继首期 SpaceX 项目获得广泛关注后，Gate「直通 IPO（IPO Access）」第二期正式开放 Jersey Mike’s（JMKE）意向申购。作为北美最大的三明治连锁品牌之一，Jersey Mike’s 的上市被视为 2026 年餐饮行业最受瞩目的 IPO 事件之一。
Jersey Mike’s 是谁：从新泽西小店到全美三明治巨头
Jersey Mike’s 的历史可追溯至 1956 年，品牌发源于新泽西州，以潜艇三明治（Submarine Sandwich）为核心产品。1987 年，公司正式启动特许经营模式，此后进入高速扩张通道。截至 2026 年 6 月末，Jersey Mike’s 在美国和加拿大已拥有超过 3,300 家门店，其中约 99% 为加盟店，直营店仅 36 家，主要用于培训、产品测试与运营实验。
值得关注的是，公司并非传统意义上的餐厅运营商，而是一家以特许经营为核心的轻资产企业。收入主要来源于基于全系统销售额收取的特许权使用费和广告基金分摊。这种模式使公司能够在较低资本开支水平下产生持续的现金流。
2025 年 1 月，全球私募巨头 Blackstone（黑石集团）完成了对 Jersey Mike’s 多数股权的收购，交易对价约 80 亿美元。Blackstone 的入局不仅为品牌带来了资本背书，也为本次 IPO 埋下了重要的资本运作逻辑——上市很大程度上服务于私募股权的退出需求与债务优化。
目前，Jersey Mike’s 已提交在纽约证券交易所上市的申请，股票代码为「JMKE」。
财务基本面：营收与利润的双重增长
从财务数据来看，Jersey Mike’s 在过去几年中保持了稳健的增长态势。
2025 财年，公司全系统销售额达到约 43.0 亿美元，同比增长 13%。总营收为 7.24 亿美元，较 2024 年的 6.53 亿美元增长约 11%。净利润方面，2025 年实现约 5,500 万美元，相较于 2024 年的 500 万美元有显著提升，主要得益于特许权使用费的增长以及创始人相关酌情费用的下降。
更能反映公司真实经营能力的指标是调整后 EBITDA。2025 年，Jersey Mike’s 调整后 EBITDA 达到约 3.39 亿美元，高于上一年的 2.63 亿美元。调整后 EBITDA 利润率约为 47%，在餐饮行业中处于较高水平。
同店销售方面，Jersey Mike’s 已实现连续 20 年正增长。2020 年至 2025 年期间，累计同店销售增长率达 50%。不过，年度增速呈现放缓趋势：2023 年为 8.4%，2024 年降至 2%，2025 年约为 3.2%。2026 年第一季度，同店销售增长进一步放缓至 1.7%。
门店扩张方面，公司已建立超过 1,600 家门店的开发管线，其中逾 90% 由现有加盟商承接。管理层还提出了全球 15,000 家门店的长期扩张目标。国际化的第一步已落子欧洲，计划在英国和爱尔兰开设 400 家新门店。
IPO 核心条款：定价区间、募资规模与资金用途
根据 Jersey Mike’s 向美国证券交易委员会提交的招股文件，本次 IPO 的核心条款如下：
- 发行价格区间：每股 21–25 美元
- 发行规模：约 4,350 万股（含现有股东出售部分）
- 募资总额：按定价区间高端计算，最高可达约 10.9 亿美元
- 目标估值：按每股 25 美元计算，上市后市值约 79.4 亿美元
资金用途方面，需要特别关注两个结构性特征：
第一，约 68% 的发售股份来自现有股东出售的存量股份，而非公司新发行的股份。这意味着大部分募集资金将流向 Blackstone 等老股东，而非直接用于公司业务扩张。
第二，公司计划将剩余募集资金主要用于偿还与 Blackstone 收购相关的债务。截至 IPO 前，公司背负约 21 亿美元的收购债务。IPO 后净债务预计降至约 16 亿美元，净杠杆约为调整后 EBITDA 的 4.0–4.7 倍。
IPO 完成后，Blackstone 预计仍将持有公司约三分之二的投票权，保持控股地位。
值得认购吗？估值逻辑与核心考量
加盟模式的竞争优势
Jersey Mike’s 约 99% 的加盟比例使其具备了轻资产、高现金流的经营特征。2025 年，单店平均销售额（AUV）约为 136 万至 140 万美元。加盟商层面的经济模型颇具吸引力：门店利润率约 16%，现金回报率约 42%，投资回收期约 2.4 年。这一模型支撑了现有加盟商持续扩店的积极性，也为公司的长期增长提供了内生动力。
数字生态方面，Jersey Mike’s 的会员忠诚度计划活跃会员已超过 1,250 万人。移动端点餐、线上互动与客户留存正日益成为公司长期增长战略的重要组成部分。
估值水平的相对位置
从估值倍数来看，按定价区间中端（每股 23 美元）计算，公司市值对应约 2025 年调整后 EBITDA（3.39 亿美元）的约 24 倍。这一倍数在餐饮特许经营企业中处于偏高区间。
Gate 研究院的分析指出，综合考虑公司商业模式、财务表现、资本结构与可比公司估值，Jersey Mike’s 的合理估值或适合位于 18–22 倍 EV/Adjusted EBITDA 区间。按此框架衡量，每股 21 美元处于合理区间但略高于估值中枢。
需要关注的风险因素
增长放缓风险。同店销售增速从 2023 年的 8.4% 降至 2025 年的 3.2%，2026 年第一季度进一步降至 1.7%。虽然连续 20 年正增长本身是一项成就，但增速的持续下滑值得关注。
高杠杆风险。即便在 IPO 偿还部分债务后，净杠杆仍维持在 4.0–4.7 倍 EBITDA 的水平，高于多数轻资产加盟餐饮企业。利息支出将持续侵蚀净利润。
IPO 的资本运作属性。本次 IPO 更偏向私募股权退出与去杠杆的资本运作，而非传统意义上的成长融资。约三分之二的募资用于老股东退出和还债，而非直接投入业务扩张。
估值溢价风险。当前定价区间所隐含的估值倍数已包含了相当程度的乐观预期。若上市后市场情绪转冷或业绩不达预期，股价可能面临回调压力。
Gate 直通 IPO：如何参与 Jersey Mike’s 认购
Gate 直通 IPO（IPO Access）是平台推出的上市前股票认购服务，用户可在企业正式挂牌前提交意向申购申请。成功获配的股票将直接分发至用户的 Gate 股票账户。
Jersey Mike’s 申购核心信息：
| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 股票代码 | JMKE |
| 申购资产 | USDT 或 GUSD |
| 参考申购价格 | 21–25 美元/股 |
| 最低投入 | 100 USDT 或 100 GUSD |
| 最高投入 | 500,000 USDT 或 500,000 GUSD |
| 申购手续费 | 无 |
| 申购池分配 | USDT 池 50%、GUSD 池 50% |
| 锁定期 | 无锁定期，100% 解锁 |
时间安排：
- 意向申购开始：2026 年 7 月 27 日 10:00（UTC+8）
- 意向申购截止：2026 年 7 月 29 日 10:00（UTC+8）
- 预计股票分发：2026 年 7 月 30 日
使用 GUSD 申购可享额外权益： 申购期间可同步享受 3.8% 的年化持有收益，并支持零费率快速赎回。若平台最终未获得任何配售，USDT 申购用户也可按锁仓资金的年化 3.8% 获得利息补贴。
需要特别说明的是，本次申购属于「意向申购」，不代表用户最终一定获得配售。最终配售结果取决于实际 IPO 发售情况、平台获得的配售额度及用户参与情况。平台将根据用户申购期间的每小时平均锁仓金额计算配售比例。
用户登录 Gate 后，可通过 Web 或 App 进入「Gate IPOs」专区参与申购，路径为：首页 → 理财 → 直通 IPO。
总结
Jersey Mike’s 是一家具备优质加盟商业模式、稳健财务表现和清晰扩张路径的餐饮企业。连续 20 年的同店销售正增长、约 47% 的调整后 EBITDA 利润率以及超过 1,600 家门店的开发管线，构成了其基本面的核心支撑。
然而，本次 IPO 的结构性特征——约 68% 为老股出售、募资主要用于还债、Blackstone 保留控股权——决定了它更多是一次资本优化操作而非成长融资。当前定价区间所对应的估值倍数已处于偏高水平，叠加同店销售增速放缓与高杠杆因素，投资者需要审慎评估风险收益比。
对于希望通过 Gate 直通 IPO 参与本次认购的用户，建议在充分了解项目信息、自身风险承受能力及市场环境的基础上，做出理性决策。
常见问题（FAQ）
Q1：Gate 直通 IPO 的「意向申购」是什么意思？
意向申购是指用户在企业正式挂牌前提交认购意愿，不代表最终一定获得配售。最终配售结果取决于实际 IPO 发售情况、平台获得的配售额度及用户参与情况综合确定。
Q2：Jersey Mike’s 的最终发行价一定在 21–25 美元区间吗？
21–25 美元为参考意向申购价格，最终发行价以 IPO 实际定价结果为准。实际定价可能高于、低于或位于该区间内。
Q3：使用 USDT 和 GUSD 申购有什么区别？
两者均可参与申购，申购池各占 50%。使用 GUSD 申购的用户可额外享受 3.8% 的年化持有收益及零费率赎回。
Q4：如果申购了但没有获得配售，资金怎么办？
未成功获配的资金将退回至用户的现货账户。USDT 申购用户还可按锁仓资金的年化 3.8% 获得利息补贴。
Q5：获配的股票有锁定期吗？
本次股票无锁定期，支持 100% 解锁。股票分发后用户可直接在 Gate 股票板块进行交易。
Q6：Gate 直通 IPO 收取手续费吗？
本期 Jersey Mike’s 申购无需额外手续费。
Q7：Jersey Mike’s 上市后会登录 Gate 股票板块吗？
是的。成功获得配售的股票将直接分发至用户的 Gate 股票账户，用户可直接进入 Gate 美股板块进行真实股票交易。
