2026 年 5 月，Hyperliquid 的完全稀釋估值短暫超越 Solana，達到 560 億美元，而 Solana 為 500 億美元。此事件標誌著單一應用區塊鏈首次超越通用型生態系統的市值，迫使市場重新評估加密基礎設施的定價。Hyperliquid 是一條專為永續期貨交易最佳化的專用 Layer 1 區塊鏈，佔據約 70% 的去中心化永續期貨交易量，日均活躍金額達 $6.5 billion。Solana 則是一條通用型 Layer 1 區塊鏈，承載 DeFi、NFT、遊戲與支付等數千個應用程式，總鎖倉價值超過 50 億美元。這次估值交叉凸顯了專業化與多元化區塊鏈架構在捕捉市場價值上的根本差異。
Hyperliquid 與 Solana 採取截然不同的架構方法
Hyperliquid 在其自有的 Layer 1 區塊鏈上運行，採用 HyperBFT——一種受 HotStuff 啟發、專為低延遲、高吞吐量金融應用最佳化的自訂共識演算法。該鏈每秒可處理約 200,000 筆訂單，區塊時間為 0.07 秒，並具備次秒級最終確定性。每一筆委託、取消、交易與清算都在鏈上執行。該網絡包含 HyperCore 以支援專門的交易應用，以及 HyperEVM 以相容以太坊的智慧合約。
Solana 採用權益證明結合其專有的歷史證明機制，每日處理超過 4000 萬筆交易。其網絡承載了全方位的應用，從 Jupiter 每日 12 億美元的 DEX 交易量到 Kamino 的 14.8 億美元借貸協議。架構上的差異是根本性的：Hyperliquid 為高頻衍生品最佳化了每一層堆疊，而 Solana 則最佳化了廣度，以單一應用效能換取通用智慧合約的靈活性。
ARK Invest 執行長 Cathie Wood 在 2025 年底的 Master Investor 播客中表示，Hyperliquid「讓我想起早期的 Solana」，並稱其為「新來的傢伙」。
Hyperliquid 將 97-99% 的協議收入用於代幣回購
Hyperliquid 在其永續訂單簿中收取 0.045% 的吃單手續費與 0.015% 的掛單手續費。根據多份 2026 年的分析，約 97% 至 99% 的協議收入會流入援助基金，該基金在公開市場執行 HYPE 代幣的自動回購。累計協議收入已超過 10 億美元，年化營收率約為 8.3 億美元。
Solana 每日產生約 680 萬美元的生態系統手續費，但大多數流向個別應用程式。基於網絡的手續費僅為幾分錢。SOL 持有者的價值主張是間接的：質押獎勵以及不斷擴張生態系統的選擇權價值。Nexo Research 的數據顯示，Hyperliquid 在 2025 年從單一產品創造了 8.44 億美元的收入，而 Solana 的 13.0 億到 14.0 億美元則來自數百個應用程式。
Solana 在多個領域承載數千個應用程式
截至 2026 年中，Solana 的 DeFi 總鎖倉價值約達 51 億美元。機構採用加速，高盛揭露持有 1.08 億美元的 SOL ETF 持倉，貝萊德的 BUIDL 基金則在該網絡結算了 5.5 億美元。開發者生態系統約有 4000 名活躍開發者。SushiSwap 於 2026 年初遷移至 Solana，Jupiter 則從 DEX 聚合器演變為包含借貸與穩定幣發行的綜合金融平台。以 SOL 計價的總鎖倉價值在 2026 年初達到歷史新高 8000 萬 SOL。
Hyperliquid 的生態系統則刻意較窄。HyperEVM 約承載 243 個協議，總鎖倉價值 15 億美元，但核心的永續期貨交易所主導了經濟活動。該協議控制了 66% 至 73% 的去中心化永續期貨流量，每週處理約 500 億美元的交易量。透過 HIP-4 進行的二元期權交易產品擴張，以及透過 HIP-3 創建的無需許可永續市場，使產品組合在衍生品垂直領域內更加多元化。
由於僅有 27% 的 HYPE 供應量在流通中，代幣解鎖事件（例如 2026 年 7 月釋放 990 萬枚代幣，價值約 6.45 億美元）將引入供給面壓力。
兩個協議透過不同途徑面臨監管風險
Solana 透過 ETF 與代幣化證券日益增長的機構採用，使其處於 SEC 與 CFTC 的監管框架內。Hyperliquid 以衍生品為主的模式則處於監管灰色地帶，因為去中心化永續期貨交易在大多數司法管轄區仍大致不受監管。《數位資產市場明確法案》可能影響兩個協議的代幣與服務分類。
常見問題
什麼原因導致 2026 年 5 月 Hyperliquid 的估值超越 Solana？
2026 年 5 月，Hyperliquid 的完全稀釋估值達到 560 億美元，而 Solana 為 500 億美元。此事件反映了市場對專業化區塊鏈基礎設施相較於通用型生態系統如何捕捉價值的重新評估。
Hyperliquid 與 Solana 在收入分配上有何不同？
Hyperliquid 將 97% 至 99% 的協議費用透過援助基金導向自動代幣回購，年化收入約為 8.3 億美元。Solana 每日約產生 680 萬美元的生態系統手續費，但大部分流向個別應用程式，而非直接給予 SOL 持有者。
Solana 達成了哪些機構採用成果？
高盛揭露持有 1.08 億美元的 SOL ETF 持倉，貝萊德的 BUIDL 基金則在 Solana 網絡結算了 5.5 億美元。以 SOL 計價的總鎖倉價值在 2026 年初達到歷史新高 8000 萬 SOL。
