簡要
- 流動性指標在短期內仍然支持比特幣，儘管增長預計將放緩。
- 機構投資者偏好期權對沖而非槓桿期貨頭寸。
- 鏈上數據顯示由長期持有者進行再分配，而非被迫拋售。
根據 Coinbase 機構和鏈上分析公司 Glassnode 於週二發布的季度新報告《加密貨幣圖表：2026 年第一季》，比特幣正展現出更穩定、更具韌性的階段跡象。
該報告指出，去年第四季度拋售期間，過度槓桿大部分被清除，使比特幣較少受到連鎖清算的影響，更有能力吸收宏觀經濟衝擊。
分析認為，比特幣並非預示著新一輪投機熱潮的開始，而是更像一種受全球流動性狀況、機構持倉和有意的投資組合再平衡所塑造的宏觀敏感資產。
作者將當前環境描述為一個耐久性比速度更重要的時代。
這一轉變標誌著與早期由散戶動能和槓桿交易主導的市場週期的不同。相反，報告指出一個更有紀律的市場結構，受到流動性的支持，但受到專業投資者防禦性持倉的限制。
“我們相信，加密貨幣市場在 2026 年將進入一個更健康的狀態，第四季度已經清除了系統中的過度槓桿，”作者寫道。“宏觀環境看起來穩健，貨幣政策應該是支持性的。”
報告的一個關鍵前瞻性指標是 Coinbase 自訂的全球 M2 貨幣供應指數，該指數據稱歷史上大約提前 110 天領先比特幣的價格。
該指數與本季度保持正相關，暗示短期內對全球最大加密貨幣的支撐，儘管研究人員警告說，貨幣供應增長預計在稍後期間會放緩。
同時，比特幣期權的未平倉合約已超越永續合約，投資者越來越多地支付下行保護費用，而非增加方向性槓桿，這是一個對沖取代激進風險承擔的信號。
“本週的市場格局對方向性和日內交易者來說提出了一個有趣的兩難，”加密貨幣交易所 VALR 的聯合創始人兼 CEO Farzam Ehsani 在 Decrypt 中表示。“隨著聯準會的利率決策、通脹數據、政治風險和貿易緊張局勢的交匯，市場面臨太多不可預測的因素，難以偏好槓桿交易或追求上行。”
鏈上數據也顯示出類似的模式。
去年底，比特幣活動增加，幣的流通速度大幅提升，而長期持有的供應比例略有下降，顯示投資者正在重新配置持倉，而非完全退出市場。
報告還發現，自十月以來，投資者情緒已經轉弱，從樂觀轉為謹慎，並保持低迷，這可以從鏈上未實現盈虧的衡量指標看出。
綜合來看，這些信號暗示比特幣可能正進入一個由較慢的價格發現和與宏觀經濟條件更緊密聯繫的階段。
不過，作者提醒，流動性增長放緩、再度出現的通脹壓力或地緣政治震盪都可能考驗市場新穎的穩定性。
根據 CoinGecko 的數據，比特幣今日上漲1.2%，至$89,000，過去七天則持平。
