根據 CryptoQuant 分析師 Axel Adler Jr 的說法，比特幣的 Puell Multiple 指標已跌至 0.74。這一下滑反映在加密貨幣於 2025 年年中觸及高點後出現價格回撤，導致礦工收入減少。Puell Multiple 衡量的是「新鑄造的比特幣代幣之每日美元價值」與「相同指標的 365 天移動平均值」之間的比率，因此可作為礦工收入水準相對於歷史常態的關鍵指標。
Puell Multiple 指標用於衡量礦工收入相對於歷史平均
Puell Multiple 追蹤的是「新鑄造代幣之每日美元價值」與「相同的 365 天移動平均值」之間的比率。當礦工新增一個區塊並領取對應的區塊獎勵時，供應會在區塊鏈上被鑄造。這項新發行的供應占了 BTC 矿工收入的大多數。
當指標值高於 1 時，代表礦工的區塊補貼收入比過去一年的平均水準更高。低於 1 的數值則表示驗證者的收入低於常態。區塊補貼包含一個固定的 BTC 價值，會在一段時間內以或多或少相近的速率分配，因此該資產的美元價格成為主要的變數。
目前 0.74 的讀值顯示礦工收入低於歷史常態
Adler Jr 分享了一張圖，展示過去十年比特幣 Puell Multiple 的 30 天移動平均走勢。該指標在 2025 年年中飆升至高點，但自那之後一直在下滑。現階段 0.74 的數值意味著，礦工在過去 365 天的收入低於正常收入水準的 75%。
該期間內，加密貨幣的價格本身出現看空轉向，直接影響礦工收入。根據分析，比特幣目前交易價格約為 $62,800。
歷史熊市低點記錄到的數值低於目前水準
目前 Puell Multiple 為 0.74，仍不如過去兩次熊市低點時所觀察到的水準低。圖表顯示，該指標會在對應於比特幣減半（Halving）事件的時刻突然下跌；減半事件大約每四年發生一次，並會將區塊補貼永久精確砍半。
常見問題
什麼是比特幣 Puell Multiple，0.74 代表什麼？
Puell Multiple 衡量的是「新鑄造的比特幣代幣之每日美元價值」與「相同指標的 365 天移動平均值」之間的比率。0.74 代表礦工目前在過去 365 天的收入低於正常收入水準的 75%。
為什麼 Puell Multiple 在 2025 年年中之後下滑？
該指標下滑是因為在這段期間比特幣的價格出現看空轉向。由於區塊補貼包含一個固定的 BTC 價值，並會在一段時間內以或多或少相近的速率分配，因此該資產的美元價格是影響礦工收入的主要變數。
