韩华证券分析师李在洙表示，KOSPI在7月13日下跌8.95%至6,806.93后触及技术性底部。同日，SK海力士下跌15%，三星电子下跌超过10%。李预测该指数可能升至11,450，原因有三个：最大回撤规则显示，从9,114的高点下跌-20%等于已达到的7,290底线；20日移动平均偏离度目标为9,240；以及2027年盈利预测为946万亿韩元，再乘以自2010年以来的历史平均市盈率9.96倍计算得出。与其说下跌源于基本面走弱，李将其归因于技术面超卖。他的预测紧随其5月18日的报告之后，该报告准确预测了市场顶部：当6月22日SK海力士市值超过三星电子时，KOSPI在9,114.55创下纪录高点后，于7月9日前下跌20%至7,291.91。
韩华证券称三项技术指标支撑KOSPI从11,450反弹
李在洙提出了KOSPI潜在反弹至11,450的三点论据。第一是最大回撤规则：自2023年以来，KOSPI从此前高点到最低点的最大跌幅为-20%，这一阈值从未被突破。将这一比例应用到近期高点9,114，得到7,290的底线，而当前指数已达到该底线。第二个因素是20日移动平均偏离度，该指标在过去一年平均为103.3%。李表示，当指数与其移动平均的差距收敛至这一历史平均水平时，KOSPI有望相对快速反弹至9,240。第三项计算结合盈利与估值：将2027年KOSPI盈利预测946万亿韩元乘以自2010年以来的历史平均市盈率9.96倍，得出上方目标11,450。李表示，目前的回撤反映的是心理层面的过度抛售，而非基本面恶化，并且通往10,000水平的长期上行动能仍保持完好。
李在洙用盈利增长数据反驳半导体见顶担忧
李驳回了市场对半导体板块见顶的担忧，认为过于为时尚早。他指出，三星电子与SK海力士的利润主导地位仍未动摇。2026年KOSPI合计盈利增长预测为235%，2027年为30%；而三星电子预计2026年增长570%、2027年增长33%，SK海力士预计2026年增长410%、2027年增长38%。李表示，板块轮动通常始于盈利差距收窄之时，但当前数据并未出现此类趋同。针对美国大型科技公司可能放缓AI资本开支（capex）的担忧，李反驳称数据讲述的是另一种情况：大型科技公司的同比投资增速从Q1的81%上升到Q3的90%，表明峰值尚未到来。
分析师警告：大科技capex增速放缓后，真正的风险期将从明年H2开始
李将真正的风险阶段界定为从明年H2之后开始。他表示，从明年Q3起，当资本开支增长率低于营收增长率时，关于“大科技投资是否已见顶”的争论将加剧，从而提高资金撤出的压力。李指出，大型科技公司的自由现金流（FCF）在明年Q1将短暂转为正，给市场喘息空间，但他强调当前时点没有必要先行恐慌并将这一情景计入价格之中。
李的5月报告准确预测：当SK海力士超越三星时市场顶部已到来
李凭借其5月18日题为“KOSPI，现已进入10,000时代”的报告引发关注。在该报告中，他警告称：如果SK海力士的市值在其2026-2027年盈利预测低于三星电子的情况下反超三星，那么将意味着牛市已达到顶部。6月22日，SK海力士市值首次超过三星，与KOSPI当日触及9,114.55的历史最高点同一天。在短短两周内，截至7月9日，KOSPI下跌20%至7,291.91，进入修正阶段。在5月报告中，李提及2000年的先例，用以说明企业盈利与泡沫崩塌之间的关系：2000年3月27-28日，思科（Cisco Systems）在市值上反超微软与通用电气（GE），成为标普500中按市值计算最大的公司。尽管思科2000年的盈利为27亿美元，仅相当于GE盈利的20%以及微软盈利的28%。
常见问题
韩华证券在7月13日下跌后，为KOSPI识别的技术性底部水平是多少？
韩华证券分析师**李在洙（Lee Jae-man）**表示，KOSPI在7月13日跌至6,806.93后触及技术性底部，依据最大回撤规则：从9,114的高点下跌-20%等于7,290底线，而该底线已被指数提前达到。
李在洙为何驳回对半导体板块见顶的担忧？
李表示担忧过于为时尚早，因为三星电子与SK海力士分别维持2026年盈利增长预测为570%和410%，远高于KOSPI合计增长率235%，且未出现通常会触发板块轮动的盈利差距收窄迹象。
李在洙预测KOSPI的真实风险期从何时开始？
李将真实风险阶段界定为从明年H2之后开始，具体是从明年Q3起：当大型科技的资本开支增速预计低于营收增速时，对投资是否已见顶的争论将加剧，并提升资金撤出的压力。
