BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在 BTC 从去年 10 月接近 $125,000 的水平大约下跌 50% 后，修订了他的比特币流动性论点，尽管在此期间仍持续进行货币创造。Hayes 认为，比特币跑输的原因在于 AI 领域吸收了新印出来的美元，预计 2022 到 2026 年间大约发行了 1.5 万亿美元的 AI 相关债务。他得出结论：他原先的框架只是追踪法币的产生，却没有审视资金实际上流向了哪里，其中从 2025 年起，AI 债务中约 75% 到 80% 用于资助超大规模（hyperscaler）的开支，以及更广泛的 AI 建设。
Hayes 指出 AI 债务吸收是关键因素
在接受 Cointelegraph 播客采访时，Hayes 表示，在比特币未能按他的流动性论点预测的那样表现之后，他重新审视了自己的框架。他提到，去年 10 月比特币交易价格接近 $125,000，随后至今大约下跌 50%，即便在这段时期内仍创造了更多的货币。“我的思维模型哪里出了问题？”他追问，并得出结论：他一直在追踪正在产生多少法币，却没有审查它实际流向何处。
Hayes 估计，2022 到 2026 年间大约发行了 1.5 万亿美元的 AI 相关债务，其中 75% 到 80% 来自 2025 年。他表示，这笔资金用于超大规模资本开支以及更广泛的 AI 建设，导致几乎没有剩余流动性让比特币去吸收。他认为，比特币之所以能够从其 FTX 时代的低点反弹，正是因为 AI 当时还没有开始“真空吸取”流动性，但这种动态在 2025 年随着 AI 支出和借贷加速而逆转。
比特币为 AI 交易提供资金的讨论
当被问及加密货币持有者是否正在在一波大型 IPO 浪潮到来之前卖出比特币以资助 AI 交易时，Hayes 表示这可能两者都有些。他认为，一些投资者可能确实在边际上卖掉了加密货币以追逐 AI。但他强调，更大的故事其实更简单：新印出来的美元首先流向了 AI，并且从根本上就没有流入比特币。
Hayes 对风险资产（除能源生产商外）转为看空
Hayes 表示，他现在对几乎所有风险资产都看空，除非是大型能源生产商。他特别关注三场超级 IPO，包括上周已上市的 SpaceX，以及据称将在 9 月以多万亿美元估值上市的 Anthropic 和 OpenAI。
他的担忧是，投资者可能需要卖出其他持仓来腾出现金用于这些上市，而在这种由相关性驱动的普跌中，比特币也可能与其他资产一起被拖下去。
Hayes 预计 AI 泡沫破裂后的比特币复苏情景
尽管对短期持悲观态度，Hayes 认为同样的局面最终会转向对比特币有利。如果 AI 泡沫破裂，甚至只是看起来可能破裂，这类金融压力往往会迫使央行回到“印钱模式”。届时，当投资者不再愿意为 AI 股票支付 100 倍的销售额时，资本就需要去往某个新的目的地。Hayes 认为，比特币非常适合作为这种目的地，尤其是在充斥着新近印出来的资金的环境中。
在本文发布时，比特币价格约为 $64,000，过去 24 小时内相对持平。
常见问题解答（FAQ）
Arthur Hayes 修订后的比特币流动性论点是什么？
Arthur Hayes 修订了他的比特币流动性论点，以纳入 AI 领域债务吸收的因素。他估计，2022 到 2026 年间大约发行了 1.5 万亿美元的 AI 相关债务，其中 75% 到 80% 来自 2025 年。这些资金用于超大规模的资本开支，并且为比特币可吸收的流动性所剩无几。
Hayes 为什么认为比特币从 $125,000 下跌了？
Hayes 将比特币从去年 10 月接近 $125,000 的水平大约下跌 50% 归因于：新印出来的美元流向了 AI 行业相关债务，而不是流向比特币。他得出结论：他原先的框架追踪的是法币的产生，却没有审视资本实际流向何处，从而错过了 AI 行业的流动性吸收。
Arthur Hayes 正在关注哪些 IPO 可能影响比特币？
Hayes 正在关注三场超级 IPO：SpaceX（上周已上市）以及据称将在 9 月以多万亿美元估值上市的 Anthropic 和 OpenAI。他表示担忧，投资者可能会卖出比特币和其他持仓来为这些上市腾出现金。
