儘管韓國央行（BOK）準備進行利率上調，韓國金融機構仍在上個月後半與本月初設立了規模達數千億韓元的回購資金（repo funds）。這些資金鎖定 1.5-2 年期的公司債，1.5 年期 AA- 資本債殖利率達 4.375%，相較 1 月中為 3.063%，上升約 130 個基點。市場參與者認為，多次利率上調已在市場利率中被提前反映，因此即使面臨進一步的緊縮，也能透過槓桿購買公司債來創造套利機會。
根據 15 日的債券市場消息人士指出，上個月後半與本月初設立的回購資金合計達數千億韓元。部分資金將國民健康保險公團（National Health Insurance Service）列為受益人，其他金融機構也作為受益人參與其中。
回購資金鎖定公司債並採用槓桿策略
這些資金主要用於購買 1.5-2 年期的公司債。1.5 年期 AA- 資本債的平均殖利率達 4.375%，相較 1 月中為 3.063%，增加約 130 個基點。
回購資金通常會購買如 AAA 評等的公共公司債等低風險債券，並將其作為抵押品，以進行額外的公司債買入。部分資金則以公司債作為抵押品，進行第二輪購買其他債券。據報導，激進型回購資金會先直接購買公司債，然後將其作為抵押品，為提高回購資金規模以購買更多公司債而籌措資金。
投資基金在 RP 銷售中持有 11.91 兆韓元
根據韓國央行於去年年末發布的金融穩定報告，投資基金的 RP 銷售額達 119.1 兆韓元，占全部 RP 銷售額的 66.5%。鑑於隔夜部位佔資產管理公司 RP 銷售額的 81.6%，大量資金每日進行展期。這種結構使資金的流動性衝擊高度敏感。
上個月，由於擔憂利率上升速度加快，受益人包括共同金融機構與銀行的回購資金出現贖回潮。部分在去年下半年設立、採取利潤分配機制的回購資金據報曾對第 2 類受益人造成全部本金損失，估值損失甚至擴及第 1 類受益人。
韓國央行（BOK）行長警告 RP 市場的再融資風險
貨幣主管機關就此發出警示。韓國央行行長申賢松（Shin Hyun-song）在就法規議員朴秀英（Park Soo-young）提問的確認聽證中表示，透過 RP 銷售進行槓桿投資，基本上仰賴短期資金；當市場不穩定加劇並出現流動性困難時，可能會提高再融資風險。他補充說，這可能導致 RP 市場不穩定，並且難以排除相關風險擴散至整個金融體系的可能性。
一位債券市場參與者表示，若隔天基準利率上升，去年下半年設立的大量回購資金將進入負保證金（negative margin）區間，並指出需對預期貨幣政策與風險增加保持謹慎。
常見問題
在韓國債券市場中，回購資金鎖定什麼標的？
上個月後半與本月初設立的回購資金主要鎖定 1.5-2 年期的公司債。1.5 年期 AA- 資本債殖利率達 4.375%，相較 1 月中為 3.063%，增加約 130 個基點。
在韓國，投資基金在 RP 銷售中持有多少？
根據韓國央行於去年年末發布的金融穩定報告，投資基金的 RP 銷售額達 119.1 兆韓元，占全部 RP 銷售額的 66.5%。隔夜部位佔資產管理公司 RP 銷售額的 81.6%。
BOK 行長在 RP 市場中辨識了哪些風險？
申賢松表示，透過 RP 銷售進行槓桿投資仰賴短期資金，可能在市場不穩定期間提高再融資風險。他警告，相關風險可能擴散至整個金融體系，並導致 RP 市場不穩定。
