去中心化交易所 Hyperliquid 上线了一份与 ChangXin Memory Technologies（中国最大的 DRAM 生产商）挂钩的首发前永续合约。该合约在 7 月 15 日接近 $8 交易，暗示估值约 5350 亿美元——比 CXMT 官方 IPO 定价每股 8.66 元人民币高出约 526%。CXMT 为筹集约 579 亿人民币（8.55 十亿美元）而给首次公开募股定价；此前未考虑任何超额配售选择权。路透报道称，该交易是 2026 年亚洲最大 IPO，也是中国最大的 A 股半导体募股。STAR 市场的发售认购将于 7 月 16 日开放，股票将于 7 月 27 日开始交易。该合约通过 Hyperliquid 的 HIP-3 框架上线，允许第三方部署方创建与加密货币以外资产挂钩的永续市场。此次挂牌是在 Hyperliquid 早先增加 CSI STAR Market 50 ETF 合约之后进行的，这表明其有意扩展进入中国科技股票领域。随着中国为减少对外国芯片供应的依赖而加大国产半导体生产投入，这一扩张策略也在推进；而美国对先进存储技术的出口限制加速了该进程。
CXMT IPO 定价与 Hyperliquid 合约估值差距
CXMT 将首次公开募股定价为每股 8.66 元人民币。在 CXMT 预计的上市后 688.81 亿股股数下，Hyperliquid 合约的 $8 价格意味着市值约为官方 IPO 估值的 6.3 倍。中国 STAR 市场的个人投资者面临 50 万人民币的资产门槛和两年经验要求，这意味着 Hyperliquid 的合约是海外散户接触该 IPO 的少数渠道之一。CXMT 披露其与腾讯签署了一份价值超过 200 亿人民币（29.4 亿美元）的长期存储供货协议。
Injective Labs 联合创始人兼 CEO Eric Chen：首发前永续定价动态
Injective Labs 联合创始人兼 CEO Eric Chen 在 6 月接受 CNBC 采访时表示，关于首发前永续合约，这类市场“由非常活跃、风险承受能力强的交易员主导，他们并没有对其他首发前标的定价上大幅溢价”。这一观察适用于 CXMT 合约：526% 的差距反映的是狭窄交易群体中的合成衍生品定价，而非一致的权益估值。
CXMT 的市场定位与中国半导体策略
CXMT 作为全球第四大 DRAM 生产商，仅次于三星电子、SK Hynix 和美光；近期市场估计其全球 DRAM 占比接近 8%。随着中国加大对国产半导体生产的投入以减少对外国芯片供应的依赖，公司实现了快速扩张；而美国对先进存储技术的出口限制进一步加速了该策略。
Hyperliquid 首发前合约的历史表现
Hyperliquid 承办了一个首发前 SpaceX 的永续合约，该合约在 6 月其 Nasdaq 首秀前数月就已交易。Coin Metrics 报道称，一个更早的 Cerebras 首发前合约将该芯片制造商的定价控制在其最终开盘交易价的 1.3% 之内。在该平台所有首发前市场中，累计成交量已超过 $14.6 亿。
常见问题
Hyperliquid 在 7 月 15 日上线了什么？
Hyperliquid 在芯片制造商 7 月 27 日登陆上海 STAR 市场之前，挂牌了一份与 ChangXin Memory Technologies（CXMT，中国最大的 DRAM 生产商）挂钩的首发前永续期货合约。该合约在 7 月 15 日接近 $8 交易。
为什么 Hyperliquid 的 CXMT 合约相对 IPO 价格有 526% 溢价？
Injective Labs 联合创始人兼 CEO Eric Chen 在 6 月接受 CNBC 采访时表示，首发前永续合约市场“由非常活跃、风险承受能力强的交易员主导”，这意味着 526% 的差距反映的是狭窄交易群体中的合成衍生品定价，而不是一致的权益估值。
CXMT 的 IPO 认购何时开放、交易何时开始？
STAR 市场的发售认购将于 7 月 16 日开放，股票将于 7 月 27 日开始交易。
