獨立研究院（Independent Institute）的研究員 William J. Watkins, Jr. 主張，隨著美國國債逼近 40 兆美元，美元的背後是政府權力而非黃金。Watkins 接受 Kitco News 訪問時表示，該國偏離了創始人對「硬通貨」以及聯邦權力受限的憲法設計。這種轉變源於對《憲法》中「支出」條款的彈性解釋，將原本列舉的限制變成 Watkins 所描述的「一般警政權（general police power）」，從而導致債務不斷累積。美國財政部表示，債務約為 39.6 兆美元，粗略換算約每位美國人 11.5 萬美元、約佔國內生產總值（GDP）的 120%，並預計到 2026 財政年度的淨利息支出將超過 1 兆美元；此外，依據國會預算局（Congressional Budget Office）的說法，它已超越國防支出。
Watkins 從建國到新政追溯憲法限制
Watkins 將這項憲法設計追溯到廢除《邦聯條款》（Articles of Confederation）的建國辯論。他說，憲法的支持者承諾會建立一個受限的聯邦政府，並引用 James Madison 在《聯邦黨人文集》（Federalist No. 45）中的說法：各州會保有「眾多且不確定的」權力，而國家政府的權力則會是「少數且明確界定」。Watkins 告訴 Kitco News，他的論點「就是回到聯邦黨人所作的那些承諾，並讓它們真正付諸實現」。
轉折點發生在 1936 年，據 Watkins 指出，美國最高法院在 United States v. Butler 案中作出裁決。Watkins 說：「那天改變的就是新政（New Deal）。」他表示，多年來法院對支出權力的解讀相當狹窄，但法院「拒絕了 Madisonian 的詮釋」，並允許國會以「一般福利」之名進行支出，理由是「如果他們不這麼做，就會與羅斯福陷入一場正面衝突，並危及新政。」
Watkins：憲法明定黃金與白銀
Watkins 指出，《憲法》賦予國會鑄造貨幣的權力，並禁止各州就任何事物作成除黃金與白銀硬幣以外的法償貨幣（legal tender）。他說：「創始人理解的真正貨幣是硬通貨，也就是黃金與白銀。」他補充說，在批准憲法的辯論中，許多制定者談到有機會「永遠放逐紙鈔與法幣」。
Watkins 說，這種設計在美國南北戰爭期間開始腐蝕，當時林肯政府發行了綠鈔（greenbacks）。他說：「一旦你用那個紙面基礎去堆疊，就像是一棟紙牌屋（house of cards）。你只會一直往上加，直到它倒下。」他表示，若不從 1860 年代的戰爭以及林肯政府的貨幣政策開始看，就「看不到完整全貌」。
至於 1933 年那項要求美國人繳回黃金並將其重新估值（從約每盎司 20 美元調整到每盎司 35 美元）的命令，Watkins 說：「這絕對不符合憲法。」他表示：「對那份文件做出真正的解讀，你找不到任何權力讓政府能夠在這種情況下拿走人民的錢。」「兩年後」，美國最高法院維持使契約中的黃金給付條款無效；而在 1971 年，美國甚至停止讓外國政府把美元兌換成黃金。
Watkins 表示，結果是一種建立在權威之上的貨幣，而不是建立在任何有形事物之上。他說：「紙鈔其實只是與聯邦政府的強制權力綁在一起。」他說：「這有點像在玩騙局（shell game），我們只是一邊笑著一邊繼續玩，但那確實就是一場遊戲。背後沒有任何真正有價值的東西。」依據 Kitco 的現貨價格（spot price），黃金在 1971 年最後一個連結被切斷時是每盎司 35 美元，而在週三交易價格則在每盎司 4100 美元以上。
外國投資者持有 9.5 兆美元的美國國債
Watkins 反駁「由於債務由國內承擔，因此無害」這種說法。根據財政部資料，至 2026 年初，外國投資者持有約 9.5 兆美元的美國國債，接近整體債務的四分之一；其中，日本、英國與中國是最大的持有者。Watkins 說：「如果外國政府採取一致的行動來把他們的籌碼（chips）換現，那絕對可能引發金融危機。」他警告可能會出現「魏瑪（Weimar）的局面」。對於魏瑪的引用，是指德國 1920 年代的惡性通貨膨脹；Watkins 的說法也採用同樣的詮釋。
Watkins 也把「健全貨幣（sound money）」描述為戰爭的煞車。他引用 Jefferson 的觀點，表示當政府不能只是「印鈔來支付」，就必須向人民徵稅；他說：「人民會立刻感受到那一口咬下去的痛。」而且人民能在投票箱前反制。他說：「現在我們已經失去這點了，因為有紙鈔與通膨。」
當被問到究竟是誰最終要為債務買單，Watkins 說各國政府「應該先去動用稅收」，但往往反而「去膨脹貨幣」，他指出這點可見於疫情時期的刺激方案。他說，如果不加以遏制，結局就是一種清算（reckoning）——「就像我們是某種第三世界的香蕉共和國（banana republic），在拖欠自己的債務。」他補充說，持續性的支出往往會黏著不放：「它就像是棘輪效應（ratchet effect）。」
Watkins 建議優先配置硬通貨資產而非紙鈔
對一般儲蓄者而言，Watkins 表示這項教訓在於：數十年來的紙鈔浪潮已讓儲蓄變得暴露在風險之中。他說：「你可以工作一輩子，累積這些紙鈔，但如果你本來就拿那筆紙鈔去買硬通貨資產，或黃金與白銀，你就會得到一些真正可觸摸的東西。」他的「硬通貨」論點，正是在金屬出現歷史性行情的背景下提出；近年來央行也是其中最穩定的買家之一。
他說他仍抱持希望，並指向草根的公民運動；他也認為要走回正軌，路徑就在建國文件本身。他說：「盯著那盞燈塔，也就是《憲法》。」「它會告訴我們偏離了多遠。也會告訴我們，怎麼回到家。」
William J. Watkins, Jr. 是《The Independent Guide to the Constitution》的作者。
常見問題
William J. Watkins, Jr. 對於美元的主要論點是什麼？
獨立研究院（Independent Institute）的研究員 William J. Watkins, Jr. 主張，美元的背後是政府權力而非黃金。他告訴 Kitco News，該國偏離了創始人對硬通貨的憲法設計，而且紙鈔「其實只是與聯邦政府的強制權力綁在一起」。
外國投資者持有多少美國債務？
根據 Kitco News 採訪中引用的財政部資料，至 2026 年初，外國投資者持有約 9.5 兆美元的美國國債，接近整體債務的四分之一；其中，日本、英國與中國是最大的持有者。
Watkins 對 1933 年的黃金沒收命令有何說法？
Watkins 表示，那項要求收回美國人黃金並將其估值由約每盎司 20 美元調整到每盎司 35 美元的 1933 年命令「絕對不符合憲法」。他說：「對那份文件做出真正的解讀，你找不到任何權力讓政府能夠在這種情況下拿走人民的錢。」
