存管信托与清算公司（DTCC）这家负责结算美国大部分证券交易的后台机构，计划在本月开始交易代币化股票、ETF 和国债，并在 10 月进行更广泛的上线。该机构保护超过 114 万亿美元的资产，已有 50 多家机构签约加入，包括贝莱德、高盛和摩根大通。此举标志着美国核心市场基础设施向基于区块链的账本迁移——即同样的共享账本技术，这也是支撑加密货币的基础。此前在 2025 年 7 月签署《GENIUS 法案》，该法案为美国首次建立了支付稳定币的联邦框架。
代币化的含义是：将传统资产——股票、债券、美元——记录为区块链上的数字代币，而不是像今天银行所使用的那样存放在私有数据库中。DTCC 正在把美国市场的核心“机器”——证券如何发行、如何结算、如何被托管——迁移到这些账本上。
《GENIUS 法案》建立联邦稳定币框架，并于 2027 年实施
《GENIUS 法案》于 2025 年 7 月签署，为美国首次建立了支付稳定币的联邦框架。今年，货币监理署（OCC）和联邦存款保险公司（FDIC）都发布了拟议规则，部分银行业界人士也已要求财政部放慢进度。根据法律事务所 Morgan Lewis 的说法，该法案预计在 2027 年实现全面落地。
尽管规则手册尚未完善，市场仍在推进。根据 2026 年 6 月 BCG 与 Anchorage Digital 的报告，稳定币的未偿价值规模超过 3,000 亿美元。Visa 的稳定币结算量在 4 月达到 70 亿美元的年化水平。Stripe 为基础设施公司 Bridge 支付了 11 亿美元。摩根大通、花旗、美国银行和富国银行计划在 2027 年推出一个共享的代币化存款网络，以与稳定币竞争。
BCG 称这一时刻是“拐点”，也是“一个结构性独特的窗口期，使得传统银行能够定义自身定位”。
银行业瞄准四个代币化收入领域
BCG 报告将银行的机会分为四个领域：交易、资金流转、资产管理、证券发行。加密经纪与借贷是银行最接近的短期收入来源。BCG 估计，仅现货与衍生品交易每年就能带来 300-600 亿美元的收入。美国监管机构也进一步打开了通道：OCC 现在允许银行托管加密货币并执行客户交易；FDIC 允许其监管机构在遵循标准风险规则的前提下开展加密货币业务。
代币化资金与美国政策的绑定最为紧密。稳定币可在数秒内跨境结算，而《GENIUS 法案》要求其一对一以现金和短期国债进行支持。财政部长 Scott Bessent 称稳定币是一种“让全球数十亿用户扩展美元获取渠道”的方式，并将推动“对美国国债需求的激增”。
代币化基金和现实世界资产代表了最大的类别。贝莱德的拉里·芬克在 2025 年写道：“每一只股票、每一只债券、每一只基金、每一项资产，都可以被代币化。”花旗预测，到 2030 年代币化证券将达到 5.5 万亿美元，而当前大约只有 120 亿美元。
在其 2025 年度报告中，国际清算银行认为：稳定币在“资金必须通过的测试”中表现“很差”，并可能威胁金融稳定。若出现抢先赎回浪潮，可能迫使出售用于支撑稳定币的那些国债。CoinDesk 的专业人士表示，该行业“仍处于炒作周期的起点”。
尽管机构兴趣升温，运营层面的采用仍趋于平稳
兴趣与支出尚未匹配。尽管 EY 发现 84% 的机构正在使用或对稳定币感兴趣，但 GlobalData 报告称，截至 2025 年，运营层面的实际采用几乎保持不变，约有 40% 的机构在核心运营中运行加密货币。
Claudio González（某面向 AI 原生的软件公司）从内部看到了这种差距。他说，“会场阶段的讨论”和“预算分录”之间存在鸿沟。《国际财经时报》报道称：“对大多数受监管机构来说，它仍更像是探索，而不是规模化且有资金支持的落地。”
真正被拨付资金的东西不那么显眼：反欺诈、合规以及核心现代化。“你无法在一个你并未完全理解的系统之上实现代币化，”González 补充道。
COBOL 的遗留系统带来核心基础设施挑战
在许多“银行业的未来”标题背后，往往是用 COBOL 编写的核心系统——这是一种诞生于 1959 年的语言。根据路透的估算，约 43% 的美国核心银行系统仍在运行 COBOL，并且大约 95% 的 ATM 交易都要经过它。
替换这段代码既慢又昂贵。澳大利亚联邦银行（Commonwealth Bank）为替换其核心系统，过去五年花费了超过 10 亿澳元。这也有助于解释：那些确实构建过系统的银行发生了转向。摩根大通的 Kinexys 部门正在将竞争对手招入其网络；而大多数银行与其自行构建，不如从 Anchorage 和 Fireblocks 等专业机构租用托管能力。
BCG 认为，大多数银行“不太可能通过在内部重建数字资产堆栈来赢得优势”，并应当以“编排者（orchestrators）”的角色行动，将外部基础设施进行整合。
对 González 来说，更难的问题不是代码，而是知识。“真正的瓶颈并不在于遗留本身，而在于围绕它丢失的知识，”他说，并指出一些业务规则只存在于未被文档化的系统中，以及已退休工程师的记忆里。
眼下的近期限测试已被排上日程：DTCC 的首批代币化交易预计在本月到来，《GENIUS 法案》的规则则将在 2027 年生效。通过要求稳定币持有国债，华盛顿把其数字资产政策与美元的全球地位绑在了一起。
常见问题
DTCC 计划何时启动代币化交易？
DTCC 计划在本月开始交易代币化股票、ETF 和国债，并在 10 月进行更广泛的上线。该机构保护超过 114 万亿美元的资产，已有 50 多家机构签约加入，包括贝莱德、高盛和摩根大通。
根据《GENIUS 法案》，稳定币需要怎样的支持？
《GENIUS 法案》于 2025 年 7 月签署，要求稳定币由现金和短期国债一对一支持。根据法律事务所 Morgan Lewis 的说法，预计将于 2027 年实现全面落地；同时，今年货币监理署（OCC）和联邦存款保险公司（FDIC）都发布了拟议规则。
美国有多少银行业基础设施仍在运行 COBOL？
根据路透的估算，约 43% 的美国核心银行系统仍在运行 COBOL，这是一种诞生于 1959 年的语言，并且大约 95% 的 ATM 交易都要经过它。澳大利亚联邦银行（Commonwealth Bank）为替换其基于 COBOL 的核心系统，过去五年花费了超过 10 亿澳元。
