简要总结
- 渣打银行预测，到2028年底，稳定币市值将达到2万亿美元。
- 该增长可能带来0.8万亿至1万亿美元的新增美国国债需求，若包括美联储购买，需求将升至2.2万亿美元，银行分析师表示。
- 由此产生的0.9万亿美元的过剩需求可能使财政部在未来三年内暂停30年期债券的发行。
据国际银行集团渣打银行的一份新报告，稳定币发行者可能在未来三年内成为美国短期政府债务的最大结构性买家之一。渣打银行全球数字资产研究主管杰夫·肯德里克（Geoff Kendrick）和美国利率策略师约翰·戴维斯（John Davies）预测，到2028年底，稳定币市值将达到2万亿美元，高于目前大约3090亿美元的水平（根据CoinGecko数据）。仅此一项增长就将带来大约0.8万亿至1万亿美元的新增美国国库券需求，因为发行者将短期政府证券作为储备，分析师在一份与_Decrypt_分享的说明中表示。
结合美联储通过储备管理购买（Reserve Management Purchases）预计购买的5000亿至6000亿美元，以及再投资到期的抵押贷款支持证券（MBS）所带来的类似规模，肯德里克和戴维斯估算，从现在到2028年，总新增国库券需求约为2.2万亿美元。
“我们的预测显示，如果不增加国债的发行份额，国库券将出现0.9万亿美元的过剩需求——换句话说，如果不采取措施，国库券可能变得过于稀缺，”肯德里克和戴维斯写道。
分析师指出，平衡这种不平衡的一种方式是增加国库券的发行，同时减少长期债券的供应。
“将0.9万亿美元的国债供应转为国库券，以满足过剩需求，实际上可以使30年期国债的拍卖在未来三年内暂停，”他们写道。
报告指出，财政部已在关注此事，其二月季度再融资公告中提到，财政部“正在监控SOMA对国库券的购买以及私营部门对国库券日益增长的需求。”
稳定币增长放缓
根据报告，近期由于数字资产市场走弱以及去年通过的GENIUS法案后进行的调整，稳定币的增长有所放缓。
肯德里克和戴维斯将这种暂停描述为“周期性而非结构性”，并坚持其长期2万亿美元市值的预测。
这一展望建立在肯德里克早前估计的基础上，即到2028年，大约有5000亿美元的存款可能从银行转移到稳定币。
一些市场参与者表示，除非稳定币达到显著规模，否则宏观经济影响可能有限。
“如果稳定币将国债作为储备，宏观联系与稳定币持有法币在银行体系中的情况没有根本区别——在这两种情况下，大量私人流动性选择了一种特定的安全资产形式，”Gate的首席商务官Kevin Lee告诉_Decrypt_。
“除非规模变得真正庞大，否则对收益率曲线和货币条件的影响应是边际的，”他补充说。
李表示，市值达2万亿美元的稳定币市场（大约占6到7万亿美元的国库券市场的30%）意味着“即使是被动的储备配置也开始在边际上产生影响：国库券收益率、融资条件以及财政部的发行组合可能会对储备流动性变得更加敏感，尤其是在压力驱动的赎回期间。”
Coin Bureau的联合创始人兼首席市场分析师Nic Puckrin告诉_Decrypt_，更大的担忧实际上是“流动性集中，尤其是如果稳定币市场确实膨胀到2万亿美元”，他警告说，发行者可能会“在流动性高时无意中放大市场压力，通过购买国库券，以及在流动性低的环境中抛售。”
Puckrin表示，赎回主要发生在交易所，这意味着发行者“没有被迫立即清算资产”，除非对稳定币的信任崩溃，否则“缓冲措施”仍在。
