Bernstein 支持 Coinbase 的“Everything Exchange”策略，设定 330 美元目标

伯恩斯坦分析师周五维持对 Coinbase（COIN）的“跑赢大盘”评级，并设定每股 330 美元的目标价。根据该研究机构向客户发出的研究简报，这意味着相较于周四收盘价 192.96 美元有 71% 的上行空间。该评级是在 Coinbase 首季财报发布之后作出的。财报显示结果弱于预期，但公司多元化战略正在发挥作用、势头良好。

第一季度财务表现

Coinbase 公布第一季度营收为 14.1 亿美元，比预期低 5%；调整后 EBITDA 为 3.03 亿美元，较预期少 26%。公司录得净亏损 3.941 亿美元，反映其加密投资组合相关的未实现亏损达 4.82 亿美元。伯恩斯坦将业绩走弱归因于市场逆风，并指出：整个加密货币市场总市值以及行业交易量均较上一季度下滑超过 20%。

Coinbase 的总现货交易量环比下跌 25% 至 2020 亿美元。零售交易量下滑 36% 至 360 亿美元，每月成交用户数下降 10% 至 820 万。尽管出现这些下滑，伯恩斯坦仍指出 Coinbase 在加密交易市场份额上创下历史新高，得益于现货和衍生品交易的双重增长。

多元化推动增长

伯恩斯坦强调，除现货交易之外的业务贡献扩大会是看涨的关键催化因素。零售衍生品的年化收入现已超过 2 亿美元；与公司收购 Deribit 相关的机构衍生品年化收入则超过 2.5 亿美元。据分析师称，预测市场在 3 月已超过 1 亿美元的年化收入，并成为 Coinbase 历史上增长最快的产品之一。

该机构还强调围绕 USDC 和 Base 的稳定币与支付基础设施战略。基于 Base 的稳定币交易量同比增长 10 倍；而在本季度期间，超过 90% 的代理型稳定币交易量发生在以太坊 Layer 2 网络上。伯恩斯坦将 Coinbase 的做法描述为围绕 USDC、Base、支付 API 以及用于代理型商用的 x402 协议构建的纵向一体化堆栈。

未来潜在催化

伯恩斯坦认为，市场可能低估了 Coinbase 以及更广泛加密行业的潜在催化因素，并指出预计《Clarity Act》将取得进展，以及白宫加密货币官员近期就与战略比特币储备相关的更正式公告所发表的近期评论。

交易中断

周五稍早，Coinbase 在因与 AWS 相关的中断暂停订单匹配并将市场切换到“仅取消”和拍卖模式数小时后恢复交易。COIN 在周五盘前交易中下跌 2.7%。

Gautam Chhugani，首席分析师，在多种加密货币中保持多头头寸。伯恩斯坦的部分关联方可能作为 Coinbase 股票证券的做市商或流动性提供方。