未来基金管理合伙人 Gary Black 在周二质疑 SpaceX（SPCX）的估值，此前该股从约 2.7 万亿美元的峰值回落，市值蒸发超过 6500 亿美元。Black 表示，当股价在 200 美元以上上涨时，SPCX 以约 150 倍的预测 2026 日历年度企业价值对 EBITDA 交易；尽管市场预期其长期营收增长率为每年 35% 到 40%。他将其与 Nvidia 作了对比，他称 Nvidia 的 2026 日历年度 EV/EBITDA 约为 19 倍，同时预计其长期营收增长率为每年 10% 到 15%。他认为，“对 SPCX 的溢价估值来说，算术并不成立”。周二盘前交易中，SPCX 股价下跌超过 3%，此前该股周二盘前交易前一日也就是周二之前下跌超过 16%。
Gary Black 将 SpaceX 估值与 Nvidia 进行对比
Gary Black 认为，投资者给予了相对于 SPCX 预期增长前景过高的溢价。在 X 的一篇帖子中，Black 指出，尽管股价在 200 美元以上上涨，但 SPCX 以约 150 倍的预测 2026 日历年度企业价值对 EBITDA 进行交易；尽管预期其长期营收增长率为每年 35% 到 40%。
为突出估值差距，Black 将 SPCX 与 Nvidia 进行对比。他表示 Nvidia 的 2026 日历年度 EV/EBITDA 约为 19 倍，同时预计其长期营收增长率为每年 10% 到 15%。通过使用类似 PEG 的框架（将估值倍数与增长率进行对照），Black 认为 SPCX 的估值相较于 Nvidia 显得明显更为“拉伸”。
“算术并不成立，”Black 表示，暗示难以基于其预期增长轨迹来为 SPCX 的估值提供合理依据。
Susquehanna 以中性评级启动覆盖并设定 170 美元目标价
据 TheFly 报道，Susquehanna 以中性评级启动对 SpaceX 的覆盖，并给出 170 美元的目标价，理由是其既具备强劲的增长前景，也拥有苛刻的估值。
该公司预计，SpaceX 将在 2028 年前以 81% 的复合年增长率增长营收，并以 76% 的年增长率增长 EBITDA，这将由其在火箭发射领域的领先地位以及 Starlink 不断扩大的全球连接业务所推动。
不过，Susquehanna 提醒称，该股当前估值已经反映了激进假设。该公司表示，SpaceX 的股价“需要在非常激进的营收和 EBITDA 增长假设之上才能成立”，并指出公司所运营的若干市场仍相对缺乏验证。
鉴于对未来结果的不确定性，Susquehanna 表示当前预期中嵌入了显著风险，并建议投资者等待更具吸引力的切入点。
SpaceX 发售债券以偿还过桥贷款
周一，SpaceX 发售其本月早些时候在纳斯达克的“重磅”首次亮相之后的首笔债券发行。公司表示，无担保票据的募集资金主要将用于偿还其过桥贷款安排下的未偿借款，任何剩余资金将用于一般公司用途。
尽管 SpaceX 没有披露本次发行规模或定价，但 Bloomberg 报道称，该公司希望至少筹集 200 亿美元，其中大部分资金预计将用于降低其债务负担。
根据其向 SEC 提交的文件，截至 6 月 19 日，SpaceX 现金及现金等价物为 1008 亿美元；总债务为 291 亿美元。
零售情绪与股价表现
截至撰写时，Stocktwits 上关于 SpaceX 的零售情绪整体在“中性”区间徘徊。
一位看空用户表示，他们认为 SpaceX 的股票大概率不会去“登月”，也不会去“火星”，甚至不会一直停留在轨道上。
SPCX 年初至今上涨 3%，而 NVDA 上涨 12%。ARK 创新 ETF（ARKK）过去 12 个月上涨 16%，iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF（BAI）上涨 101%。
Tema Space Innovators ETF（NASA）在此期间上涨 23%。
FAQ
Gary Black 表示 SpaceX 的估值倍数是多少？
Gary Black 表示，当股价在 200 美元以上上涨时，SPCX 以约 150 倍的预测 2026 日历年度企业价值对 EBITDA 交易；尽管预期其长期营收增长率为每年 35% 到 40%。
Susquehanna 给 SpaceX 股票的评级是什么？
Susquehanna 以中性评级启动对 SpaceX 的覆盖，并给出 170 美元的目标价，理由是其既具备强劲的增长前景，也拥有苛刻的估值。该公司预计 SpaceX 将在 2028 年前以 81% 的复合年增长率增长营收，并以 76% 的年增长率增长 EBITDA。
SpaceX 为什么发售债券？
周一，SpaceX 发售其本月早些时候在纳斯达克的首次亮相之后的首笔债券发行。公司表示，无担保票据募集资金主要将用于偿还其过桥贷款安排下的未偿借款。Bloomberg 报道称，该公司希望至少筹集 200 亿美元。
