所以我一直在觀察伯克希爾的投資組合，發現目前有一些值得注意的有趣標的。巴菲特可能已經退出了日常的選股，但他的影子仍然籠罩在這些持股之中。

讓我從美國運通（American Express）開始說起。這支股票最近被大幅打擊——從去年12月的高點下跌了接近20%。表面上看，投資人緊張的原因很合理。美國家庭債務剛創新高，達到18.8兆美元，貸款拖欠率也逐步攀升，接近5%，是近十年來的最高水平。這對任何放貸者來說都不是好消息。

但事情變得有趣了：美國運通並非一般的信用卡公司。他們的客戶群主要集中在富裕階層，這些客戶實際上仍在持續消費。在第四季，Amex卡的奢侈品消費同比增長15%，幾乎是整體帳單業務8%增長的兩倍。這是一個重要的差異。儘管整體經濟看起來有些不穩，但這個特定的細分市場仍在支撐著。那20%的跌幅，或許正是你一直在等待的折扣。

接著是康斯特拉（Constellation Brands）。伯克希爾去年底買入這家公司，但到目前為止還沒有大放異彩。啤酒業務正面臨實質性逆風——美國的酒精消費剛達到多十年來的最低點54%，這也拖累了股價。科羅娜（Corona）和莫德羅（Modelo）是穩固的品牌，但市場情緒顯然受到挑戰。

但事情是這樣的：這是一個周期性行業。當人們縮減酒精消費，通常是因為經濟壓力或健康考量，但這種需求總會回來。與此同時，管理層也在做一些聰明的事情——他們已經在清理投資組合，剔除那些低價酒品牌，這些只是噪音。新任領導層的加入也應該會帶來幫助。當前的疲軟，或許正為未來的更好局面做準備。

再來，並非所有巴菲特長期持有的股票都值得你放入投資組合。德維塔（DaVita）就是一個很好的例子。這是一家腎臟透析公司，當伯克希爾在2011年首次買入時，商業模式相當穩固。報銷率合理，需求穩定，但這一切都已改變。

數據說明了一切：2025年前三季的營收同比僅微增5%，但淨利潤卻下降了17%。這才是真正的問題。這反映了整個醫療保健行業目前的狀況——報銷壓力、運營挑戰，且沒有明確的結束跡象。巴菲特本人在去年初就開始悄悄退出這個持倉，而新任CEO也在延續這一趨勢。這或許是一個值得注意的信號。

這裡的更廣泛教訓是：巴菲特的投資紀錄是堅實的，但並非他長期持有的每個標的今天都是值得追捧的買點。這些沃倫·巴菲特的股票都值得個別審視。美國運通在目前的價位看起來具有真正的價值。康斯特拉如果你有耐心，具有周期性吸引力。但德維塔？那看起來像是巴菲特已經準備放棄的股票，而且理由充分。