Galaxy Research 表示，当前周期的比特币可能尚未触底，目前仅有 13 个历史触底信号中的 4 个已触发。根据该公司的报告，公司报告称，链上数据和市场指标指向一个位于 40,000 美元至 46,000 美元之间的基准情景触底；而更严厉的恐慌性抛售（capitulation）情景可能导致价格跌入 30,000 美元至 37,000 美元区间。该分析基于比特币 17 年历史中的四年周期，这些周期通常包含强劲的上行高峰，随后出现急剧下跌，并在之后实现复苏。
Galaxy Research 识别出有限的触底信号触发
据 Galaxy Research 报告显示，在比特币过去周期中观察到的 13 个触底信号里，当前下行期仅有 4 个已触发。公司分析了链上数据和市场指标，以评估比特币的价格可能在何处企稳。Galaxy 表示，主要情景指向 40,000 美元至 46,000 美元之间的触底，同时也承认，更严厉的恐慌性抛售可能会将价格推至 30,000 美元至 37,000 美元区间。
报告指出，比特币在其 17 年历史中的价格走势总体遵循四年周期。这些周期通常包括强劲的上行高峰，随后经历下跌并跌至低点，接着再实现后续复苏。Galaxy Research 表示，尽管减半效应随时间推移而减弱、市场也对“超级周期（super cycle）”抱有预期，但当前数据表明，四年周期结构仍然有效。
2025 年 10 月的高峰被描述为比特币历史中最“平静”
Galaxy Research 将 2025 年 10 月出现的高峰描述为比特币历史中“最平静”的周期高峰。该公司指出，尽管此前各周期在这一阶段会出现更为明显的极度狂热和高估迹象，但在这次高峰期间仅出现了少量经典预警指标。Galaxy 表示，这也意味着当前周期的潜在触底可能相较过去周期更浅。
报告称：“我们假设比特币在当前下跌中尚未完成见底，并且数据支持这一假设。2025 年 10 月更为平静的高峰，可能会带来更浅的触底。历史类比表明，在当前下跌的基准情景下，触底可能会在从今天到 2026 年第四季度的某个时间点出现在 40,000 美元至 46,000 美元之间。”
报告记录历史周期的下跌模式
Galaxy Research 记录到，过去周期中从高峰到低谷的下跌幅度已变得不那么明显。在此前周期里，比特币从高峰到低谷的跌幅分别约为 85%、84% 和 77%。而在当前周期中，自 2025 年 10 月高峰以来，价格已下跌约 51%，报告认为这相较于历史低点更为温和。
报告指出，在过去周期中，底部通常会在高峰之后约 12 到 13 个月形成。由于距离 2025 年 10 月高峰约已过去 8 个月，Galaxy 表示，触底形成的窗口尚未完全打开。该公司称，根据历史周期日历显示，潜在熊市底部更可能出现在 2026 年下半年。
Galaxy 的评估强调，本轮比特币的实现价格（realized price，即投资者的平均成本基础）显著高于此前时期。根据报告，比特币的成本基础约为 53,000 美元。该公司指出，这意味着，即使出现过去周期那样幅度的急跌，从美元计价来看触底也可能更高。
Galaxy Research 概述四种价格触底情景
Galaxy Research 列出了比特币潜在触底的四种不同情景：
基准情景： 报告指出，如果比特币的 MVRV 比率跌至 0.75-0.86 区间，触底可能大约出现在 40,000 美元至 46,000 美元之间。
强力恐慌性抛售情景： 报告指出，如果所处环境类似 2018 年和 2022 年那种深度卖压环境，BTC 可能跌入 30,000 美元至 37,000 美元区间。
更浅的看空情景： 报告指出，如果强劲买盘使价格保持在成本基础附近，比特币可能形成 51,000 美元至 54,000 美元之间的底部。
四年均值触及情景： 报告指出，如果比特币触及其四年均值（约 62,000 美元），这在当前下跌中仅代表 51% 的回落幅度。
成本基础分析显示更高的支撑水平
Galaxy Research 认为，过去周期中使用的“从高峰下跌 77% 到 85%”规则，可能会对本周期造成误导。根据该公司称，由于 2025 年 10 月的高峰在历史上更接近成本基础，如果把过去周期的百分比跌幅直接应用到今天，可能会导致结果过度悲观。尽管这一计算意味着比特币的触底可能在 19,000 美元至 29,000 美元区间，但 Galaxy 表示这并没有充分反映当前周期的动态。
Galaxy Research 补充称，成本基础并非固定的地面。报告指出，如果投资者在强烈抛售期间出现亏损卖出，实际价格可能会被进一步打压，因此理论上的底部也可能随价格一起下移。该公司指出，当前价格仅比成本基础高约 14%，而这种差异在潜在的恐慌性抛售中可能会很快收敛。
根据 Galaxy 的观点，比特币周期的振幅正在逐步缩小。该公司表示，以往周期中更为陡峭的上涨与下跌，正在被更平静的高峰以及更浅的回撤所取代。然而，Galaxy 认为这并不意味着比特币永远不会触底，只是潜在触底可能会出现在比过去周期更高的区域。
常见问题（FAQ）
Galaxy Research 在基准情景中对比特币触底建议的价格区间是多少？
Galaxy Research 表示，在基准情景下，比特币的触底可能位于 40,000 美元至 46,000 美元之间。公司基于历史类比做出了这一评估，并认为该触底可能会在从当前时点到 2026 年第四季度期间的某个时间形成。该情景假设比特币的 MVRV 比率跌至 0.75-0.86 区间。
在比特币当前周期中，已有多少个历史触底信号被触发？
根据 Galaxy Research 的报告，在比特币过去周期中观察到的 13 个触底信号里，截至目前仅有 4 个已触发。公司表示，这种有限的信号触发，再结合链上数据和市场指标，意味着比特币在当前下行中可能尚未触及底部。
Galaxy Research 对 2025 年 10 月的比特币高峰做了怎样的表述？
Galaxy Research 将 2025 年 10 月出现的高峰描述为比特币历史中“最平静”的周期高峰。该公司指出，尽管此前各周期在这一阶段会出现更为明显的极度狂热和高估迹象，但在这次高峰期间仅出现了少量经典预警指标。Galaxy 表示，自该高峰以来已经过去了大约八个月，此后价格已经下跌了约 51%。
