Galaxy Research 表示，比特幣在本輪循環中可能尚未觸及底部，目前只有 13 個歷史底部訊號中的 4 個已觸發。根據該公司的報告，鏈上數據與市場指標指向一個基準情境的底部區間在 40,000 美元到 46,000 美元之間；而更嚴重的恐慌性投降情境則可能使價格下探至 30,000 美元到 37,000 美元的區間。該分析基於比特幣 17 年歷史中的四年循環，這類循環通常包含先出現強勁的上漲高點，接著大幅下跌，之後再出現復甦。
Galaxy Research 指出底部訊號觸發有限
根據 Galaxy Research 的報告，在比特幣過去循環中觀察到的 13 個底部訊號裡，只有 4 個在本輪下跌中已被觸發。該公司分析了鏈上數據與市場指標，以評估比特幣價格可能在哪裡企穩。Galaxy 表示，主要情境指向底部在 40,000 美元到 46,000 美元之間，同時也承認更嚴重的投降可能會把價格推向 30,000 美元到 37,000 美元的區間。
報告指出，比特幣在其 17 年歷史中的價格走勢整體上遵循四年循環。這些循環通常會先出現強勁的上漲高峰，隨後急劇下跌至低點，接著再進入後續復甦。Galaxy Research 表示，儘管「減半」效應會隨時間而減弱，且市場預期可能出現「超級循環」，但目前數據顯示四年循環的結構依然有效。
2025 年 10 月高點被形容為比特幣歷史上最平靜的一次
Galaxy Research 將 2025 年 10 月出現的高點形容為比特幣歷史上「最平靜」的循環高點。該公司指出，先前的循環在這類高點時常伴隨更明顯的極端狂熱與高估跡象，但在這次高點中，只有少量經典預警指標出現。根據 Galaxy 的說法，這也意味著本輪循環的潛在底部可能相較過去循環更「淺」。
報告表示：「我們假設比特幣在本輪下跌中尚未見底，而數據支持這項假設。2025 年 10 月較平靜的高點，可能會導致更淺的底部。歷史類比顯示，在本輪下跌的基準情境下，底部可能落在 40,000 美元到 46,000 美元之間，時間可能介於從今天起到 2026 年第四季。」
報告記錄歷史循環下跌模式
Galaxy Research 記錄到，過去循環中從高點到低谷的下跌幅度已變得不那麼明顯。在過去的循環中，比特幣分別從高點到低谷下跌約 85%、84% 以及 77%。在本輪循環中，價格自 2025 年 10 月高點以來已下跌約 51%，該報告認為這相較於歷史低點更為溫和。
報告指出，在過去循環中，底部通常會在高點之後約 12 到 13 個月形成。自 2025 年 10 月高點以來約已過去 8 個月，Galaxy 表示，底部形成的窗口尚未完全打開。該公司指出，根據歷史循環日曆推測，潛在的熊市底部更可能出現在 2026 年下半年。
Galaxy 的評估強調，本輪循環中比特幣的實現價格（亦即投資人平均成本基礎）顯著高於先前時期。根據報告，比特幣的成本基礎約為 53,000 美元。該公司表示，這意味著即使出現如過去循環般劇烈的下跌，以美元計價的底部也可能更高。
Galaxy Research 概述四種價格底部情境
Galaxy Research 列出比特幣潛在底部的四種不同情境：
基準情境： 報告指出，若比特幣的 MVRV 比率下滑至 0.75-0.86 區間，底部可能約在 40,000 美元到 46,000 美元之間。
強制投降情境： 報告指出，在類似於 2018 年與 2022 年所見的深度拋售壓力環境下，BTC 可能落入 30,000 美元到 37,000 美元的區間。
較淺的看跌情境： 報告指出，若強勁買盤使價格維持在成本基礎附近，比特幣可能在 51,000 美元到 54,000 美元之間形成一個底部區間。
四年平均觸及情境： 報告指出，比特幣若觸及其約 62,000 美元的四年平均值，則代表本輪下跌僅為 51% 的回落。
成本基礎分析顯示更高的支撐水準
Galaxy Research 主張，用於過去循環的「從高點下跌 77% 到 85%」規則，可能會對本輪造成誤導。該公司表示，由於 2025 年 10 月高點在歷史上更接近成本基礎，若直接套用過去循環的百分比跌幅到今天，可能會導致過度悲觀的結果。雖然這項計算意味著比特幣底部可能落在 19,000 美元到 29,000 美元的區間，但 Galaxy 表示這並未充分反映本輪循環的現況動態。
Galaxy Research 進一步指出，成本基礎並非固定不動的地板。報告表示，若投資人因強烈拋售而在虧損狀態下出清，實際價格可能會被進一步打落，因此理論上的底部也可能隨著價格下移。該公司指出，目前價格僅約比成本基礎高 14%，而在潛在恐慌性拋售中，這個差距可能會很快縮小。
根據 Galaxy 的說法，比特幣循環的振幅正在逐步收縮。該公司表示，先前循環中更銳利的上升與下跌，正被更平靜的高點與更淺的回撤所取代。不過 Galaxy 也指出，這並不代表比特幣永遠不會見底；而是潛在底部可能出現在比過去循環更高的區域。
常見問題
在基準情境下，Galaxy Research 建議比特幣底部的價格區間是多少？
Galaxy Research 表示，在基準情境下，比特幣的底部可能落在 40,000 美元到 46,000 美元之間。該公司基於歷史類比進行評估，並認為此底部可能在現階段到 2026 年第四季之間形成。此情境假設比特幣的 MVRV 比率落入 0.75-0.86 區間。
在比特幣目前的循環中，已有多少個歷史底部訊號被觸發？
根據 Galaxy Research 的報告，比特幣過去循環中所見的 13 個底部訊號，截至目前只有 4 個已被觸發。該公司表示，這種訊號觸發有限，加上鏈上數據與市場指標，暗示比特幣可能尚未在本輪下跌中見底。
Galaxy Research 對 2025 年 10 月比特幣高點有何看法？
Galaxy Research 將 2025 年 10 月所見的高點形容為比特幣歷史上「最平靜」的循環高點。該公司指出，雖然過去的循環在這類高點時常見更明顯的極端狂熱與高估跡象，但在這次高點中，只有少量經典預警指標出現。Galaxy 表示，自這個高點以來約已過去八個月，且自那時起價格已下跌約 51%。
