Super Micro 的強勁毛利率凸顯初步結果，對 Nvidia、Dell 也有正面意義：Wedbush

2026 年 7 月 22 日，

Wedbush 表示：「『顯著更強』的毛利率凸顯了 Super Micro Computer（SMCI）在其 2026 財年第四季業績的初步更新，同時也顯示出對 Dell（DELL）、Hewlett Packard Enterprise（HPE）以及 Nvidia（NVDA）的正面影響。」

周三，Super Micro 股價盤前大漲約 16%。此前該公司表示，GAAP 與非 GAAP 的毛利率預估將落在 15% 到 17% 之間，高於公司指引的 8.2% 到 8.4%，主要是因為有利的客戶與產品組合。該 AI 基礎設施解決方案供應商也表示，2026 財年第四季營收預估將接近其指引區間的下緣，介於 $11B to $12.5B（以 $11.75B 為中位數）。市場一致的營收預估為 116.8 億美元。

「如果我們的假設正確，而且系統短缺（由於元件供應不足）讓更有利的定價成為可能，我們不會對這種動態持續感到意外；也不會意外看到 SMCI 在 2026 財季第 3 季（CQ3'26）時就能比先前預期的有意義地拿出更好的毛利率（以及每股盈餘 EPS），而且可能/很可能在接下來數個季度同樣如此。就新訂單方面，我們也不得不看出新單規模對 SMCI 是正面的，即便我們對產業中可能出現某些『更普遍的雙重下單』（因為搶在供應鏈元件短缺前確保供應）這種可能性/概率有些擔憂，」分析師 Matt Bryson 表示。

該分析師指出，他們並不預期 Super Micro 的毛利率上行幅度。不過，對於超出預期（beat）的驅動因素，他們的看法如下：

首先，分析師表示，在整個 6 月以及進入 7 月期間，他們持續看到相關評論，指出對 AI 板卡（Nvidia 的 Grace Blackwell、Blackwell，甚至 Hopper）、運算與記憶體等需求在追趕先前落後的需求，結果就是，高獲利的 AI 伺服器出貨落後於需求。

其次，Bryson 認為，Super Micro 很可能能夠利用供給稀缺性，以更有利的價格銷售產品，和/或將客戶導向更豐富的伺服器組合（例如使用更多 SMCI 自有解決方案的解決方案）。最後，分析師表示，若營收落差可追溯到 Super Micro 較大客戶的資料中心建置出現延遲（這也是本公司組合將獲利的另一項因素），他們也不會感到意外。

此外，分析師表示，Super Micro 的訂單在庫（order backlog）驟增，與他們看到的部分回饋相符；這些回饋暗示正在推動未來大型資料中心訂單，並帶來到明年之前產業對基礎商品供應需求的大幅增加。

Bryson 表示，若其對 Super Micro 預先公告的原因假設正確，他們認為，包括 Dell、HPE 與 Gigabyte 等在內的多家公司都將因類似動態而受益。

分析師補充道，伺服器元件的短缺只能被視為對整體供應鏈（CPU、GPU、記憶體等）的正面。

「在當前受限的背景之下，今天可說是最大的單一受益者，也是明天訂單流入增加的最大受益者，就是 NVDA，因為：1）我們相信，絕大多數 OEM（以及 SMCI）AI 伺服器建置（目前與未來）都依賴 NVDA 的 GPU；以及 2）以我們的觀點，NVDA 在確保其供應鏈方面，比任何元件供應商都做得最好，」Bryson 說。

Wedbush 維持對 Super Micro 股票的中立評級，以及 34 美元的目標價。