新文：@peruvian_bull
编辑：Ethan（@ethanzhang_web 3）
编者按：经过数月的酝酿，比特币逐渐形成了一种稳定的格局——每轮牛市开启，便会迎来一波明朗的上涨。欧美时期上扬，欧洲延续强势，线条一开口便迅速反弹。交错期被称为“10点枢纽”。这波牛市呈现出一种难以察觉的结构性趋势，反复清理底仓，激烈市场情绪，也一点点吞噬着投资者的信心。
然而，当对Jane Street的调研文件正式公布后，这种牛市突然被打断。这只不过是巧合，还是更深层次的结构性变化的信号？每日观察日报整理如下。
你从未提及的最强交互公司，似乎被震撼了个现状。两次，分割在不同的两个大洋。比特币，似乎由此形成了一股新气息。
Jane Street Group是一家总部位于瑞士的高频交易公司。它们没有CEO。
他们自己说：他们像一个“无政治公共社会”一样运营。到2025年前的几个月，他们实现了240亿美元的交易收入，已超过2024全年205亿美元。仅2025年第二季度就达到了101亿美元，这也是史上最高的季度交易收入。
他们的核心杠杆，都是全球最庞大的交易机制。
就在本周，Terraform Labs破产管理人在穆勒律师事务所发起调解，控制Jane Street内部信息，追踪2022年5月Terra Luna的资金池。这笔资金池激增到400亿美元市值，并引发连锁反应，最终导致Celsius、Three Arrows Capital和FTX的崩盘。
这项调解简单而令人震惊。2022年5月7日，Terraform Labs几乎从Curve3pool这个核心流动性池中撤出1.5亿美元UST。没有公开公告，只是悄然离开流动性。逐步撤出，成为了每日交易的常态。
SEBI估算，调解总金额达4,843亿美元，约合5.8万亿人民币，并称其为“智能设计的调控价格机制”。监管机制也提出，即便到2025年2月，国家批准的最大市场操控模型也将直接传递给Jane Street。
这一系列数据不容忽视。2025年12月的图表显示，预计比特币交易日将在89,700美元到87,700美元之间波动，首个目标价为1.71万亿美元，逐步回升至未来超过2000亿美元的高点，预计在12月1日、5日、8日、10日、12日和15日达成，且在2026年1月和2月反复冲高。
加冕的比特币，给自己起了个名字：“10点枢纽”。
市场迅速确认Jane Street，且似乎比特币更依赖。Jane Street是德意志IBIT的多家授权参与者（AP），也是全球最大现货比特币ETF的发行方。其他三家为Virtu Americas、JP Morgan Securities和Marex。作为AP，Jane Street建立了与退市ETF的特殊限制，这个机制让他们可以直接进入比特币的交易“对比特币的核心结构，重新夺回”。
他们的13F报告也证明了其体量之大。2025年第三季度，Jane Street估值57亿美元的IBIT持仓；第四季度，持仓达2.76万亿美元，使其总持仓超过2000亿，年末价格约7.9万亿美元。其峰值时，IBIT达25万亿，创历史新高。
他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
这一切都只是资产的转手。
每一次，这些机制都将“封装”为“储备”、“借贷”或“对冲”，暗示可以无限放大。结果都是一样：普通人被驱逐，内部资金差价被吞噬。
仅此而已，接下来会怎样？
更宏大的结构性图景尚未改变。2026年前8周，ETF的流入达45万亿美金，超越许多人的预期。且Strategy（Saylor的公司）连续买入3900万比特币，几乎所有上市公司持有的比特币中，99%都在其名下。
真正的巨鲸并没有“空手”，他们更像是在操控市场的“暗中操作”。
也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
他们的13F报告也证明了其体量之大。2025年第三季度，Jane Street估值57亿美元的IBIT持仓；第四季度，持仓达2.76万亿美元，使其总持仓超过2000亿，年末价格约7.9万亿美元。其峰值时，IBIT达25万亿，创历史新高。
他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
这一切都只是资产的转手。
每一次，这些机制都将“封装”为“储备”、“借贷”或“对冲”，暗示可以无限放大。结果都是一样：普通人被驱逐，内部资金差价被吞噬。
仅此而已，接下来会怎样？
更宏大的结构性图景尚未改变。2026年前8周，ETF的流入达45万亿美金，超越许多人的预期。且Strategy（Saylor的公司）连续买入3900万比特币，几乎所有上市公司持有的比特币中，99%都在其名下。
真正的巨鲸并没有“空手”，他们更像是在操控市场的“暗中操作”。
也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
他们的13F报告也证明了其体量之大。2025年第三季度，Jane Street估值57亿美元的IBIT持仓；第四季度，持仓达2.76万亿美元，使其总持仓超过2000亿，年末价格约7.9万亿美元。其峰值时，IBIT达25万亿，创历史新高。
他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
这一切都只是资产的转手。
每一次，这些机制都将“封装”为“储备”、“借贷”或“对冲”，暗示可以无限放大。结果都是一样：普通人被驱逐，内部资金差价被吞噬。
仅此而已，接下来会怎样？
更宏大的结构性图景尚未改变。2026年前8周，ETF的流入达45万亿美金，超越许多人的预期。且Strategy（Saylor的公司）连续买入3900万比特币，几乎所有上市公司持有的比特币中，99%都在其名下。
真正的巨鲸并没有“空手”，他们更像是在操控市场的“暗中操作”。
也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
他们的13F报告也证明了其体量之大。2025年第三季度，Jane Street估值57亿美元的IBIT持仓；第四季度，持仓达2.76万亿美元，使其总持仓超过2000亿，年末价格约7.9万亿美元。其峰值时，IBIT达25万亿，创历史新高。
他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
这一切都只是资产的转手。
每一次，这些机制都将“封装”为“储备”、“借贷”或“对冲”，暗示可以无限放大。结果都是一样：普通人被驱逐，内部资金差价被吞噬。
仅此而已，接下来会怎样？
更宏大的结构性图景尚未改变。2026年前8周，ETF的流入达45万亿美金，超越许多人的预期。且Strategy（Saylor的公司）连续买入3900万比特币，几乎所有上市公司持有的比特币中，99%都在其名下。
真正的巨鲸并没有“空手”，他们更像是在操控市场的“暗中操作”。
也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
这一切都只是资产的转手。
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仅此而已，接下来会怎样？
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真正的巨鲸并没有“空手”，他们更像是在操控市场的“暗中操作”。
也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
他们的13F报告也证明了其体量之大。2025年第三季度，Jane Street估值57亿美元的IBIT持仓；第四季度，持仓达2.76万亿美元，使其总持仓超过2000亿，年末价格约7.9万亿美元。其峰值时，IBIT达25万亿，创历史新高。
他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
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他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
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也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
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也许——只是也许——调控已经掌握在他们手中。
他们的13F报告也证明了其体量之大。2025年第三季度，Jane Street估值57亿美元的IBIT持仓；第四季度，持仓达2.76万亿美元，使其总持仓超过2000亿，年末价格约7.9万亿美元。其峰值时，IBIT达25万亿，创历史新高。
他们坚信的是真正的“巨鲸”：每次比特币在现货市场的交易，都在2025年第四季度由MSTR（Strategy，源自MicroStrategy）增持了473%，累计持有951,187枚，比特币价值约1.21万亿美元。在同一时间段，德意志银、瑞士信贷、金银和6家个人交易所直接对接CFTC的反向监管。
这一切都只是资产的转手。
每一次，这些机制都将“封装”为“储备”、“
