2026 年 7 月 21 日，商业航天板块延续了近两个月的颓势。Rocket Lab（RKLB）收报 65.74 美元，较 5 月 27 日创下的 52 周高点 151.00 美元回撤幅度达 56.5%。SpaceX（SPCX）当日收报 119.85 美元，已跌破 135 美元的 IPO 发行价，较 6 月峰值 225.64 美元下跌 46.9%。
从 SpaceX 上市点燃板块热情到多只核心标的遭遇腰斩，前后不过两个月。这场剧烈回调究竟是商业航天长期叙事的终结，还是一次高估值泡沫的理性出清？
本轮下跌的幅度与范围有多大
截至 2026 年 7 月 21 日，RKLB 报 65.74 美元，当日下跌 2.78%，成交量约 1,748 万股。该股 52 周交易区间为 37.57 美元至 151.00 美元，当前价格已回落至区间中下沿。SPCX 报 119.85 美元，当日下跌 3.34%，成交量约 5,626 万股，52 周低点 119.69 美元已被触及。
这不是两只个股的孤立下跌。7 月以来，AST SpaceMobile（ASTS）跌 29%，Virgin Galactic（SPCE）跌 28%，Intuitive Machines（LUNR）和 Redwire（RDW）跌 40%，Sidus Space（SIDU）跌 46%，Momentus（MNTS）跌 53%。高盛数据显示，太空板块波动率是标普 500 的 5 倍。RKLB 本月累计下跌约 34%，正走向 2025 年 11 月以来最差月度表现。
SpaceX 上市如何从催化剂变成拖累
SpaceX 于 2026 年上市时，在招股书中提出了一个极具雄心的增长叙事——其可触达市场总规模（TAM）预计可达 28.5 万亿美元，涵盖 3,700 亿美元的空间解决方案、1.6 万亿美元的连接机会以及 26.5 万亿美元的 AI 相关市场。纽约大学金融学教授 Aswath Damodaran 在上市前就对此表示怀疑，称该估算“近乎幻想”。
上市初期，投资者涌入被视为 SpaceX 替代品、合作伙伴或间接受益者的上市公司。但 SpaceX 自身股价从 225.64 美元的峰值持续回落，跌破发行价后进一步下探。标杆资产的疲弱表现打破了“SpaceX 上市将提振整个板块”的预期，反而引发了对全行业估值水平的系统性重估。
高估值是否已经充分反映了增长预期
RKLB 当前市销率约为 72.2 倍，而标普 500 指数成分股的平均市销率仅为 3.3 倍。这一估值建立在公司过去三年 45% 的年均营收增速之上。2026 年第一季度，RKLB 实现营收 2.003 亿美元，同比增长 63.5%，创下历史新高。公司 backlog（在手订单）达到 22 亿美元，环比增长 20.2%。公司对第二季度的营收指引为 2.25 亿至 2.4 亿美元。
问题在于，这家公司仍在亏损。RKLB 的运营利润率为 -33%，而标普 500 的平均水平为 +18.4%。2026 年第一季度调整后 EBITDA 仍为负值。市场愿意支付 70 倍以上的市销率，本质上是在为“未来可能成为行业巨头”这一预期买单——而当这一预期受到挑战时，估值收缩的幅度往往同样剧烈。
RKLB 的基本面能否支撑当前的叙事
Rocket Lab 的业务结构分为两大板块。发射服务板块（Launch Services）2026 年第一季度贡献营收 6,370 万美元，依托其主力火箭 Electron 和高超音速测试飞行器。空间系统板块（Space Systems）同期贡献营收 1.367 亿美元，涵盖卫星制造及关键组件。
公司的长期战略锚点在于 Neutron——一款正在研发中的可复用中型运载火箭。管理层将其视为实现长期财务目标的关键。截至 2026 年 3 月 31 日，公司持有现金及可交易证券约 14.8 亿美元，债务仅占市值的 0.3%。财务底盘相对扎实，但 Neutron 尚未完成首飞，其商业可行性仍是未知数。
2026 年 6 月，Rocket Lab 宣布与 Iridium Communications 签署价值 80 亿美元的合并协议。这一交易引发了市场对股权稀释和融资压力的担忧。加上近期内部人士的减持披露，多重因素叠加放大了抛售压力。
技术面是否暗示进一步下行风险
从技术指标来看，RKLB 当前交易价格较 20 日简单移动平均线低约 16.5%，较 50 日简单移动平均线低约 26.8%。短期均线系统呈现空头排列，趋势强度指标显示卖方占据主导。
关键支撑位方面，64 美元被视为短期防线，若该水平被有效击穿，下一支撑区间在 56 美元附近。从周线级别看，RKLB 正在测试长期上升趋势线的支撑有效性。
SPCX 方面，股价已跌破 IPO 发行价并触及 52 周新低。围绕 SpaceX 的杠杆 ETF 在过去一个月损失了近 55%。衍生品市场的连锁反应进一步放大了正股的波动。即将到来的限售股解禁——内部人士持有的股票将获准在公开市场交易——被视为另一重供给压力。
商业航天的长期叙事是否依然成立
本轮下跌不应被简单解读为商业航天叙事的终结。2026 年 7 月 10 日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场成功完成发射及一子级垂直回收。可复用火箭技术的突破被视为商业航天迈向规模化运营的关键拐点。
全球层面，2025 年政府对航天领域的投入达 1,380 亿美元，私人资本投入 90 亿美元。航天投资正从专业领域偏好逐步进入主流资产配置视野。2026 年被视为可回收技术验证的关键之年，率先掌握可复用、低成本、大运力发射能力的企业有望占据大部分市场份额。
但短期叙事与长期趋势之间存在显著时差。分析师指出，商业航天当前仍处于从朦胧期向成长期过渡的阶段，距离业绩兑现仍有距离——行业叙事空间依然存在，但短期波动不可避免。SpaceX 上市带来的 FOMO（错失恐惧）情绪退潮后，市场正在重新审视每家公司实现盈利的时间表和路径。
本轮下跌是叙事破灭还是价值重估
将本轮下跌定性为“叙事破灭”可能为时过早，更准确的描述是“高估值泡沫的理性出清”。
SpaceX 上市前，市场对商业航天的预期被推至极高水位。RKLB 在一年内涨幅超过 150%，股价一度以约 100 倍市销率交易。如此极端的估值水平本身就蕴含了巨大的回调风险。SpaceX 自身股价从峰值下跌 46%，本质上是在修正上市之初过于乐观的定价。
值得关注的是，即便经历了大幅下跌，RKLB 年初至今仍保留正收益。多家机构分析师仍维持买入评级，目标价中位数约为 116.57 美元。KeyCorp 在 6 月将评级上调至 Overweight，目标价上调至 135 美元。这意味着专业研究机构并未因短期价格波动而否定公司的长期价值。
从更宏观的视角看，商业航天涉及火箭制造、卫星通信、太空基础设施等多个细分领域，每个领域的商业化进度和竞争格局各不相同。将整个板块的下跌归因于单一叙事的变化，可能掩盖了不同公司之间基本面与估值的实质性差异。
总结
RKLB 自 5 月高点回撤超 50%、SPCX 跌破发行价，是商业航天板块在经历极端估值扩张后的自然修正。SpaceX 上市引发的 FOMO 情绪退潮、高市销率下的盈利兑现压力、以及技术面破位引发的衍生品连锁反应，共同促成了本轮调整。但行业的长期基本面——可复用火箭技术的突破、卫星互联网的规模化部署、以及政府和私人资本的持续投入——并未因股价下跌而逆转。当前的回调更多是市场在寻找价格共识的过程中，对前期过度乐观定价的修正，而非行业长期叙事本身的证伪。对于商业航天这一仍处于成长期的赛道而言，波动本身就是行业演进的组成部分。
常见问题（FAQ）
Q1：RKLB 当前股价相较 5 月高点具体回撤了多少？
截至 2026 年 7 月 21 日，RKLB 报 65.74 美元，较 5 月 27 日创下的 52 周高点 151.00 美元回撤约 56.5%。
Q2：SPCX 的 IPO 发行价是多少？当前股价如何？
SPCX 的 IPO 发行价为 135 美元。截至 2026 年 7 月 21 日，SPCX 报 119.85 美元，已跌破发行价约 11.2%，较 6 月峰值 225.64 美元下跌约 46.9%。
Q3：RKLB 的最新财务表现如何？
2026 年第一季度，RKLB 实现营收 2.003 亿美元，同比增长 63.5%，创历史新高。公司在手订单（backlog）达 22 亿美元。公司对 2026 年第二季度的营收指引为 2.25 亿至 2.4 亿美元。
Q4：RKLB 当前估值水平如何？
RKLB 当前市销率约为 72.2 倍，远高于标普 500 指数成分股 3.3 倍的平均水平。公司仍处于亏损状态，运营利润率为 -33%。
Q5：商业航天板块的整体表现如何？
7 月以来，多只太空概念股跌幅超过 30%。高盛数据显示，该板块波动率是标普 500 的 5 倍。6 月时已有四只航天股跌幅超 50%，相关 ETF 最高回撤 47%。
Q6：本轮下跌的主要原因是什么？
主要原因包括：SpaceX 上市后自身股价持续下跌打破板块联动预期；市场重新审视商业航天公司的高估值；RKLB 的 80 亿美元并购交易引发稀释担忧；内部人士减持；以及技术面破位后衍生品市场的放大效应。
Q7：RKLB 和 SPCX 可以在哪里交易？
Gate 已上线真实美股交易，支持包括 RKLB 和 SPCX 在内的超过 10,000 只美股标的交易。
Q8：商业航天的长期投资逻辑是否已经改变？
长期逻辑——可复用火箭降低成本、卫星互联网规模化部署、太空经济产业化——并未根本改变。但市场对每家公司实现盈利的时间表和路径正在重新评估，短期波动不可避免。
