票無鎖定期，立即可在 Gate 股票區透過 App v8.21.5 及以上版本進行實股交易。
需說明的是，此次申購為「意向申購」，不保證最終獲得配售。根據實際 IPO 發行量及 Gate 獲得的配售總額度，使用者可能獲得全部、部分或未獲得配售。若最終 IPO 價格在參考價的20%範圍內波動，配售自動進行；超出20%則需二次確認。
在二級市場交易方面，Gate 股票產品已支援使用 USDT 交易超過10,000檔美股及 ETF，涵蓋 NYSE、Nasdaq 等主流市場，並支援最低0.01股起購的零股交易。
結語
SpaceX 的 IPO 是一次檢驗「預期估值」與「基本面現實」之間張力的典型案例。從募資規模與認購熱度來看，這場「世紀 IPO」已成定局；但從估值邏輯與 AI 業務變現路徑來看，市場的分歧同樣顯著。軌道 AI 數據中心計畫是這場估值敘事中最具想像力的部分，也是最大的不確定性來源。對於投資人而言，無論是透過 Gate 的直通 IPO 參與一級市場認購、在二級市場交易美股，還是透過產業鏈相關標的間接布局，都需要建立在對上述邏輯架構的清晰認知之上。在太空與 AI 這兩個高投入、長週期的賽道上，SpaceX 能否將今天的「預期」轉化為明天的「現實」，將是未來數年內資本市場持續關注的焦點。
