南韓散戶在單一股票槓桿型交易所買賣基金（ETF）中，於 9 個帶單天數、期間從 7 月 1 日到 7 月 13 日，約損失 8.8337 兆韓圓。根據 F&N Guide QuantiWise 與 Mirae Asset Securities 的資料，損失發生在本月期間 KOSPI 波動加劇的情況下，且由 Mirae Asset Management 與 Samsung Asset Management 管理的 4 個主要 Samsung Electronics 與 SK Hynix 槓桿 ETF 產品之資產管理規模（AUM）從 6 月 30 日的 14.3518 兆韓圓降至 7 月 13 日的 8.9389 兆韓圓，跌幅為 37.72%。市場專家認為，損失源於市場波動升高與槓桿 ETF 結構中固有的機械式再平衡流程相互疊加，放大了期間標的個股與 KOSPI 指數的價格波動。
Samsung Electronics 與 SK Hynix 槓桿 ETF AUM 在 9 個帶單天數內下滑 37.72%
這 4 個 Samsung Electronics 與 SK Hynix 單一股票槓桿 ETF 產品的合計 AUM，從 6 月 30 日的 14.3518 兆韓圓降至 7 月 13 日的 8.9389 兆韓圓，代表下滑 37.72%。若將範圍擴大至在韓國股市掛牌的全部 14 檔 Samsung Electronics 與 SK Hynix 槓桿 ETF，其合計 AUM 則下滑 41.40%，從 6 月底的 15.9349 兆韓圓降至 7 月 13 日的 9.3386 兆韓圓。
以個別股票來看，Samsung Electronics 槓桿 ETF AUM 下滑 35.29%，從 5.8195 兆韓圓降至 3.7657 兆韓圓。SK Hynix 槓桿 ETF AUM 下滑 44.91%，從 10.1154 兆韓圓降至 5.5729 兆韓圓，價值幾乎減半。7 月 1 日到 7 月 13 日這 9 個帶單天數的累計評價損失共計 8.8337 兆韓圓。儘管指數出現急跌，散戶買盤仍持續穩定，但損失卻超過指數下跌幅度的 2 倍，導致逾 8.8 兆韓圓的散戶資金在 9 個帶單天數內從市場蒸發。
機械式再平衡與衍生品市場活躍放大 KOSPI 波動
市場專家指出，散戶買進槓桿 ETF 是 KOSPI 現貨指數波動的推動因素之一，除了個別投資損失之外。當散戶買進槓桿 ETF 產品時，資產管理公司與流動性提供者（證券公司，亦為 LP）為了實現每日報酬的 2 倍，會在衍生品市場買進大量未平倉合約（期貨）。大規模買進未平倉合約會使未平倉合約價格高於現貨價格，或使未平倉合約指數本身飆升。
當未平倉合約與現貨之間的價格落差擴大時，機構與外資的套利交易（期貨賣出 + 現貨買進）程式買盤會湧入。程式買盤推升 KOSPI 大型股，從而在人為情況下抬高現貨指數。當指數下跌時，問題更為嚴重：槓桿 ETF 的賣出導致期貨賣出，並使期貨價格下跌，進而觸發程式賣出，對現貨價格施加額外的下行壓力。
槓桿 ETF 必須在每日市價平倉時進行資產再平衡交易，以達到每日報酬的 2 倍。這使得在交易時段結束的未平倉合約市場出現異常集中的機械型買賣下單，進一步提高收盤前最後幾分鐘的波動。
專家將槓桿 ETF 結構連結至市場扭曲
Shinhan Investment & Securities 的研究員 Noh Dong-gil 表示：「2 倍槓桿 ETF 在下跌市場必須賣出更多股票，而反向 ETF 必須採取額外做空部位以對應增加的資產。」他補充說：「單一股票產品會把賣壓集中在特定的大型股，而不是分散；而價格下跌時要求更多機械式賣出的結構，彼此疊加以在市場造成重大的衝擊。」
一位國內資產管理公司的官員解釋：「由於大量鎖定個別投資人、以最大化報酬為目標的槓桿產品已出現，衍生品市場搖動現貨市場的現象愈發嚴重。」該官員續稱：「整個國內市場正因機械式交易而出現一再的急漲急跌，且與企業基本面無關。」
常見問題
是什麼造成 7 月 1 日到 7 月 13 日韓國槓桿 ETF 損失 8.8 兆韓圓？
由於 KOSPI 波動加劇與機械式再平衡流程，散戶在 7 月 1 日到 7 月 13 日這 9 個帶單天數期間約損失 8.8337 兆韓圓，損失來自 Samsung Electronics 與 SK Hynix 的單一股票槓桿 ETF。4 個主要槓桿 ETF 產品的 AUM 下滑 37.72%，從 6 月 30 日的 14.3518 兆韓圓降至 7 月 13 日的 8.9389 兆韓圓。
在這段期間，槓桿 ETF 的再平衡如何影響 KOSPI 波動？
槓桿 ETF 為達成每日報酬的 2 倍，需要在市價平倉時於每日進行資產再平衡，導致未平倉合約市場出現集中且偏機械性的買賣下單。當散戶買進槓桿 ETF 時，資產管理者買進大量未平倉合約，使未平倉合約價格高於現貨價格，並觸發套利程式買盤，進而在人為情況下抬高 KOSPI 現貨指數。相反地，在指數下跌期間，槓桿 ETF 的賣出導致期貨賣出與程式賣出，對現貨價格施加額外下行壓力並放大波動。
