高盛的主要经纪部门上周初向客户发送了一封信函，报告称量化对冲基金经历了自 2023 年 12 月以来最糟糕的 5 天期，跟踪量化策略的总亏损达到 3.1%，仅周一一天就亏损了 1%。信函称，亏损主要源于空头头寸被挤压，因为拥挤交易和动量策略面临集中打击。此次量化抛售同时发生在美国、亚洲和欧洲，当周纳斯达克综合指数下跌 4.6%，费城半导体指数下跌 7.94%，这是市场观察人士所称的“量化震荡”影响全球系统性多空股票基金的又一实例。
高盛报告自 2023 年 12 月以来最差的量化基金表现
高盛的分析使用 Z 分数来衡量表现下滑，该分数表示数据点与整体平均值相差多少个标准差。在这 5 天期间，多空策略量化基金的资产波动 Z 分数创下了自 2023 年 12 月以来的最高值。高盛表示，“与最近资产下滑的情况一样，损失集中在投资组合的空头头寸”，并指出“高度拥挤的交易和动量策略受到的打击尤其严重”。
尽管近期亏损，年初至今回报仍为正
尽管 5 天内下跌 3.1%，但截至高盛发送信函之日，量化基金的年初至今回报率仍为 11.3%。英国《金融时报》指出，“垃圾股大幅反弹，似乎打击了量化空头头寸”，并将这一现象描述为“与去年几乎同期发生的情况有着诡异的相似之处”。
全球量化震荡同时影响多个地区
系统性多空策略基金不仅在美国遭受损失，在亚洲和欧洲也同时受损。英国《金融时报》表示，这“提供了额外证据，表明小型量化震荡正变得越来越常见，正如我们去年所论证的那样”，并指出该报“认为值得关注，以防这种现象演变成更剧烈的动荡，进而冲击更广泛的市场”。
2007 年量化地震提供历史先例
2007 年 8 月的大规模量化地震是在美国次贷市场崩溃期间触发的。因抵押贷款违约而面临追加保证金的多策略对冲基金，为筹集资金不加选择地出售其流动性最强的量化股票投资组合，从而引发其他遵循相同因子模型的基金的连锁去杠杆化，导致大规模清算。CFM 首席执行官 Philly Jordan 去年 12 月表示，“规模不及 2007 年的量化地震，但就像贯穿全年的隆隆雷声，在不同时间以不同方式影响不同的人。”
去年 6 月至 7 月期间平均亏损 4.2%
据高盛称，去年 6 月 1 日至 7 月 25 日，系统性多空股票量化基金的表现逐渐下滑。在此期间，全球股票量化基金平均亏损 4.2%。这一现象令人震惊，因为同期标普 500 指数上涨约 8%，且波动率指标保持非常稳定。MSCI USA 的分析显示，高 Beta 和流动性因子领涨市场，而动量和高盈利能力因子极度疲弱。卖空利息非常高的“垃圾股”飙升，导致做多优质公司、做空困境公司的量化基金空头账簿出现大规模亏损。
机构投资者另类数据使用率达 90%
去年发布的一份 Lowenstein Sandler 另类数据报告显示，全球机构投资者的另类数据使用率从 2023 年的 62% 跃升至去年的 90%。几乎所有基金都从大型供应商处购买并使用相同的另类数据——包括天气模式、信用卡使用情况、卫星图像和应用程序下载趋势。软件开发公司 BN Digital 首席执行官 Alec Bishmit 表示，“因此，以相同数据集作为输入的机器学习算法实质上已趋同于高度相似的交易模式，即动量、均值回归和统计套利。”
量化基金杠杆率平均达 645.3%
根据摩根大通的调查，截至去年 11 月，全球对冲基金的平均总杠杆率为 297.9%。其中，量化基金的平均总杠杆率达到 645.3%，显著超过多策略基金 444.3% 的平均水平。摩根士丹利分析认为，这是过去 15 年中仅在极端时期前 1% 中才观察到的创纪录借贷水平。英国《金融时报》指出，“这种独特而短暂的量化震荡是随机现象，还是表面之下正在酝酿大规模事件的信号，目前尚不清楚”，同时对“依赖复杂建模和系统化交易的对冲基金正被接连不断的小危机动摇”表示担忧。
常见问题
据高盛报告，量化对冲基金遭受了哪些损失？
高盛报告称，量化对冲基金录得自 December 2023 以来最差的 5 天期表现，跟踪量化策略的总亏损达 3.1%。亏损包括仅周一一天就下跌 1%，损失集中在空头头寸，因为拥挤交易和动量策略面临压力。
为何量化震荡在金融市场中越来越频繁？
量化震荡频率增加源于策略趋同，因为几乎所有机构投资者现在都使用来自大型供应商的相同另类数据。以相同数据集设计的机器学习算法已趋同于高度相似的交易模式，造成极端的“策略拥挤”，数百种算法对相同的交易微信号瞬间反应，导致即便轻微冲击也能引发同步清算。
量化对冲基金的杠杆率已达到多高？
根据摩根大通的调查，截至去年 11 月，量化基金的平均总杠杆率达到 645.3%。这显著超过多策略基金 444.3% 的平均水平，摩根士丹利指出，这是过去 15 年中仅在极端时期前 1% 中才观察到的创纪录借贷水平。
