Jane Street起诉引发比特币反弹，“上午10点抛售”模式消失，分析师关注ETF市场机制

比特币在2026年2月25日短暂突破70,000美元，涨幅超过8%，为加密货币总市值增加了超过1700亿美元，交易员指出，在对量化交易公司Jane Street提起联邦内部交易诉讼后，持续存在的“上午10点抛售”模式突然消失。

此次反弹中，以太坊上涨13%，索拉纳飙升15%，引发了对授权参与者对比特币ETF份额对冲方式的重新关注，分析师指出，衍生品交易活动可能使ETF资金流入与现货市场买入压力脱钩。

诉讼指控Jane Street利用Terraform内部信息

本周，由负责Terraform Labs清算的管理机构提起的诉讼，指控Jane Street作为华尔街最具影响力的做市商之一，利用从Terraform内部人士获得的非公开信息，抢先进行交易，趁2022年5月Terra-Luna生态系统崩溃的40亿美元事件。

据法院文件显示，该方案围绕一名前Terraform实习生展开，后加入Jane Street。该人士涉嫌维护一个私人聊天群，成员包括Terraform的软件工程师和业务拓展人员，为向Jane Street传递机密信息提供渠道。

最令人震惊的指控涉及时间点。2022年5月7日东部时间下午5:44左右，Terraform秘密从Curve 3pool——一个主要的稳定币兑换流动性池——撤出1.5亿TerraUSD（UST），在公开公告前10分钟内，一个疑似与Jane Street相关的钱包从同一池中提取了另外8500万美元UST。控诉书认为，这些交易若无Terraform流动性操作的内部信息是不可能完成的。

Jane Street否认所有指控，称该诉讼“绝望”且“试图通过明显手段索取公司资金”，以弥补Terraform管理层造成的损失。公司坚持认为Terra-Luna的崩溃源于Terraform领导层实施的“数十亿美元的欺诈”。

诉讼还将Jane Street联合创始人Robert Granieri、交易员Michael Huang以及前实习生列为被告。此案紧随2025年12月对Jump Trading提起的另一宗40亿美元的诉讼，指控该公司通过秘密协议非法从Terraform崩溃中获利。

“10点抛售”模式与市场反应

2025年底至2026年初，交易员记录了一个奇怪的模式：几乎每天上午10点（东部时间）——与美国股市开盘时间同步——比特币会出现剧烈、可预测的抛售。社交媒体用户称之为“10点抛售”，并猜测某个大型机构在系统性压低价格以便低价收集。

这一模式的持续性使得许多加密分析师开始追踪，有些直接指向Jane Street，因其作为现货比特币ETF的主要授权参与者，角色重要。

诉讼提起后，这一模式突然停止。2026年2月25日，10点钟一到，比特币反而大幅上涨，创下数月以来最强单日表现之一。

加密评论员在社交媒体上指出，似乎有一个算法每天早上10点抛售比特币，但在诉讼提起后立即停止。链上分析师观察到，过去几个月，10点意味着Jane Street在抛售，但在法律行动后，比特币反而上涨。

彭博高级ETF分析师Eric Balchunas表示，基于加密Twitter的情绪和价格走势，“魔鬼已经离开”，并质疑是否仅仅消除这个因素就能实现持续反弹。

理解ETF市场机制

虽然诉讼激起了关于Jane Street交易活动的猜测，但分析师警告称，随着ETF时代的到来，比特币的价格发现变得日益复杂。ETF资金流入与现货市场价格之间的关系并非机械式。

授权参与者——负责创建和赎回ETF份额的机构——在监管豁免下操作，允许他们满足ETF需求而无需立即购买比特币现货。这些豁免旨在支持有序的ETF市场做市，但也可能造成“灰色窗口”，在此期间ETF份额的创建、对冲活动与现货交易并非紧密关联。

由于比特币期货经常以溢价交易（即“正向溢价”或“contango”），授权参与者可能用期货对冲风险，既赚取基差带来的持有成本，又避免在交易所立即买入，从而抑制了在关键水平上的反弹，避免了由炒作推动的价格飞轮效应。

当期货仓位因宏观变化或价差缩小时进行调整，可能放大价格波动，导致零售投资者感受到突如其来的剧烈回调。

分析师强调，这种行为是合法的，符合ETF的设计原则，并不意味着任何公司存在不当行为。相反，它凸显了比特币的价格发现越来越多地由机构交易场所（如期货市场）塑造，而非仅靠现货交易所。一些人认为，授权参与者在波动性资产中拥有类似对冲基金的激励和工具，缺乏足够的问责，可能导致ETF“创新”变成为华尔街追求机构套利的收益机器，而非真正支持现货。

Jane Street的监管历史

Terraform的诉讼并非Jane Street首次受到监管关注。2025年7月，印度证券监管机构发出临时命令，指控与Jane Street有关的实体通过协调在现货和衍生品市场操纵指数。

监管机构的理论是：支持指数的同时持有大量期权仓位，通过在衍生品市场获利，然后反向操作，形成跨市场策略。该机构对该行为处以高额罚款，Jane Street表示将提出上诉。

这一历史背景使市场参与者更倾向于猜测Jane Street在比特币交易中的角色，尽管目前尚无证据显示该公司系统性压低加密市场价格。

更广泛的市场背景

周三的反弹发生在全球市场风险情绪改善的背景下。加密货币总市值上涨约8%，接近2.5万亿美元。比特币从低于65,000美元升至短暂超过70,000美元，然后回落至约68,800美元。

以太坊上涨超过12%，突破2,080美元，索拉纳上涨超过11%。这一走势伴随着美元走软和亚洲股市走强，MSCI亚洲指数创出新高。

然而，分析师仍持谨慎态度。链上数据显示，约有900万比特币（约占流通总量的45%）的持仓价格低于当前水平，形成上方压力，可能限制反弹空间。有交易员建议，除非比特币重新突破75,000美元，否则难以将此次反弹视为持续。

常见问答：关于Jane Street诉讼及市场影响

问：Terraform诉讼中，Jane Street被指控具体做了什么？

答：诉讼指控Jane Street利用Terraform内部人士通过私人聊天群获得的非公开信息，抢先进行交易，趁Terraform在2022年5月秘密从流动性池中撤出1.5亿美元UST之前——在任何公开公告前几分钟，一个与Jane Street相关的钱包从同一池中提取了另外8500万美元，使公司得以在崩溃前退出仓位。

问：是否有证据显示Jane Street牵涉“10点抛售”模式？

答：目前没有公开证据明确将Jane Street与观察到的10点抛售模式联系起来。这一联系纯属推测，基于Jane Street作为ETF授权参与者的重要角色，以及该模式在诉讼后停止的时间点。分析师和公司都强调，没有交易数据或监管发现支持系统性操纵价格的指控。

问：比特币ETF机制如何影响价格发现？

答：授权参与者可以在不立即在公开交易所买卖比特币的情况下创建和赎回ETF份额，依据监管豁免支持有序的市场做市。他们也可能用期货对冲风险，尤其是在期货以溢价交易时，这可能使ETF资金流入与现货买入压力脱钩。这意味着ETF需求不一定直接推动价格，且对冲调整可能放大波动。

问：Jane Street与监管机构的关系如何？

答：Jane Street目前正应对Terraform内幕交易的诉讼。2025年7月，印度证券监管机构发出临时命令，指控其操纵指数交易，但Jane Street否认相关指控。该公司在加密市场尚无其他监管行动记录。

问： “10点抛售”模式是否有合理解释？

答：有。ETF对冲活动、机构仓位调整和期权市场动态都可能在没有操纵意图的情况下，形成可预测的日内资金流。该模式的消失可能反映市场结构或参与者行为的正常变化，而非操纵行为的终结。