破裂的導火索是伊朗週二對途經霍爾木茲海峽的三艘商船發動襲擊，其中包括一艘沙特阿拉伯油輪和一艘卡塔爾液化天然氣船。美國隨即以連續兩天的軍事打擊作為回應——7 月 8 日打擊約 90 個伊朗軍事目標，7 月 9 日再度發動新一輪空襲。美國財政部同時撤銷了授權伊朗石油銷售的一般許可證，實質上恢復了此前在臨時協議框架下已暫停的制裁。

伊朗方面則以打擊美國在巴林和科威特的軍事目標作為回應。伊朗外交部聲明稱，美國的襲擊和取消石油銷售許可等行為，使已簽署的諒解備忘錄的重要內容失去效力。特朗普在出席北約安卡拉峰會時公開表示，停火協議“已經結束”。

從協議簽署到全面破裂，整個過程僅三週左右。這一時間跨度本身說明，雙方在核心利益——海峽控制權與石油出口權——上的分歧，遠非一份臨時文件所能彌合。

航運數據揭示的真實圖景：通行量已低於戰時水平

數據比任何聲明都更能說明問題。7 月 9 日，霍爾木茲海峽船隻通行量降至 25 艘。能源研究機構 Rystad Energy 地緣政治分析主管豪爾赫·萊昂在報告中稱，當天的通行情況“似乎完全停滯”。

更詳細的數據來自船舶追蹤機構 Kpler：7 月 8 日雙向穿越海峽的大宗商品運輸船僅約 14 艘，創下 6 月中旬臨時協議達成以來的最低紀錄。作為對比，在臨時協議達成後的三週裡，日均通行量為 34 艘，6 月 24 日一度達到 59 艘的峰值；而此前戰事期間大多數日子的通行量不足 20 艘。7 月 8 日的 14 艘，已經低於戰時多數日子的水平。

船舶追蹤還揭示了一個關鍵細節：可觀測到的通行幾乎全部集中在靠近水道北部、經伊朗批准的航線上，而美國支持的阿曼南部航道則十分冷清。這種“南北分化”的通行格局，本身就是地緣對峙在實物層面的直接映射。

彭博社同時提示，不排除有船舶關閉應答器後穿行而未被追蹤系統捕捉。此外，阿曼灣方向還出現了疑似電子干擾的跡象，可能影響船舶追蹤數據的完整性。這意味著真實的通行狀況或許比數據呈現的更加嚴峻。

能源市場為何比斷供更擔憂不確定性

油價的反應最為直接。截至 2026 年 7 月 9 日，WTI 原油期貨收報 $73.52/桶，上漲 3.08 美元，漲幅 4.37%；布倫特原油期貨收報 $78.02/桶，上漲 3.86 美元，漲幅 5.2%。布倫特原油盤中一度升至 $80.006/桶，創下階段性新高。

然而，市場的擔憂已不僅限於物理層面的供應中斷。能源諮詢機構 Rystad Energy 在報告中指出：“即使不出現持續性的實物供應中斷，圍繞船舶安全、保險成本、潛在延誤以及進一步報復風險的不確定性，也可能在近期內持續推高市場波動率。”

美國能源資訊署（EIA）的數據印證了供應側的緊張態勢。截至 7 月 3 日當周，美國商業原油庫存較五年均值低約 6%，汽油庫存同樣低於五年均值約 6%，柴油等馏分油庫存的缺口更為突出，較五年均值低約 12%。在霍爾木茲海峽通行受阻的背景下，美國國內能源緩衝空間已相當有限。

高盛估測，目前通過霍爾木茲海峽的石油流量已從此前恢復到的 80% 水平再度萎縮至約 70%。叠加美國撤銷伊朗石油出口授權後，伊朗每日約 170 萬至 180 萬桶的原油出口將迅速從全球市場抽離，供給端的雙重收縮正在為油價注入顯著的地緣溢價。

黃金與比特幣為何走出分化行情

本輪地緣衝突中，一個引人注目的現象是傳統避險資產黃金與加密資產比特幣之間的走勢分化。

截至 2026 年 7 月 9 日，據 Gate 行情數據顯示，比特幣報 $62,870，24 小時小幅上漲 1.6%。而現貨黃金則連續四個交易日下跌，盤中最低觸及 4,040 美元附近，隨後小幅反彈至 4,100 美元上方。

這一看似反常的走勢背後，是市場交易主線的根本性切換。市場交易的並非“避險”，而是“油價反彈→通膨回升→貨幣政策收緊”的傳導鏈條。油價快速上行直接點燃了市場對通膨反覆的擔憂。據 CME“美聯儲觀察”數據，市場對美聯儲 9 月加息的概率已升至 51.9%。

利率上行預期壓制了無息資產黃金的估值——美債收益率上行、美元走強直接壓制了以美元計價的黃金價格，地緣避險的利多完全被貨幣政策收緊預期蓋過。美元指數在 7 月 9 日持穩於 100.96 附近。

比特幣在此次事件中的表現則更為複雜。一方面，地緣政治不穩定強化了比特幣作為去中心化資產、獨立於傳統金融系統的敘事；另一方面，美元走強和風險偏好下降又對其構成估值層面的壓制。此次衝突中比特幣呈現出震盪而非單邊走勢的特徵。

地緣政治風險如何向加密市場傳導

理解此次衝突對加密市場的影響，需要釐清完整傳導路徑。

第一層是能源價格傳導。霍爾木茲海峽通行受阻推高油價，油價上漲推升通膨預期，通膨預期強化貨幣政策收緊預期。這一鏈條對加密資產的影響是雙重的：流動性收緊預期壓制風險資產估值，但法幣貶值預期又可能提升抗通膨資產的吸引力。

第二層是美元走強傳導。油價上漲通過通膨預期和避險需求兩條路徑推升美元。美元走強對以美元計價的比特幣等資產構成估值層面的壓力。

第三層是風險偏好傳導。地緣衝突升級通常引發全球資金避險情緒升溫，風險資產面臨拋售壓力。加密市場歷史上曾多次出現地緣危機引發的快速清算，因為槓桿交易者減少敞口。

第四層是結構性敘事傳導。長期地緣政治不穩定也加強了比特幣在部分投資者心中的聲譽——被視為獨立於政府和傳統銀行系統運作的去中心化資產。這種敘事在特定投資者群體中構成了對比特幣的支撐力量。

這四層傳導路徑並非單向疊加，而是相互博弈。不同市場階段、不同投資者結構下，主導力量可能截然不同。這正是理解加密資產在地緣危機中價格走勢的關鍵所在。

FAQ

問：霍爾木茲海峽對全球能源市場有多重要？

霍爾木茲海峽承擔全球約 20% 的海運原油運輸以及約 32% 的海運原油出口量。這條戰略水道連接波斯灣與印度洋，是沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、科威特、阿聯酋等主要產油國的關鍵出口通道。

問：美伊停火協議為何這麼快就破裂了？

6 月 18 日簽署的 60 天停火協議僅維持了 22 天。直接導火索是伊朗對三艘途經霍爾木茲海峽的商船發動襲擊，美國隨即以連續兩天的軍事打擊和撤銷伊朗石油出口許可作為回應。雙方在核心利益上的根本分歧，使臨時協議缺乏持久基礎。

問：為什麼油價上漲反而讓黃金下跌？

市場交易的邏輯鏈條是“油價上漲→通膨預期上升→貨幣政策收緊預期增強”→利率上行壓制無息資產黃金的估值。地緣避險的利多被貨幣政策收緊的利空所蓋過，導致黃金在衝突升級中反而承壓。

問：比特幣在地緣衝突中是避險資產嗎？

比特幣在地緣衝突中的表現較為複雜。一方面，地緣政治不穩定強化了其作為去中心化資產的敘事；另一方面，美元走強和風險偏好下降又對其構成壓制。此次衝突中比特幣呈現出震盪走勢，說明其“避險”屬性尚未形成穩定共識，更多受到多重因素的博弈影響。

問：霍爾木茲海峽航運何時能恢復正常？

市場平台 Kalshi 的數據顯示，交易員普遍認為海峽航運流量在 2026 年底前恐難恢復正常。Rystad Energy 分析師指出，7 月 9 日之後才是真正的考驗。恢復時間取決於美伊雙方是否願意重返外交軌道，以及軍事衝突是否會進一步升級。

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