引言
當地時間2026年3月5日，美國證券交易委員會（SEC）發布第26496號訴訟公告，就針對孫宇晨、波場基金會（TRON Foundation，以下簡稱TRON）、BitTorrent基金會（以下簡稱BitTorrent）及Rainberry, Inc.的訴訟提交擬議最終判決文件，並於3月9日由紐約南區聯邦地方法院批准錄入。這場歷時近三年、圍繞TRX代幣的加密貨幣監管糾紛迎來落定節點。根據SEC於2026年3月5日提交的擬議最終判決，Rainberry就《證券法》第17(a)(3)項指控接受永久禁令和1000萬美元民事罰金；SEC同時擬對Rainberry的其餘指控以及對孫宇晨、TRON、BitTorrent的全部指控作終局性撤訴。
就此，一場歷時三年的監管博弈終迎和解。在這起案件背後，我們更能窺見美國加密貨幣監管格局潛在調整：為何SEC僅針對洗售交易追責並撤銷其餘指控？特朗普上任後SEC的加密監管思路發生了怎樣的轉變？此次和解又將為加密行業的項目方、交易平台和投資者揭示哪些合規紅線？本文將結合SEC官方公告與案件背景，逐一拆解背後的邏輯與信號。
尋根溯源：訴訟如何產生？
要讀懂SEC與孫宇晨及相關實體和解的深層邏輯，有必要先回歸糾紛發生之初，理清SEC當年發起訴訟的核心依據與法定指控。時間回溯到2023年，SEC於3月22日向紐約曼哈頓地區法院正式提起訴訟（案號1:23-cv-02433），起訴對象包括孫宇晨及旗下TRON、BitTorrent和Rainberry三家關聯實體，並於次年4月完成對該訴狀的修訂。SEC針對相關主體的核心指控圍繞TRX代幣發行、交易及推廣環節的多項違規行為展開，直指相關主體涉嫌違反美國《1933年證券法》與《1934年證券交易法》的多項條款，包括未註冊發行、市場操縱及名人推廣披露等指控。該案件發起於拜登政府時期SEC主席Gary Gensler的任職階段，彼時其因對加密行業實施強監管引發行業廣泛反對。具體來看，SEC的三大核心指控如下：
2.1 未註冊發行指控
SEC指控孫宇晨方自2017年8月起，向包括美國在內的全球投資者分發數十億TRX和BTT代幣，且通過賞金計畫、空投、二級市場發售等方式展開的代幣銷售行為，均未完成相應的證券註冊流程，違反了1933年《證券法》第5(a)和第5(c)條關於證券發行註冊的相關規定。
2.2 洗售交易指控
這也是此次糾紛的核心爭議點，SEC在修訂訴狀中指出，2018年至2019年期間，孫宇晨通過非法發行和銷售TRX代幣獲利超過3190萬美元；與此同時，SEC認為其為維持TRX價格並製造交易活躍的假象，還指使員工在其實際控制的帳戶間進行了超過60萬次的TRX洗售交易。最後，SEC指控Rainberry為上述行為提供便利，通過製造無實際受益所有權變更的交易，人為抬高了TRX的交易規模，製造出反映虛假市場供需的交易數據。
圖片：SEC指控孫宇晨通過非法銷售TRX獲利超3190萬美元
2.3 名人推廣指控
在訴狀中，SEC還指控孫宇晨策劃展開TRX、BTT代幣的名人推廣活動，邀請Lindsay Lohan、Jake Paul、Akon、Ne-Yo等8位知名人士在社交媒體進行代幣推廣，但未向普通投資者披露這些名人收取推廣費用的核心事實。其中6位名人已向SEC支付合計超過40萬美元的沒收所得、利息及民事罰金，在不承認也不否認SEC認定的情況下達成和解；其後，Austin Mahone已於2023年8月4日以同意判決方式結案；而SEC又於2026年3月5日對DeAndre Cortez Way的待決指控提交了自願撤訴通知。
動因分析：糾紛如何走向和解？
這場歷時近三年的監管訴訟最終走向和解，是SEC監管取向調整、涉案方自身商業與法律訴求、美國政壇換屆後的政策導向等多重因素共同作用的結果。
3.1 SEC監管調整
特朗普就任美國總統後，SEC對加密貨幣行業的監管力度和執法思路較此前出現顯著變化。2025年1月21日，SEC代理主席Mark Uyeda宣布成立Crypto Task Force，明確提出要建立全面且清晰的加密資產監管框架。此後，SEC於2025年2月27日宣布撤回對Coinbase的民事執法案；同年5月29日，SEC與Binance及其前CEO趙長鵬達成聯合撤訴協議。從SEC的一系列撤訴行動來看，孫宇晨案顯然並非個例，更像是2025年以來SEC在加密執法上由高強度對抗轉向規則重構的附帶結果。
3.2 涉案方商業考量
從被告角度看，接受和解同樣具有現實利益。此次和解以單一主體Rainberry支付罰金為代價，解除了所有被告的訴訟指控，有助於清理當下存在的法律隱患，為TRON生態未來的海外發展掃清障礙，是涉案方基於商業發展的現實選擇。
3.3 訴訟進程推動
2025年2月特朗普重返白宮後，SEC便與孫宇晨雙方律師共同向法院申請暫停訴訟審理，為雙方的和解談判留出了充足的時間與空間。經過近一年的溝通與協商，雙方最終就洗售交易這一核心爭議點達成針對性和解。
3.4 潛在的關聯背景
行業內不少觀點認為，SEC與孫宇晨的此番和解，與後者重金支持特朗普家族加密貨幣項目的行為密不可分。據報導，孫宇晨曾斥資至少7500萬美元購入特朗普家族相關的World Liberty Financial的WLFI代幣。美國三位眾議院民主黨議員曾指出，加密企業為特朗普連任競選捐贈至少8500萬美元，SEC在加密領域的執法退縮或與此相關。
監管信號與市場啟示
4.1 SEC監管新趨勢
此次和解清晰展現出特朗普政府治下SEC加密貨幣監管的四大重要趨勢：首先，監管思路從高壓嚴打轉向柔性規範；其次，和解成為SEC當前重要執法手段；此外，監管政策與政府產業導向的貼合度顯著提升；最後，SEC比過去更重視通過公開圓桌、書面意見徵集和解釋性指引推進監管框架細化。
4.2 市場主體指引
對項目方而言，涉及虛增交易活躍度、未披露利益關係的推廣宣傳、以及其他可能誤導投資者的市場行為，仍然是最容易觸發監管關注的領域。
對加密交易平台而言，本案也凸顯了交易監測和異常行為識別的重要性。平台有必要建立更完善的異常交易檢測機制，及時識別並制止洗售交易等行為。
對普通加密投資者而言，洗售交易製造的虛假交易量是常見的投資陷阱，極易誤導投資者對加密資產流動性和市場真實需求的判斷。
結語
此次歷時三年的SEC與孫宇晨及TRON系實體的監管糾紛和解，是美國加密貨幣監管發展進程中的一個值得關注節點。從高壓起訴到精準和解，SEC的加密貨幣監管思路隨美國政壇換屆發生顯著調整。而對加密行業而言，本案的現實價值不在於提供了所有問題的最終答案，而在於再次提示：在監管框架尚未完全穩定之前，減少操縱風險、提升披露質量、強化交易監測與合規治理，仍然是最穩妥的發展方向。
