南韓的外匯掉期（FX swap）點數在前一個交易日飆升並進入正值區間，涵蓋所有期限；這也是 1 個月期限自 2022 年 6 月 2 日以來首次收在正值範圍。根據 Yonhap Infomax Excel 數據，1 個月 FX 掉期點數在首爾外匯經紀（Seoul Foreign Exchange Brokerage）收在 +0.20 won，在韓國貨幣經紀（Korea Money Brokerage）收在 +0.10 won。市場參與者將飆升歸因於 SK Hynix 的美國存託憑證（American Depositary Receipt，ADR）資金籌措，以及增加的出口議價（export negotiation）量供應美元流動性；但交易商強調，僅靠這些因素不足以解釋波動的升高。失衡源於機構端在 won 流動性上的落差：證券公司持有多餘資金，而外國銀行則面臨資金短缺，導致資金在貨幣市場無法有效循環。
FX 掉期點數紀錄：四年來首度收在正值
根據 Yonhap Infomax Excel 連線數據，前一個交易日，1 個月 FX 掉期點數在首爾外匯經紀（Seoul Foreign Exchange Brokerage）收在 +0.20 won、在韓國貨幣經紀（Korea Money Brokerage）收在 +0.10 won。這是 1 個月期限自 2022 年 6 月 2 日以來的首次正值收盤，距離最近一次正值收盤約 4 年 2 個月。
同日短天期顯示普遍走強。1 週期限報價為 +0.30 won；隔夜（O/N）與次日隔夜（T/N）超短天期分別報 +0.080 won 與 +0.010 won。短天期工具的走強擴散至所有期限。
交易商指出：won 流動性失衡是主要推手
市場參與者認定 SK Hynix ADR 相關資金籌措與出口議價量提升是促成美元流動性充裕的因素。不過，一家 Foreign Bank A 的掉期交易商表示：「雖然近期美元流動性顯著增加，但美元是全球性貨幣，若充裕，總會流向某處。要僅用 SK Hynix 的美元供應就解釋目前的走勢很困難。」
交易商強調，won 市場的扭曲才是更大的問題：「won 在部分地方是富餘、在其他地方卻不足，但更大的問題是資金沒有良好循環。看起來證券公司手上有 won 的盈餘，但外國銀行正遭遇短缺。」
該交易商估計影響分配為：「70% 來自 won 市場扭曲、30% 來自 SK Hynix 的影響」，並指出存在以下失衡：「在 repo 市場 won 是富餘，但在 call 市場卻不足。」
在 Bank B 的一位掉期交易商則描述前一日的交易：「買盤（Bids）真的很強，賣方報價（offer）的成交並不多，而且整體所有期限都在被上拉。」他補充說：「短端出現 won 的做空部位（won shorts），而準備金要求日也不遠了。隨著短天期工具大幅上漲，長天期工具也受到影響，我認為還有進一步上升的潛力。」
Bank C 的一位掉期交易商對局勢作出診斷：「上半年，月末前掉期（swaps）變得很容易成為追價買盤（biddy）的趨勢很明顯，而當時再加上包括 SK Hynix 在內的大量議價等強勢因素浮現。」交易商解釋：「當現貨（spot）上升時，議價量又會再次出現，而離岸美元買盤的流動也能重複發生。只要供需扭曲以這種方式形成，就不容易被解決。」
市場波動升高，引發對做市活動的疑慮
此事聚焦在：在缺乏諸如季度末或半年末等特殊結算日期的情況下，短天期工具的價格仍明顯偏離理論價格。上個月底，FX 掉期的超短天期也因外幣資金市場的供需失衡而飆升。上個月的 29 日，T/N 在兩家經紀商處皆收在 +0.60 won；隔天 O/N 一度超過 +1.00 won。
該事件被解讀為：在半年末與季度末重疊之際，won 資金需求集中到證券公司與外國銀行。當日曆翻到 7 月後，超短天期價格看似很快趨於穩定。
Foreign Bank A 的交易商指出：「在不是特殊結算日期的情況下，全球市場裡看到這種短天期工具的波動是很少見的。當隔夜利率基礎（overnight rate foundation）一震，做市 term instruments 的參與者就無法判斷適當的價格。」
外界擔心，若超短天期的價格波動加劇，可能形成惡性循環：交易商變得不願意積極報價 term instruments，進而導致市場流動性更薄、波動擴大。
部分批評者認為，韓國央行對 won 流動性的管理未能充分解決機構端的資金供需失衡，因而影響 FX 掉期市場。Bank C 的交易商表示：「這種程度的波動並不正常。市場被扭曲了，而且看起來買方要嘛判斷錯了什麼，要嘛因為別無選擇而在高價買入。」
交易商補充說：「特別是在亞洲，美元並不稀缺，所以這股強勢趨勢似乎不太可能輕易被解決。上個月，超短天期在高位交易，並在一天內完成結算；但由於掉期扭曲並不容易解決，我們必須保留出現進一步上漲的可能性。」
常見問題（FAQ）
是什麼導致南韓的 FX 掉期點數轉為正值？
南韓的 FX 掉期點數轉為正值，原因在於 SK Hynix 的 ADR（American Depositary Receipt，美國存託憑證）資金籌措、供應美元流動性的出口議價量增加，以及機構端 won 流動性的失衡。交易商指出：證券公司持有多餘的 won，而外國銀行面臨資金短缺，導致資金無法有效循環。
在這次發生之前，1 個月 FX 掉期點數上一次收在正值區間是何時？
1 個月 FX 掉期點數在 2022 年 6 月 2 日上一次收在正值區間；距離最近一次收在正值（+0.20 won，首爾外匯經紀）與（+0.10 won，韓國貨幣經紀）約 4 年 2 個月。
FX 掉期的波動如何影響做市活動？
超短天期的 FX 掉期波動加劇，使交易商難以為 term instruments 判斷適當價格，進而可能導致他們不願意積極報價。接受訪問的交易商指出，這可能使市場流動性變薄，並形成波動擴大的惡性循環。
